我見我思－當央行激進時
呂紹煒 — 2013年04月29日
提到央行官員，大部分人腦袋中浮現的是一個：穿著老舊西裝、年老、嚴肅、渾身上下散發出保守到讓人窒息形象的人。但，現在該跟這個形象揮別了，央行已成為全球最激進的單位了！
日本央行（日銀）總裁黑田上任後，首次政策會議就推出強度遠高於外界預期的貨幣政策，一口氣把每月購買日本國債的規模提高一倍，達七五○億美元，同時增加其它資產的購買規模，目標是兩年內使貨幣基礎擴大一倍；當然，更重要的目的是要把通膨「打」上二％，達成安倍經濟學的目標值。對此，外界幾乎都以「激進」兩字稱之。
不過，日銀不是第一個走激進路線的央行。美國的央行聯準會（Ｆｅｄ）早就推動這種激進政策，量化寬鬆（ＱＥ）先後推出四波，從早期的限量收購資產，到後來的「無限暢飲」、不限數字，只求經濟成長與失業率降低，已經算是激進了。影響所及，金融海嘯後一直被批評過於保守，還瞻前顧後、擔心通膨的歐洲央行，去年也開始推無限量的「直接貨幣交易」（ＯＭＴ），以挽救歐債危機。
不是只有全球三大央行改採激進措施，從其它央行的投資策略看，央行字典中的「保守」兩字也愈來愈淡化了。最新一份對央行官員的調查顯示，央行的投資風味已有顯著改變。過去多以持有美國國債、及較為安全的歐洲國家國債的外匯準備，在歐美國家債券評等下調、收益日低、風險日高下，這些央行的資金也轉向風險較高的資產與貨幣。例如：澳幣、加元甚至部分北歐國家的貨幣及人民幣、以巴西幣計價的資產，都一一納入這些央行的投資清單中。
過去，股票被視為風險過高，是所有央行絕對不涉足的領域，但這次的調查中，儘管仍有半數央行官員表示，至少五年內他們絕對不會涉足股票，但也有三成受訪者說，他們已考慮購買股票資產了。
從二○○八年金融海嘯後，央行的面目就被一步步的改變。在「沒步找步」的壓力下，幾乎所有央行都被推到第一線；先是「救市」需要的寬鬆貨幣政策，所有央行都曾為市場挹注無限量的流動性；接著是經濟復甦期，緩慢的復甦、高升的失業率、難以承受的政府債務，讓央行被迫又站到前面撒錢救經濟。央行抱怨歸抱怨，Ｆｅｄ主席柏南克多次說，貨幣政策不能完全挽救經濟，還是要靠財政政策，但情勢迫人，ＱＥ還是一波波的推。
雖然現在尚未看到通膨，但許多學者都擔心，一旦看到通膨的火苗時，要踩煞車恐為時已晚。在上世紀八○年代，曾成功「擊敗」美國兩位數通膨的前Ｆｅｄ主席伏克爾就說，央行己忽略自己的核心功能與角色，並因而帶來更多風險。有學者則以往全面復甦邁進中的「危險之旅」，來形容現在央行的作為。這個「危險」，指的是過早緊縮會造成復甦夭折，但太晚緊縮則帶來通膨。央行能準確拿捏分寸嗎？
