國際政經變局下台灣宜有之因應

全球財政與貨幣紀律蕩然無存

各國為了挽救經濟與就業，加上美國面臨2020年底的總統大選，於美國領軍下，在財政與貨幣政策兩方面齊下猛藥，爭相祭出優厚的失業補助、企業紓困、融資保證與振興經濟方案，以及強烈寬鬆的貨幣政策，對經濟猛打「強心針」。但強烈寬鬆財政與貨幣政策，充其量只能舒緩經濟「病情」，令企業與經濟得以苟延殘喘，收到頭痛醫腳的有限效果，卻將帶來令世人憂心的後遺症。

在財政政策方面，2010年爆發的歐債危機殷鑑不遠，而今各國財政赤字嚴重惡化問題幾乎已無人聞問。觀察各國之紓困與振興經濟方案，多屬消費性、移轉性支出，甚少公共建設投資，難有提升未來生產力的效果，故其財政赤字必然「債留子孫」。在貨幣紀律方面，過去各國中央銀行被嚴格限制不得對財政部及一般企業直接融通；然而今日各國央行除了猛印鈔票、大買政府公債，直接或間接對財政赤字提供融通（此謂之「財政赤字貨幣化」），美國聯準會還購進ETF、公司債、商業票據，甚至擴及非投資等級的垃圾債，視貨幣紀律如無物。雖然在現今的客觀環境下，寬鬆貨幣政策所導致的資金氾濫未必會引起消費者物價上揚，但必然引發資產價格上漲。於今，股票、房地產與黃金等資產價格之飆漲，已隨處可見。此外，抑低利率之寬鬆貨幣政策，將使目前各國已普遍相當嚴重的貧富不均問題更形惡化。

國人應正視的事實

處於目前的國際政經亂局，台灣宜如何因應？在進入此議題前，國人有必要正視幾項不利於我們的事實：一是美中爭霸日熾，美國欲把台灣作為對抗中國之馬前卒的意圖相當明顯；二是中國不容許台灣獨立的立場非常堅定，多次宣示不惜訴諸武力；近期中國對香港反送中事件之處理方式，明顯也在示警台灣當局；三是兩岸的經濟、外交與軍事實力差距越來越大，台灣並無與中國強硬對抗之本錢；四是兩岸經貿關係緊密，但是中國可以脫台，台灣的經濟卻不能沒有中國這個市場與工廠；五是台灣經濟的對外依存度甚高，但全球經濟短期內很難振衰起敝。

以上幾項事實衍生出了我們須審慎思考、嚴肅面對的三大問題：在美中兩強爭霸過程中，台灣應如何自保、圖存？台灣應發展何種對我有利、可行的兩岸關係？以及在當前國際政經亂局下，台灣的經濟政策應如何因應？前兩大問題超出我個人的專業；不過，考量上述幾項事實後，依常識判斷，維持兩岸關係的和諧，以趨吉避凶、自求多福，應是上策。

台灣撿到槍不可恃 應改善投資環境

在經濟層面，台灣的對外依存度高，全球經濟景氣不振當然令台灣的經濟發展備感艱辛。雖然台灣近一年來，經濟表現相對亮麗，但那主要是受惠於台商回流投資以及生產與出口的轉單效應。而其背後的成因，則是受益於大陸投資環境惡化、美中貿易戰、新冠肺炎疫情，以及近期各國的經濟脫中。這些都是天上掉下來、讓台灣撿到禮物，而不是台灣自己努力的成果，故基礎並不牢靠。

台灣近二十年來經濟成長率下滑，其中一個重要關鍵是投資率太低。由於國內投資環境欠佳，國人投資與外來投資意願不高。主計總處統計顯示2019年投資毛額占GDP比率雖然已略回升至23.45％，但固定資本消耗（即折舊）占比16％，故扣除折舊後的淨投資毛額只剩7.45％，很難支撐2％以上的經濟成長率。進一步檢討國人與外資為什麼不願意投資台灣？政治紛擾與兩岸關係不睦不容否認是主因，且此二問題在台灣已存在許久。故而，謹對國內的朝野政黨鄭重呼籲：緩和國內政治對立，並維持兩岸關係和諧。

對貨幣與財政政策之建議

面對新冠肺炎疫情之衝擊，央行雖然也採取了一些金融紓困措施，並持續貨幣寬鬆，但未如歐美般大幅降息及無止境地寬鬆。又央行為了緩和國際熱錢進出對新台幣匯率之衝擊，努力藉買賣外匯穩定匯率。央行及金管會也嚴控台商的回流資金湧入房市。以上這些作法都值得肯定。

惟國內的貨幣金融政策仍有幾點可以努力的：一是央行在買匯阻升時，應加強沖銷，將買匯放出去的新台幣多收回一點。此外，主管機關應檢討、放寬相關法規，讓資金可以投資目前受限的養老、照護、醫療等產業，以擴大國內過剩資金之去路。最後，國內目前股市與股價熱潮，主要是由資金堆疊而成，欠缺實體經濟基本面支撐，潛藏資產泡沫風險，故應該防範股市泡沫的發生。

在財政政策方面，目前，政府未償債務餘額佔GDP比例在國際間仍屬偏低；且政府債務都是國內債務，不會有主權債務危機。又台灣每年有巨幅國內超額儲蓄，故擴大政府公共建設支出沒有財源問題。因此，台灣仍具有採行擴張性財政政策之空間；政府應擴大公共建設支出，以振興景氣。（本文摘錄改寫自作者在余紀忠文教基金會於2020年7月3日所舉辦「逆全球化下　大國對峙　台灣的角色與定位」研討會之發言稿）