許嘉棟》台灣的總體經濟情勢與匯率
許嘉棟 — 2021年02月26日去年十二月美國將台灣列入匯率操縱觀察名單之後，新台幣持續面臨強大升值壓力。中央銀行基於協助出口與經濟成長，以及減少持有外幣資產者之匯損等考慮，雖然持續介入匯市，藉盤中買進或尾盤作價等方式，抑制新台幣的升勢，但是又忌憚被美國進一步列為匯率操縱國，故在今年一月間除了向國人及企業呼籲一同穩匯，還祭出了專案金檢匯銀與抓炒匯等措施，以紓緩外匯市場的賣壓。
台灣近幾年所面對的新台幣升值壓力與總體經濟情勢，跟一九八○年代中期有許多雷同之處。在這兩段期間，美國皆因國人儲蓄率偏低，且政府有大量財政赤字，以致產生鉅幅貿易逆差，故而在一九八○年代強迫對美享有大量貿易順差的國家貨幣升值，近幾年則密切監視其是否操縱匯率。而台灣在兩段期間，則因內需不振，超額儲蓄過多，故貿易順差占ＧＤＰ比率在一九八四至一九八七以及二○一四以來都超過百分之十。又由於一九八○年代的順差絕大部分來自美國，因此台灣成為美國要求開放市場與貨幣升值的主要對象之一。
新台幣自一九八六年起在美國壓力下開始升值，但央行在一九八六至一九八七第一季初是採取緩慢升值之作法，甚至有一段期間維持每天升二分或三分。這種升值方式自然引發投機性炒匯，廠商藉提早出口、延後進口，以及自地下管道引入外匯拋售等方法賺取匯差。此類投機炒匯作法加重了匯市的賣壓與新台幣的升值壓力，故而央行最後不得不自一九八七年第一季末期起，改為快速升值的策略。
前事不忘，後事之師。在各界普遍懷有升值之預期時，阻升或緩升必導致投機炒匯。對比當年，在外匯管制已大幅放寬之今日，投機炒匯管道比當年增加不知凡幾，抓炒匯對遏抑匯市賣壓恐難收實效。
再者，若讓國人持續持有升值預期，央行與金管會擬藉開放資金流出以紓緩台幣升值壓力的期待，也必將落空（因資金匯出將蒙受匯損）。因此，央行宜慎思所守的匯率水準是否適當。
其次，當年新台幣該升而不升，使貿易連年出現鉅幅順差；而央行將出超賺取的外匯大量買進，導致國內資金氾濫、金錢遊戲盛行與資產泡沫，央行應引以為戒。
最後，與其呼籲國人共同守匯，不如建議政府仿效當年，採取擴大公共支出之政策，藉擴大內需，縮減國內超額儲蓄與貿易出超。
