大師理論 反映人性盲點
莊奕琦口述 , 記者邱建業整理 — 2013年10月15日
瑞典皇家科學院宣布，法馬、韓森、席勒三位美國經濟學家以「資產價格實證分析」同獲2013年諾貝爾經濟學獎，其中，74歲的法馬現為芝加哥大學特聘財金教授，65歲的韓森是芝加哥大學特聘經濟及統計教授，67歲的席勒是耶魯大學經濟學教授。
瑞典皇家科學院宣布，法馬、韓森、席勒三位美國經濟學家以「資產價格實證分析」同獲2013年諾貝爾經濟學獎，其中，74歲的法馬現為芝加哥大學特聘財金教授，65歲的韓森是芝加哥大學特聘經濟及統計教授，67歲的席勒是耶魯大學經濟學教授。
這三位學者中，最資深的法馬所提出的市場選擇理論，裡頭關於有效市場價格的假說認為，股價反映所有可能影響價格的訊息，因此，在訊息充分公開的市場中，沒有任何人可以預測股票的價格，他點出股市的隨機不可預測特性。
席勒則認為，理論上，每個人都可依其理性，考量股價背後資產未來的收益，進而評估股價，換言之，就是人們可以依照基本盤來預測股價。同時他也融入心理學等行為科學理論和方法，證明人們並非完全的理性，而是有限的理性。
換言之，席勒認為，人的大腦不會像電腦一樣，準確考量各種因素，進行股價評估，相對地，而是從有限的資訊中，快速地做出選擇，有鑑於此，人們有時候對於股價的判斷會有失誤的情況。若轉換到現實之中，這種失誤的判斷演變到極端，就是民眾盲目追逐股價，明明泡沫化危機在前，仍視而不見，導致金融危機的產生。
韓森則是透過他非常強的計量模型，提供股價波動的預測模型。
由於2008年的金融海嘯重創全球經濟，此時這三位大師榮獲桂冠，算是符合預期。全球金融流動隨著全球化的進展，流動性日漸轉強，目前已經遠超過勞力、貨品的流動。
另一方面，金錢的流動不但快速，更可能透過信用市場，進而影響到生產面，影響實體經濟。然而，席勒等人點出的觀點卻又顯示，再受限的理性下，金融市場短期的波動卻相當難以掌控。
席勒和很多位經濟學家在1980年代就察覺，美國資金過於寬鬆，錢淹腳目，將造成資產泡沫的現象，因此2005年席勒示警美國房市的潛在危機。然而，市場的不理性面仍持續增長，最終還是導致金融海嘯的爆發。
據聞當金融危機發生時，英國女王問了很多經濟學家，為什麼事先沒有預測到海嘯的發生，算是打了經濟學家一巴掌。這也呼應到席勒預期在有限理性下的人類行為，不容易用理性的傳統經濟學模型預測。
儘管這樣的現實似乎有些悲觀，但這三位學者的理論都增進我們對於金融市場現實的了解，雖然目前無法確認他們的理論產生具體影響，但透過這些先進的觀點中，讓我們從而避免可能造成金融危機的潛在因子。
值得一提的是，我有幸在1988年到1993年在芝加哥大學求學，曾目睹法馬和韓森兩位的風采。這兩位教授都是治學相當嚴謹的老師，學生要是沒有料，他們不會跟你打哈哈，但只要學生提問題，有經過思考，教授都會很認真的跟我們談，不會因為我們是學生就有所敷衍。
不止這三位學者，在芝加哥大學，幾乎每走幾步路，就會遇到諾貝爾獎得主。但從這些學者身上，看不出得獎在他們生活中改變了什麼，他們只是依舊朝著自己的方向，持續不斷的投入研究心力。這樣的精神，實在值得我們學習。
（本文由政治大學社會科學院院長莊奕琦口述，記者邱建業整理）
