台灣股市的問題在哪裡？

文/葉銀華(交通大學財務金融研究所教授)

上周ＭＳＣＩ公司宣布，自明年六月起將中國大陸Ａ股納入其新興市場指數，現階段將納入二二二檔大型Ａ股，占該指數權重○．七三％。此一宣布對台灣股市有何影響？

由於許多外資法人投資新興股票市場之績效標竿為ＭＳＣＩ指數，因此當大陸Ａ股納入其中，外資法人必須將Ａ股納入投資組合，否則一旦Ａ股大漲則其績效將比ＭＳＣＩ指數差。

上述宣布要到明年六月才會生效，目前對台股的影響還不會太明顯。而且有評論認為大陸Ａ股從部分納入到全部納入，根據台灣與南韓的經驗，需要七到十年時間，因此對台股的立即影響不大；況且台股和陸股性質存在差異，外資投資台股，主要著眼於科技產業競爭力。

然而上述的觀點只是著眼於現在的影響，但是隨著大陸股市的逐漸開放，我認為對台灣的影響會加大，而且大陸股市規模大，其實不用全部股票列入，其對新興市場股市（包括台灣）的影響，不可小覷。同時，近年來大陸電子產業在國家政策、資金的扶持下，紅色供應鏈崛起，其對台灣電子業的影響甚大。另外，大陸新經濟模式的啟動，例如：深圳創造中國的矽谷，深圳交易所被稱為中國的那斯達克，其未來吸引外資法人也是相當明顯。

雖然目前外資要進入大陸股市只能透過申請合格外國投資機構資格（ＱＦＩＩ），或透過滬港通、深港通，由香港股市買賣上海、深圳股票，但隨著大陸股市的陸續開放，大陸Ａ股在ＭＳＣＩ新興指數的權重將增加，外資投入會明顯加大，勢必會影響台灣股市。

要降低此一事件之未來衝擊，最直接的作法是強化台灣股市的競爭力，然而從股市成交值而言，台灣股市的確出現問題。股市成交值反映市場的流動性，代表投資人參與交易的意願，某種程度反射上市櫃公司的品質；同時，高的成交值通常帶來較高的公司價值估計，進一步吸引有競爭力的公司來掛牌。

以成交值周轉率分析，對照南韓股市來看，二○○七年台股是韓股的八成，去年只有一半。近十年台股成交值有明顯下跌的傾向，可見不只有稅制的問題，最根本的問題是，台股欠缺一些具有成長主流產業！

解決的方式最根本的是政策扶植具有競爭力的產業，並且給予在台灣投資符合一定標準的企業租稅優惠，才能帶動所得乘數效果，並進而吸引好公司在台灣掛牌，解決台股的成交值周轉率下降的問題。

接著是提升買方投資意願，建議放寬相關法規，放大資產管理範圍，例如：同意證券商發行私募基金與放寬投資內容；而且完成勞工退休金條例修正，使勞工自選投資具法源依據，並在妥善管理下，引導資金進入財富管理，也為台股帶來活水。

再者，有建議放寬財團法人投資股市的限制，但此建議要留意多數財團法人並沒有專業投資的人才，且財團法人財務也必須透明，這些限制要能解決方能吸引資金投資股市。

最後是交易成本合理化。當初是為了財政健全方案，才將個人所得稅最高稅率提高到四十五％、股利所得可扣抵稅額減半，現在財政狀況有恢復，我們建議最高稅率回到四十％，並考量內外資稅率的公平性而降低股利所得的稅率。

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附錄:MSCI納A股相關新聞

闖關成功！MSCI將把大陸A股納入新興市場指數

記者林奕榮╱即時報導

來源:經濟日報(https://udn.com/news/story/6809/2536833)

美國指數編纂機構MSCI明晟公司2017年度市場分類評審結果，宣布將把中國A股納入MSCI新興市場指數。

MSCI指數是基於全球可投資市場指數編制方法編列的一系列指數，供全球專業投資人士使用參考。只要被MSCI納入指數，全球的資金就會跟著調整部位。

這是中國A股第四度扣關MSCI，先前三次MSCI 均拒絕中國的申請，主要原因包括中國解決實際權益擁有權問題、強化股票暫停交易管制措施和合格境外機構投資者（QFII）QFII 額度分配和資本流動使改革受限。

但MSCI已在今年3月修改A股納入新興市場指數的建議方案，把標的從448檔縮減至169檔，只納入可通過滬港通和深港通買賣的大盤股，不受QFII限制，並計劃將 A 股在 MSCI 中國指數的建議權重從 3.7% 降至 1.7%，在 MSCI 新興市場指數中的權重從 1% 降至 0.5%。

但彭博投資組合與風險分析顯示，MSCI納入A股對中國的曝險部位擴大幅度非常有限；報導指出，並非所有被MSCI 升級的股市都會迎接上漲行情，而且通常還會遭遇下跌走勢，例如巴基斯坦、卡達。

MSCI首席執行官：A股5％將納入比重或進一步提高

文/賴瑩綺

來源:工商時報(http://www.chinatimes.com/realtimenews/20170625002658-260410)

《上海證券報》報導，MSCI（明晟）CEO費南德斯今（25）日表示，若未來中國在停牌監管、投資上限及法律法規等因素更加完善，MSCI國際指數納入中國A股的數量及納入比重或將進一步提高。

資料顯示，本月21日，MSCI宣布明年5月起將A股納入其新興市場指數及ACWI全球指數。預計初期將納入222檔A股大型股，在旗艦指數中占0.73％，吸引資金流入最高180億美元。

對此，費南德斯表示，目前5％的權重比例較低，是綜合考慮了投資原則的確定性、法規及監管因素，若未來中國加速完善這些領域，MSCI國際指數納入中國A股的數量以及納入比重都有可能進一步提高。

此外，未來中盤股也有望視情況獲得納入機會，費南德斯透露，將可能選擇195檔中盤股納入MSCI；如果滬港通及深港通擴容，MSCI也將做出相應調整。

但他強調，這仍取決於停牌監管、投資上限以及法律法規限制等因素，MSCI也將進一步與交易所溝通爭取更多資料授權。