央行第三季理事監會 利率連五凍

央行第三次理監事會 利率維持不動

中央銀行昨（21）日召開第3季理事監會，理事會15位理事投票一致決議利率不調整，貨幣政策則定調「適度寬鬆」。重貼現率連續5季維持在1.375％。

根據工商時報報導，央行昨日更首度公布內部對台灣經濟成長率的預測值，今、明兩年成長率各為2.15％、2.2％，彭淮南認為，明年經濟成長率應該還會再調升。

這也是央行繼公布會議紀錄後，仿傚美國聯準會（Fed）及主要國家央行的另一新作法，更是彭淮南這一任期屆滿前再一次提升央行貨幣政策透明度的創舉。

彭淮南指出，台灣經濟成長率在亞洲國家相對低，尤其近年來比較低，主要有幾個原因，首先是國內投資占GDP（國內生產毛額）比重偏低、僅21％，低於南韓、新加坡，並且勞參率也低，這與生育率低有關；其次是人口老化問題，工作年齡人口占總人口比重下降，一旦降至70以下，人口紅利將消失。

跟主要競爭對手做比較，台灣的年輕人及年紀大的勞參率都不如南韓，「遲進又早退」；彭淮南說明，台灣仍面對有效需求不足，出口方面下半年受到基期因素「會下來一點」，國內投資部份更受到「五缺」（缺水、缺電、缺工、缺地、缺人才）影響，再看民間消費雖然很好，但主要都是國外旅遊支出成長，對國內卻沒有什麼幫助。

彭淮南也針對解決經濟成長遲緩提出對策，他說，經濟部長沈榮津「勇於任事」要解決五缺問題，值得期待；出口則應針對市場及產品過度集中的方面解決；區域整合方面，台灣覆蓋率僅9.7％，進度遠遠落後南韓及新加坡的68.1％及76.3％，但「FTA很大部分是政治問題」；同時提高生育率、女性勞參率、中青年勞參率，例如這次公務員調薪，也有帶動效果。

彭淮南:新台幣未升值不利產業是錯誤的

「中央銀行沒讓新台幣升值，將不利產業升級」這樣的說法持續在台灣經濟討論被提起，關於這樣的說法，彭淮南回應這是錯誤的。

根據工商時報報導，「中央銀行沒讓新台幣升值，將不利產業升級」，這種說法最近再度被提起，但央行總裁彭淮南強調，「這是錯的」，且不論就理論或實證來看，都得不到支持。彭淮南昨天也首度在央行會後參考資料示警，強調全球ETF規模迅速成長，在投資人羊群心理下可能加深股市波動和系統性風險，監理制度有必要更密切注意ETF發展。

彭淮南表示，有些人士主張應藉由貨幣升值來促使產業升級，這是倒果為因，其實產業升級有很多不同的衡量標準，簡單來說，應該是產業升級才會帶動生產力提升，進而帶動貨幣升值，如果真要透過貨幣升值促進產業升級，結果反而會導致產業外移，造成產業空洞化與競爭力下滑的惡果。

彭淮南舉日本經驗為例指出，日本在歷經廣場協議，造成日圓從1985年以來大幅升值，使得出口商品價格競爭力全面下降，企業加速對國外直接投資，傳統產業外移而引發空洞化現象；接著又遭遇2008年金融危機爆發，避險資金流入日圓，引發偏離經濟基本面的大幅升值，更大大打擊日本最具競爭力的高科技產業，其中日本汽車業在金融危機後，相對於南韓對美國的客用汽車出口額大幅下降，提供韓國汽車大幅搶食日本汽車在美國市占率的機會。

台灣現在也面臨類似日本過去的處境，彭淮南指出，基本上一國幣值如果高估，將會對企業整體獲利造成莫大的影響，最後對企業研究發展支出與產業升級，帶來極大的負面衝擊，也就是說，透過貨幣升值來帶動產業升級，結果是加重國內廠商的競爭壓力，如何能促進產業升級，不論理論或實證，在在說明這絕對是錯誤觀點。

針對ETF，央行在報告指出，美國掛牌的ETF規模遠大於歐洲、亞太，股權類ETF更居各類型ETF之冠，但以美國為例，有三大警訊，包括股權類ETF高周轉率推升其占美股總成交值比重，對股市影響力日益增加；股權類ETF成分股交易價量變動趨向一致，降低原本持有多檔股票可達到的風險分散效果；被動式投資盛行，加上投資人羊群效應，一旦標的股票出現較大跌價損失，恐加深整體股市跌幅。

對於FED緊縮政策 央行早有因應對策

美國聯準會（Fed）10月起啟動縮減資產負債表規模，可能會影響債券價格下跌、利率上升。對此問題，彭淮南表示央行已有因應對策。

根據工商時報報導，除了Fed縮表，歐洲央行（ECB）也將檢視資產購買計畫，還有川普政府的經貿政策走向及貿易保護主義，加上地緣政治衝突仍未完全解決，都是未來應持續關注的全球經濟金融風險。

彭淮南表示，根據市場推估，Fed縮減規模將會從目前約4.5兆美元，逐次降至3兆美元，期間估歷時約3～5年；但Fed啟動縮表，也不可能回到實施QE（量化寬鬆）前的0.74兆美元，多數看法就是降至3兆美元，至於縮表對金融市場的影響「應該沒什麼問題」。

他並引用美國堪薩斯聯邦準備銀行（Kansas City Fed）的研究報告表示，以資產規模縮減1.549兆美元推估，約等同調升聯邦資金利率0.57個百分點。

至於美國財政部10月又將公布「主要貿易夥伴外匯政策報告」，由於台灣在前次4月時，仍被美國列入觀察名單；彭淮南對此僅回應：「嘴巴長在他的臉上，我們沒辦法去影響人家嘴巴」。

彭淮南也重申，新台幣的匯率是由外匯市場供需決定，但如果遇到不規則因素，導致匯率過度波動與失序變動，有不利於經濟與金融穩定之虞時，央行本於職責，將維持外匯市場的秩序，以達到維護經濟與金融穩定之責。匯銀人士認為，台灣10月被列入匯率操縱國的機率很低，除非美國的條件變更，否則台灣不可能三項要件都符合，尤其去年4月以來，央行已不再進行尾盤調節，新台幣匯率近一年半以來，已回歸由市場供需決定。

此外，對於Fed主席葉倫任期將屆滿，會不會留任，彭淮南說，川普（美國總統）一直有在稱讚葉倫，但應該年底才會宣布，「如果留任，我覺得她是位不錯的governor（總裁），她人真的很NICE」；至於他自己任期也將在明年2月屆滿，彭淮南只簡單回應，「This is my last term（這是我最後一個任期）」。

參考資料:工商時報