金融》金控民民併鬆綁
鼓勵金融併購，金管會祭新措施。金管會主委顧立雄11日宣布，將鼓勵由民營金控發動的「非合意併購」，金控申請「首次持股門檻」將由現行25％降低為10％，讓併購難度降低，但收購標的公司到10％的金控必須提出時間表，若最後無法在期限內提高持股到25～100％，就必須有退場機制。
根據工商時報報導，顧立雄同時提出三大限制，一是僅限金控發動，不允許大股東或其他產業操盤；二是僅限民民併，不觸及民公併、公民併或公公併，因此如台新金要併彰銀，或公股金控間合併，不在這次開放範圍；三是一次鎖定一家，不得到處插旗，否則金管會將會「關注」。
顧立雄先前即公開表示，國內銀行、保險、證券等家數過多，希望鼓勵金融整併，同時也曾說過，不鼓勵產業對金融進行非合意併購，但若是金控發動的金金併，則可以考慮。
金控法現行規定，金控投資是以持有子公司為目的，且必須持股逾25％，最寬鬆時是第一任金管會主委龔照勝，祭出金控首次持股只要5％，且優質金控申請隔日自動核准，可在市場上發動「突擊」，但因出現「二次金改弊案」，後來的歷任金管會主委多數主張合意併購，即使不反對非合意併購，金控首次持股多半要求25％以上。
前金管會主委曾銘宗時期曾重新開放金控申請非合意併購，但首次持股門檻拉高到51％，若有公司派反抗，成功機率就會降低，因此過去也有失敗案例。
這次顧立雄則將開放金控首次申請持股只要10％，即是以大股東適格性審查作為新門檻，同時若Ａ金控要併購Ｂ銀行，其金控旗下子公司或關係企業已經先持有Ｂ銀行到9％多，再由金控申請跨過10％門檻，顧立雄說：「好像現在很多人都玩這種遊戲，不是嗎？」即無法禁止，但會從委託書等方面去控管，避免有人規避10％的審查。
且這次規範的都是「非合意併購」，顧立雄說，「合意併購有什麼好規範」，鼓勵民營金控申請公開收購跨過10％門檻即算插旗成功，先投資看看，之後再想辦法在一定時間內拉高持股到25％、甚至是100％。
但是顧立雄也排除爭議性較大的公公併、公民併，只讓民民併先行，且併不成的金控必須提退場機制，即一定期限內如無法拉高持股至控制性股權的標準，就必須出售股票。
對於金管會的新措施，多數金控都表示「樂觀其成」。
根據工商時報報導，國泰金控總經理李長庚表示，有政策引導，會讓「想發酵的案子真的發酵」，即成局機率會比現在更高；第二是若用公開收購，10％比25％更容易成功；第三是10％參股好比試婚，可有各種合作可能，促成未來完全合併。
台新金控也表示「歡迎」，認為新法規將有利併購計畫；但也有金控不敢表達意見，擔心外界會猜測其有併購意圖；還有金控表示，10％距離子公司的25％或50％持股仍有一段距離，若公司派頑強抵抗，失敗機率仍高。
依據金管會統計，到今年3月底，國內16家金控資本適足率都在法定的100％以上，甚至有公司在140～170％以上，作為投資依據的雙重槓桿比率，法定要求不得逾125％，現在所有金控都在120％以下，甚至不少公司都僅100％出頭，有極大的能量可併購。
李長庚表示，對顧立雄的政策「樂觀其成」，強調有政府政策引導，會讓合併案更容易發酵，台灣金融市場仍存在銀行家數過多、規模不夠大的問題，金管會若允許10％參股、試婚式的投資，有助提高併購成功率，且這就是自由競爭的市場，法規開放後，就是各憑本事。
先前如新光金併購元富證，即是新光金先申請16％持股，之後為符合子公司定義，再申請提高持股到25％，後又因增資比重下降，再次申請拉高到33％，之後就雙方先合作，到今年新光金才宣布以換股取得元富證100％股權，愛情長跑12年才完成併購。
金管會前主委、立委曾銘宗表示，我國金融市場零散、家數太多，支持金融整併的方向，但首次參股門檻太低，會衍生很多風險和後遺症，只要開放敵意併購即可，不需要放寬。
根據聯合報報導，「現在25%的門檻我都認為偏低，」曾銘宗說，參股門檻太低，真正完成併購的時間會拉長，期間容易衍生內線交易、炒作等不必要的風險，公司派的反撲也會造成紛擾，影響金融穩定。國內外金融市場瞬息萬變，併購時間拉長，變數就增加，併購者屆時「吃不下去也吐不出來」，問題更多。
曾銘宗說，併購者要夠大，財務能力要夠強，才能順利完成併購，如果門檻低、太容易發動併購，財務能力不足者也發動併購，併購不易成功，反徒增紛擾。
曾銘宗舉例，當年開發金要併金鼎證，持股近五成也吃不下去。金融整併要推動，但不需要降低門檻，只要開放讓財務能力足夠的併購者發動敵意併購即可。
相關專家學者也認為新措施有助推動金融整併。
根據聯合報報導，行政院研議降低金控首次投資門檻，中經院董事長胡勝正表示，如果參股門檻降到10%，只要董事會同意就可發動併購，有助推動金融整併，對我國整體金融環境有正面助益。不過，新規定不應排除公股金融，應該一體適用。
政大金融系教授殷乃平表示，門檻降低使併購更方便，台灣金融環境惡化，競爭激烈，金融業挑戰多，併購是遲早的事，推動金融整併有其必要性。不過，開放非合意併購且門檻低，併購案必然增加，未來市場將「波濤洶湧、十分熱鬧」。
殷乃平說，過去訂定25%的門檻，是希望併購者持股多，讓併購較順利，但目前分散持股的狀況很普遍，降低門檻可加速併購進行。發動敵意併購免不了公司派會有所防衛及反制，主管機關應對敵意併購的行為訂定更多規範，保障小股東的權益。
參考來源:工商時報、聯合報
