許嘉棟》貨幣與物價關係之謎（上）
許嘉棟 — 2020年10月08日自從進入二十一世紀以來，各國物價普遍穩定，甚至還有一些國家曾短期為物價下滑（一般稱為通貨緊縮）所困擾。在物價穩定的客觀環境下，二十一世紀以來全球先後受到2000年網路泡沫破滅、2001年911恐怖攻擊、2007年次貸風暴、2008年全球金融海嘯、2010年歐債危機、2018年美中貿易戰激烈開打與反全球化逆流迅速興起，以及2020年新冠肺炎疫情蔓延等重大事件的輪番衝擊，致經濟景氣不振、失業率攀升，故而各國央行在大部分期間多採行強力寬鬆貨幣政策以振興經濟；美、日與歐盟甚且採取了非傳統的量化寬鬆政策，由央行猛印鈔票，不透過銀行，直接向市場注入資金。
上述近二十年來物價與貨幣政策的演變，衍生出了兩個謎團：
一是世人好奇各國物價在不算短的近20年期間，何以多能維持穩定，讓央行能無後顧之憂地全力救經濟？另一更令人難以理解的是：在各國央行努力放錢救經濟，全球近十幾年來已陷於錢滿為患之情況下，為什麼各國的消費者物價並未受到資金過剩的影響，呈現顯著上揚的現象？
對於第一個謎團，可以從全球商品與服務的供給面來解釋。二十一世紀以來，主要由於以下四項因素之發揮，使得全球商品市場的供給大幅增加，或使商品與服務的生產與供給成本顯著下降；此二者都有穩定各國消費者物價，甚至使之下跌之作用：
一、貿易自由化促進市場競爭，進而使可貿易財國際價格下降；
二、中國、東歐與越南等國由封閉走向開放，融入國際經濟體系，大幅擴增低生產成本、低價產品的供給；
三、資訊與通訊科技突飛猛進，顯著降低商品與服務之供應成本；
四、Cost down與非典型就業（外包、人力派遣等）之競爭方式，以及細密分工之產業鏈的形成，有降低生產成本之效。
至於各國央行猛印鈔票何以未曾引發物價上漲之謎，迄今似還未聞有哪位學者或是研究機構經過嚴謹之研究，對之提出具有說服力的說法，可解世人之惑。
