賴英照》科技發展與證券法律
賴英照 — 2020年11月12日證券型代幣是新興的金融商品，證券交易法則是五十二年前制定的法律。立法當時證券市場相對單純，股票和債券是主要商品，而證交法的管理措施，也是以傳統的商品為對象。
電腦科技的興起，帶來新的金融商品，證交法的規定，也因此面臨新的挑戰。挑戰之一，是證交法的適用問題。將ＳＴＯ核定為有價證券，證交法哪些條文應該適用，哪些條文不能適用？這個問題，證交法沒有規定，金管會的行政命令也沒有清楚說明。
例如發行ＳＴＯ的公司，是不是證交法所規定的發行人？發行的公司和它的董、監事，應否適用證交法的相關規定？此外，依櫃買中心的管理辦法，公司發行ＳＴＯ應提出公開說明書，每年並應公布年度財務報告。這些文件是不是證交法所規定的公開說明書（第十三條）及財務報告（第十四條）？如果主要內容有虛偽或隱匿，投資人能不能依證交法的規定請求賠償？公司及其負責人應否負證交法規定的刑事責任（第一七一條及第一七四條）？這些重要問題證交法都沒有明確的答案。
挑戰之二，是櫃買中心的管理權限問題。近年來新興的證券業務，不論是創櫃板，群眾募資，或證券型代幣，相關的管理辦法，都是由櫃買中心發布。發布的依據是證券商管理規則等金管會的行政命令。法制上，這不是適當的做法。
有關證券的發行及證券商的管理，證交法都是授權主管機關訂定。證交法既未賦予櫃買中心發布管理辦法的權力，也沒有規定主管機關可以轉授權櫃買中心訂定相關辦法。依大法官釋字第五二四號解釋，金管會應自行訂定管理規則，不能再轉授權給櫃買中心。大法官指出，「法律授權主管機關依一定程序訂定法規命令以補充法律規定不足者，該機關即應予以遵守……，倘法律並無轉委任之授權，該機關即不得委由其所屬機關逕行發布相關章則」。因此由櫃買中心訂定管理辦法，缺乏法源依據。
這些挑戰並不是全新的問題。但新的產品及新的籌資方法，卻讓這些問題更為凸顯。面對新興科技的挑戰，證券法令如能配合修正，既可健全證券法制，更能把挑戰轉化為市場發展的新動力，可謂一舉兩得。
作者：賴英照／中原大學兼任講座教授
