FT社評：央行應該更有作為
英國《金融時報》 — 2013年03月08日金融市場最近屢創新高，而全球各地經濟都在放緩或下滑。盡管看來有些矛盾，但這兩種現象的根源都可以歸結為央行的作為與不作為。
把信貸投放到該用的地方：為在2008年至2009年阻止全球經濟崩盤並助力隨後的復蘇，貨幣政策制定者已傾盡全力。他們推行超低利率政策，並且大幅擴張央行的資產負債表，從而避免了更嚴重的信貸危機。但他們同時推動了資產價格上漲，最終導致新興經濟體流動性匱乏。
道瓊斯工業平均指數(DJIA)不但收復了金融危機期間的全部跌幅，而且在本周創下歷史新高。道指雖存在缺陷，但其他更具代表性的股市行情指數（美國和其他地區）也出現回升。如果一位火星的股市觀察家認為，地球經濟形勢肯定非常不錯，那麽他可能會被原諒。但投資者的歡欣鼓舞幾乎沒有在核心經濟數據中得到體現。
當然，央行的目標從來不是吹起新的資產泡沫，而是對迅速收縮的經濟實施強力刺激。可悲的是，其負面效果（資產估值上升）要比提振增長的最終目標（實際上存在這樣的目標，即使名義上沒有）來得更為猛烈。美國和英國在去年底陷入停滯；歐元區和日本再度陷入衰退；新興世界正在放緩。美國還有一些希望，該國的房地產市場已觸底反彈。日本開始改弦更張，該國新任央行行長誓言要永久性地消滅通縮，而且他的話似乎是認真的。但在歐洲，目前幾乎看不到任何好消息，除非有人把歐元區暫停“玩火自焚”算做一個好消息。盡管英國央行(BoE)和歐洲央行(ECB)採取了非常規措施，但遺憾的是，這些措施的力度還不夠。
尤其是，歐洲央行不可能滿足於讓市場相信它不會讓歐元區解體。利率仍高於實際所需的水平。令人擔憂的是，不同國家私營部門的信貸狀況（整個歐元區都很不妙）存在巨大差異。歐洲央行限制了主權債券息差的擴大；它現在必須在私營部門領域做出更大努力：在外圍國家正出現嚴重信貸緊縮之際，而核心國家卻資金過剩。
英國對“貸款融資計劃”(funding for lending)寄予厚望，這是刺激銀行放貸的最新利器。這一安排很明智，是財政政策與貨幣政策適度合作的一個實例。它的好處在於，銀行能在擴大貸款規模或不想過度收縮貸款時獲得廉價資金。然而，目前還沒有實質改善的跡象：去年最後一個季度，總貸款規模有所下滑。
央行的挑戰是它們所執行的貨幣創造職能受到當前銀行體系的制約。歐洲央行沒有權限進行反制；英國央行目前正在獲得此權限。兩家央行都依賴於政府行動。央行不僅必須行動起來，而且必須更積極地推動政府發揮其作用。
譯者/梁艷裳
