全球經濟疲軟 辜朝明：貨幣政策全失靈

記者潘姿羽／台北報導

來源:經濟日報(http://udn.com/news/story/10275/1920074-%E5%85%A8%E7%90%83%E7%B6%93%E6%BF%9F%E7%96%B2%E8%BB%9F-%E8%BE%9C%E6%9C%9D%E6%98%8E%EF%BC%9A%E8%B2%A8%E5%B9%A3%E6%94%BF%E7%AD%96%E5%85%A8%E5%A4%B1%E9%9D%88)

全球主要國家多推行高強度的貨幣政策，但日本野村總合研究所首席經濟學家辜朝明昨（25）日示警，當前經濟已陷入非傳統式的「資產負債表的不景氣」，在此前提，貨幣政策是一灘死水，「完全失靈」。

「QE是進場容易退場難，」辜朝明指出，大家已經知道量化寬鬆（QE）沒什麼效果，但真要退場，市場勢必會出現負面反應，匯率也會有很大影響；這種情況過去從來沒有出現過，市場利基也非常不穩固，使用QE上癮的國家，好日子快過了就會很難看。...........

辜朝明昨以「如何在理智破產的貨幣政策環境中生存」為題發表專題演講時指出，我們身處一個非常奇怪的世界，現在幾乎所有發展國家都是零利率或是負利率，部分國家推行量化寬鬆、大量注入資金，但全球景氣依舊低迷，通貨膨脹也起不來，這和傳統經濟學理論並不相同，也因此舊思維的政策行不通了。

辜朝明指出，現在的問題出在於，即便利率再低、印鈔再多，也沒有人願意借錢；因為前幾年泡沫破裂、資產價格崩潰，大家還有現金流、但是資產負債表完蛋了，也就是「技術性破產」，接下來幾年只好拚命還錢，如今大家還錢還怕了、不願意再借錢，貨幣政策也跟著失效。

美國經濟情勢優於其他經濟體，聯準會去年也屢次提出升息的動向。辜朝明表示，在全球經濟疲軟下，聯準會許多官員仍建議升息，主因就是擔心再不升息，當另一次的泡沫破裂，經濟便會受到重創。

辜朝明指出，在低利率的時代，很多資金卡在金融體制內，並未挹注到實體經濟，金融界形成了許多小型泡沫，如果再不處理，泡沫就會擴及股市、商用不動產；但升息不只是經濟議題，也牽扯到政治議題，推估可能等到選舉過後，聯準會較可能升息。

劉遵義建議 擴張財政改善信心

記者潘姿羽／台北報導

來源:經濟日報(http://udn.com/news/story/10275/1920072-%E5%8A%89%E9%81%B5%E7%BE%A9%E5%BB%BA%E8%AD%B0-%E6%93%B4%E5%BC%B5%E8%B2%A1%E6%94%BF%E6%94%B9%E5%96%84%E4%BF%A1%E5%BF%83)

經濟成長低迷已成新常態，中研院院士劉遵義指出，政府必須積極介入來改變民眾的預期心態，讓民眾相信經濟會變好，並主動以財政刺激方案創造總體需求。

「心理預期會推動經濟，」劉遵義指出，全球景氣確實低迷，民眾也大多有感受到景氣不佳的現況，但若每人都抱著這個想法，不想投資、消費，經濟當然好不起來，因此政府必須透過財政刺激來改變民眾的心理期待。

美國第一次施行量化寬鬆（QE）是在2008年雷曼事件發生後，透過QE政策注入流動性，讓銀行回歸正常運作，「這很正確，沒什麼好批評的」。

但劉遵義接著指出，美國後來準備祭出第二次的QE政策，當時其實有更好的選擇；如去買美國各州債券，而資金用來修復各州的硬體設施，如此一來，就能帶動實體經濟發展。

再來看到同樣為了經濟問題所苦的日本，劉遵義認為，日本人均GDP相當高、居住品質卻不佳，政府可以朝向拓展民眾居住空間、活絡不動產市場為目標，大量蓋房子來提升民眾生活品質，「重點是創造出總體的需求」。

劉遵義表示，上述做法的共通點，是想辦法讓需求續符合國人的期待，而不是為了刺激而刺激，當政府為國人創造出需求與利多，民眾的心理預期就會轉好，進而擺脫心理預期景氣差、更不願消費或投資的惡性循環。

全球景氣陷入低迷的新常態，除了過度使用貨幣政策，以及各國自身的結構性問題，全球化造成國與國之間的連結愈來愈深也是原因之一。

劉遵義特別提醒，全球化使得部分國家能在貿易中獲利，但也衍生所得分配不均的問題，各國政府又沒有實際去幫助到全球化底下的受害者，間接導致英國脫歐、美國總統候選人川普聲勢大漲等情況，這點是各國政府未來政策也必須關注的重點。

胡勝正獻策 政府必須帶頭投資

記者何孟奎／台北報導

來源:經濟日報(http://udn.com/news/story/10275/1920067-%E8%83%A1%E5%8B%9D%E6%AD%A3%E7%8D%BB%E7%AD%96-%E6%94%BF%E5%BA%9C%E5%BF%85%E9%A0%88%E5%B8%B6%E9%A0%AD%E6%8A%95%E8%B3%87)

中經院董事長胡勝正昨（25）日表示，負利率政策無助於經濟，政府必須帶頭投資，才能提振經濟，除了五大創新產業（生技、綠能、亞洲矽谷、智慧機械、國防），還可做觀光產業基礎設施如交通建設（機場第三跑道等）、以及高齡化社會基礎設施。

胡勝正昨天以「負利率時代的財政政策」為題發表專題演講指出，台灣經濟面臨的挑戰包括外需疲弱和內需不足，全球景氣趨緩影響出口，7月出口由負轉正，但是否曇花一現有待觀察，因為大陸不好、韓國也不好，全球景氣也還沒快速成長，因此仍應小心謹慎。

胡勝正指出，各國競相實施貨幣寬鬆政策，造成低利率甚至是負利率，但這些錢並沒有拿去實體投資，而是去炒房地產，對經濟並無幫助，反倒讓依賴存款利息為生的中高齡民眾受害。日本銀行業有70%的存款是60歲以上老人所擁有，當利息一降，收入變少，老人縮緊腰帶，更不會去消費。

台灣同樣有資金氾濫、實質投資不足的問題，政府及公營事業投資對經濟成長率的貢獻更為負值。

胡勝正引用美國前財政部長桑默斯所提「經濟成長的藥方」，桑默斯認為，最重要的藥方就是聚焦提升資本需求與促進投資，亦即更多公共部門基礎建設；桑默斯曾說：「如果當我們可以低於2%的利率長期借用自己印的鈔票，如果說這不是整修甘迺迪機場的好時機，我不知什麼時候好時機會到來？」胡勝正說，現在台灣利率這麼低，正是修建桃園機場第三跑道最好的時機。

近年來財政困境影響公共建設，不利經濟轉型與長期發展，胡勝正表示，財政的挑戰在於年金改革，由於人口老化，老年年金與健保負擔總計將超過薪資所得一半，勞保與勞退給付都減少，未來的老人會很辛苦。

胡勝正說，人口老化結果是社福支出越來越多，政府經濟發展支出越來越少。年金改革如何確保社會保險財務健全與負擔合理，對各國政府都是一大挑戰，也是社會保險改革的重點。

專家高峰對談 贊成適度資本管制

記者何孟奎／台北報導

來源:經濟日報(http://udn.com/news/story/10275/1920069-%E5%B0%88%E5%AE%B6%E9%AB%98%E5%B3%B0%E5%B0%8D%E8%AB%87-%E8%B4%8A%E6%88%90%E9%81%A9%E5%BA%A6%E8%B3%87%E6%9C%AC%E7%AE%A1%E5%88%B6)

日本野村總合研究所首席研究員辜朝明、中研院院士劉遵義都認為，資本自由流動是很重要的機制，但不是每個國家都準備好去承受後果，因此贊成政府採取適度資本管制。

劉遵義說，資本流入有長期、有短期，長期資本流入符合國家利益，因為可以促進投資，但若是短期資本來炒作，這是投機行為，跟當地的利益相違背，建議可考慮課徵「托賓稅」（即熱錢稅）。

昨天辜朝明、劉遵義參與「2016大師智庫論壇」下午場次的座談，由中經院院長吳中書主持。吳中書指出，由於景氣長期不振、所得分配不均，貿易成果無法讓全民共享，使得國際間保護主義聲浪逐漸興起，未來是否會更興盛？

辜朝明認為，讓資金100%自由流動並非對國家最好，政府應該要適度的干預匯率，如果沒辦法做到，就會出現向美國總統候選人那樣瘋狂的政治人物，還受到高支持。

劉遵義則說，川普有很多死忠支持者，這些支持者都沒有在全球貿易中受惠，反而愈來愈辛苦，因此想要改變。全球化之後，政府應該讓受害者有所補償。另外，他也不贊成資本完全自由流動，政府要有適當管制，例如課徵托賓稅抑制短期資金。對於未來經濟走向，劉遵義說，全球經濟趨緩成長是常態，很難達到6%、7%，如果能有3%到4%就很好了。