經濟》貿易戰將導致全球經濟風險抬頭

美國總統川普掀起的貿易戰，已對市場造成影響。國際信用保險公司、科法斯27日發布今2018年第2季「全球國家及行業風險分析」。科法斯表示，川普的貿易保護主義已拖累部分行業，令投資人卻步，除貿易保護主義抬頭，歐元區主權風險也在蔓延，再加上油價攀升、主要新興經濟體出現資本外流、貿易表現下滑等現象，風險正在升高。

根據聯合報報導，科法斯表示，貿易戰對中國大陸的ICT行業，及加拿大金屬行業已造成影響，美國貿易保護主義擺明針對中國出口，尤其許多納入「中國製造2025」的ICT產品，科法斯因此已將中國ICT行業評等降級、列為「高風險」。

另外，隨美國針對鋼鋁產品貿易保護主義逐步落實，科法斯表示，相關國家中受影響最大的就是加拿大，因為加拿大有高達87％的鋼鐵製品，都出口到美國。科法斯也將加拿大的金屬行業評等降級，改列為「極高風險」。

科法斯還表示，今年第2季呈現的眾多風險跡象，似乎是2012至2013年情境重演；包括「歐元區主權風險蔓延、貿易保護主義抬頭、油價攀升、主要新興經濟體出現資本外流、全球貿易下滑」等。這些信號表明，全球經濟成長「已過巔峰，開始掉頭向下」。

科法斯表示，在已開發經濟體中，由於貿易保護主義抬頭，成長已放緩，企業信貸（債務）風險卻不斷增溫，像義大利就因為該國企業負債過於嚴重，一旦銀行收緊銀根，勢必受到衝擊，科法斯決定將義大利國家評等降為A4。

不過，美國至今不受經濟趨緩大勢影響，目前還可獨善其身。科法斯預測，美國經濟成長率今年還有2.7%，比去、2017年2.3%還高。但全球已開發經濟體成長率在今年雖預估有2.2%，明、2019年降為2%，歐元區今年成長速度預估有2.1%，明年為1.8%，都在放緩。

諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Pual Krugman）27日說，愈演愈烈的全球貿易戰將讓關稅增加40%，並使全球貿易量減少三分之二，導致全世界變得更加貧窮。

根據聯合報報導，克魯曼在第13屆濟州論壇上的專題演講上表示，貿易戰最終將導致未來10年全球經濟秩序和開放貿易的崩潰，而這將令世界比今天貧窮2至3個百分點。「有個真正的風險，一個非常嚴重的貿易戰風險，將大大減少全球貿易量。我們恐見到全球貿易量下降約三分之二，回到大概是1950年代的水準。」

克魯曼並指出，跟戰爭不同的是，可能發生的貿易戰並沒有勝利與失敗的局面。「貿易戰更像是場軍備競賽，所有人都在浪費大量資源，結果卻是同樣，只有更窮的人除外。所有人最終都會變得更糟。」

美國亞特蘭大聯邦準備銀行總裁波斯蒂（Raphael Bostic）也表示，貿易衝突升溫已增加美國經濟下行的風險，若情勢進一步惡化，不排除今年下半年聯準會（Fed）僅會再升息1碼。

根據工商時報報導，波斯蒂在伯明翰民權研究所發表演說時表示：「貿易衝突若按照目前的情勢不斷升高，我認為對美國經濟帶來的下行風險愈高，若根據過去幾天的情勢發展下去，我可能就會考慮排除今年全年將升息4次的可能性。」

Fed內部對於今年全年是否升息4次呈現分歧，今年在利率決策具投票權的波斯蒂，其立場是全年至少升3次，若經濟維持強勁，不反對升息4次。

Fed今年已2度升息，並預估今年下半年還會再升2次，全年總共將升息4次。根據利率期貨盤顯示，目前市場預估今年下半年Fed升息2次的機率達46％。不過隨著貿易衝突升溫，Fed全年升息4次的預測也存在變數，自Fed本月決策會議決議升息1碼後，川普政府宣布對500億美元陸貨加徵關稅、威脅加徵關稅手段將擴大至2,000億美元的陸貨並對歐洲進口汽車徵稅，相關國家已採取或揚言進行報復。

自川普當選總統以來Fed就在評估相關的風險，但在白宮未採具體貿易保護措施前，Fed官員始終淡化相關政策的風險，直至最近川普果真出手後，相關衝擊已開始浮現，包括美國企業為了規避關稅大戰而轉移製造業務。

其實連Fed主席鮑爾上周就表示，貿易戰可能將影響Fed的決策走向，波斯蒂最新的評論，等於凸顯貿易衝突的因素已開始改變Fed官員對利率決策走向的看法。

達拉斯聯準銀行總裁卡普蘭（Robert Kaplan）也對川普貿易政策帶來的經濟衝擊發出警告，他表示，對外國商品樹立貿易壁壘將損及美國企業獲利並提高產品價格。

我國相關智庫學者也紛紛對全球經濟做出分析。

根據工商時報報導，元大寶華綜經院董事長梁國源27日表示，全球經濟處於平穩前行的高原期，若執政者在此時打出好牌，就能延續經濟榮景；若打出鬼牌，「就慘了」。他說，兩岸議題和能源政策，正是台灣經濟的兩張鬼牌。元大寶華綜經院27日上修2018年經濟成長預測至2.55％，也同步上修消費者物價上漲率至1.5％。梁國源解釋，上修主因是全球景氣帶動前二季台灣經濟數據，民間消費、民間投資的動能也不錯。

元大寶華同時提醒，下半年經濟成長動能將稍緩，原因之一是去年下半年的高基期，世界貿易戰陰影也會對台灣下半年出口也可能有所衝擊，降低企業跨國投資的意願，均讓元大寶華對於GDP後續成長動能多所保留，目前就是靠出口等數據表現支持短期景氣，讓經濟表現應不至於直轉急下。

梁國源指出，全球經濟現在的最大不確定性是中美貿易爭端，且「戰況逐步升級」，這也是下半年全球景氣最大風險，但及至目前雙方喊出來的調高關稅項目，多停在談判過程，確切清單還要美方國會同意，大概要經過四個月時間，對市場影響的真正發酵要到今年第四季，不至影響今年全年GDP成長。

元大寶華也預估，新台幣對美元將續貶到第三季，並在第三季達到最弱的情況。梁國源表示，這波新台幣走貶完全是強勢美元主導所致，從美國聯準會貨幣政策偏鷹派、中美貿易戰火的延燒，心理因素衝擊新興市場貨幣全面翻貶，金融市場正提前反映後續任何可能影響，同樣要等確切清單公布，市場的心理作用才能暫時消除。

梁國源指出，今年台灣上市公司資本支出將升至2012年以來的新高，民間營建工程年增轉正等，內需來源同步支撐台灣今年經濟動能，但台灣企業在調查中反映，對前景信心明顯不足，民眾對政府的主要政策不滿意度高。

他表示，這主要是困擾台灣已久的兩岸往來、能源發展至今無解，政府推出的相關政策看似周延，民間、企業卻都沒有信心，結果就是台灣經濟成長率長期下滑的趨勢恐怕無法扭轉。

中華經濟研究院院長吳中書27日在數位浪潮下的智能投資策略論壇演講指出，從各國經濟成長率、預估通膨率、失業率和採購經理人指數PMI來看，全球經濟景氣到明年都可望持續擴張，雖有少數國家表現欠佳，但不影響整體成長動能。

吳中書提醒，全球各國貿易上的紛擾、地緣政治風險等不確定因素將可能使投資波動加劇，投資人仍應謹慎對待。

經濟成長率方面，吳中書指出，依據IHS Markit 5月預測，2018年全球經濟成長率約3.4％，為2011年以來新高；已開發國家以及新興市場國家的經濟成長預測值均將較2017年上升0.1個百分點，分別為2.4％、4.9％；開發中國家則下降0.2個百分點為3.2％。他強調，以主要國家及地區的經濟成長預測來看，美國仍是一個亮點，整體來看，全球經濟動能還算不錯。

至於失業率，各國目前看來都還沒有嚴重攀升；從製造業PMI指數來看，吳中書指出，美國經濟持續擴張較沒有疑慮，大陸、歐元區及日本經濟和緩調整，其餘地區經濟成長各有差異，整體來看，多數國家將持續處於擴張階段。

他直指，川普執政後，政策言論反覆，增添後續政策推動的不確定性，看短不見長或損人利己的思考模式是否能持續也令人存疑，尤其是在處理貿易政策與中東的議題上，令人忐忑不安。

吳中書認為，油價與各區域地緣政治風險、貨幣政策等不確定因素，預期下半年起到明年投資上的波動勢必加劇，須留意相關的風險。

參考來源:聯合報、工商時報