金融》人民幣貶值恐引爆貨幣戰

人民幣跌跌不休，人民幣兌美元中間價28日連七貶，逼近6.6元關卡，離岸價更是一度貶破6.64元。

根據工商時報報導，大陸官方《證券日報》日前曾援引專家的觀點，為人民幣近期下滑辯護，「（人民幣）適度貶值合理，可為中國應對貿易局勢留有餘地，所以不是壞事。」外界認為，這意味著人民幣目前貶值幅度及速度，仍在官方容忍範圍之內，只不過，未來能否控制住人民幣走勢？恐怕還有待觀察。

中國人民銀行昨日引導人民幣兌美元跌至逾6個月來最低水準，將中間價定在人民幣6.5960元，較昨日中間價下調0.6％。

自本月中開始，美中貿易爭端擴大以來，人民幣貶速加快，除了中間價在過去7天之內下調1,725個基點，貶值幅度約2.6％，在岸人民幣匯價下午收盤時再跌落6.6元，盤後續貶，離岸亦於盤中貶破6.64元關口，之後略有拉升至6.62元附近。

新浪財經引述青島大學經濟學教授易憲容認為，4月份以來，在岸人民幣兌美元已經累計貶值了5.75％（由6.26元貶值到6.62元），回吐第一季升值3.8％的全部升幅，但從中間價來看，官方雖有下調，不過因下跌幅度小於市場預期，代表官方已啟動「逆週期因子」來引導市場預期。

人行在去年5月提出將「逆周期因子」引入到中間價的報價模型。也就是說，中間價會對順周期波動進行反向操作，如此不僅提升了人行操作的靈活性，亦可避免市場人云亦云的羊群效應。

隨著中美貿易戰的不斷升溫，亦有分析指出，人民幣貶值有助於抵消美國加徵關稅對中國商品出口造成的影響。CNBC報導，BK資產管理公司分析師伯里斯（Boris Schlossberg）認為，人民幣是被控制的，並稱「我不會說（人民幣）是一種武器，但這是一項可以激怒川普的政策工具」。

香港宏利資產管理公司亞洲固定收益投資組合經理艾瑞克．劉（Eric Liu）表示：「中共政策制定者在想的最後一件事就是資本外流。」基於此判斷，相信中國不會讓人民幣大幅貶值，但人民幣兌美元估計仍會進一步走弱。

人民幣貶值也引起匯率戰的疑慮。

根據經濟日報報導，人民幣兌美元即期匯價28日貶至七個月新低，這引發市場推測中國可能會利用人民幣貶值做為武器，來對付與美國之間的貿易緊張關係，導致雙方的貿易戰演變成匯率戰。分析師認為，中國應該不會蓄意壓低人民幣匯率，但可能減少阻貶人民幣的影響力。

市場憂心，中國可能放手讓人民幣貶值，使中國產品在全球市場變得更便宜、更具競爭力。不過也有分析師認為，中國並未蓄意讓人民幣貶值，這些雜音只是一種說法。

自本月稍早美中貿易議題升溫以來，交易人士已見到人民幣持續貶值。人民幣兌美元中間價28日連續第七天下跌，報6.596，較前日中間價6.5569貶值0.59%，創2017年12月20日以來新低。

德意志銀行外匯策略師路斯金（Alan Ruskin）表示，目前尚不清楚人民幣的貶勢是否已結束，未來仍有待觀察。

路斯金指出，市場所討論到的匯率戰目前還沒有根據，「我不認為開啟匯率戰對誰有利。理論上如果貿易戰惡化，的確可能引發貨幣戰，但我不認為任何一方在這個節骨眼上想走到這一步」。

他說，較寬鬆的中國貨幣政策可能協助引發人民幣貶勢，「中國近來調降銀行人民幣存準率，實際上就是寬鬆政策。這與貿易題材是不相干的」。

在美國總統川普27日表示他將支持調整當前的美國外來投資審查委員會（CFIUS），並由這個組織來決定是否核准陸資投美國企業後，市場認為川普對限制陸企投資的態度比先前軟化，匯市因此稍減焦慮情緒。在這之前，市場傳出美國政府將對陸資採取更嚴格的措施，例如封殺陸資持股25%的企業收購特定的科技相關企業。

BK資產管理公司分析師施拉茲伯格表示：「現在關鍵在於，此事（川普態度軟化）是否是所有貿易戰論調的轉捩點？美國貿易政策的討論是否會變得更有建設性？顯然川普政府正遠離最激進的立場。」

施拉茲伯格補充說：「情況尚未定論。」不過他也提到，人民幣匯價已觸碰到關鍵阻力水準。

美國政府過去時常指控中國意圖壓低匯率，目的是協助出口業者。不過川普政府今年並未正式把中國列為「匯率操縱國」，而人民幣匯率在今年來多數時刻的走勢是相當穩定。

人民幣貶值也引起全球金融市場發動逆襲。

根據經濟日報報導，全球投資人可以不必在意陸股進入熊市，卻不能不警戒人民幣貶值引發的逆襲。

本周一到周三，人民幣對美元匯率連續三天貶幅都超過0.5%；周四（28日）再貶0.21%，報6.6223。分析師預測人民幣將貶向6.70，甚至6.80，並可能對已開發股市造成連鎖衝擊。

過去兩周來人民幣對美元已累積貶值約3%，主因美、中貿易衝突升高，投資人擔心中國當局可能有意讓人民幣貶值。

花旗私人銀行分析師彭墾指出，投資人現在已有些恐慌。由於貿易緊張升高，中國當局可能會讓市場將人民幣進一步壓低，不願耗費外匯存底；「人民幣貶破6.6後，可能會加速貶值，並對陸股等資產造成外溢效應」。

摩根士丹利外匯專家芮德克表示，1個月與12個月人民幣遠期NDF匯率差距趨於穩定，顯示市場並不預期人民幣會大幅、持續貶值。大摩不預期人民幣會長期弱勢；但如果7月6日美國關稅生效之前雙方的協商仍無進展，中國可能必須重新思考策略。

摩根大通資產管理公司亞區市場策略長許長泰指出，目前最令市場擔心的是公司債違約。美元匯率與利率齊升，令市場擔心美元負債偏高的企業將面臨償債壓力。

盛寶銀行外匯主管哈迪指出，中國當局有理由阻止人民幣持續貶值，包括促進人民幣全球化。

瑞穗銀行避險基金部門主管瓊斯指出，美國聯準會升息，人民銀行降低存款準備率，因此貨幣政策背離是人民幣貶值的主因之一；加上美、中股市表現分歧，因此無論中國是否以匯率作為工具，人民幣貶值都合乎邏輯。

安本標準投資公司經濟學者吳爾夫指出，美國威脅將再對2,000億美元中國產品課徵10%關稅，而人民幣貶值是中國最可能考慮的選項之一。人民幣貶值10%，可以抵消10%的關稅，但重大風險是資金加速外流。

貿易戰轉向貨幣戰，也引發亞幣競貶潮。

根據工商時報報導，從6月21日以來，新台幣已連六貶，合計六個交易日共對美元貶值4.16角，累計貶幅1.36％。如果拉長時間自6月起算，新台幣本月以來對美元貶幅更達1.98％。

不過相較亞幣，新台幣貶勢「算是客氣」，銀行外匯主管指出，相較韓元6月以來狂跌4.14％、人民幣重貶3.38％、印尼盾及泰銖跌幅也各逾3％，星元下滑2.33％，新台幣真的如同央行所說的「相對穩定」。

交易員表示，昨天印尼盾暴跌1.3％，韓元也催油門重挫0.59％，連被視為避險貨幣的日圓都跟進跌了0.54％，讓亞幣爭相走向貶值的道路，新台幣和星元也因此都出現單日0.4％以上的跌幅。

「日圓6月以來對美元雖然僅下跌不到1.5％，但連日圓都倒下，代表亞幣對美元這波全倒！」外匯交易員指出，一方面是國際美元真的強，另一方面則是亞洲同屬出口導向經濟，現在看起來競貶風潮已蠢蠢欲動，貨幣戰可說已到一觸即發的關鍵時刻。

交易員表示，近期亞幣走跌嚴格說分兩階段，前一階段是中美貿易戰造成市場緊張，加上美國升息引領資金回流，使得外資大幅對亞幣提款匯出，反映在匯市表現則是帶量下殺，例如新台幣有幾個交易日都爆出近20億美元的大量。

但最新的這一波貶值，各國政府的戲分明顯高於外資，交易員指出，畢竟外資也不是拿黑卡可以無上限的領了又領，提款也有一定的額度，觀察這幾天外資進出頂多是扮演替貶值點火的觸媒角色，亞幣貶值真正原因，是各國央行都怕自己貶輸別人、不利後續出口報價。

外匯交易員指出，昨天匯市成交量16.305億美元，其中外資匯出約占5億美元，目前看來，央行並沒有催油門讓新台幣貶值，但看到其他央行都在飆，央行也不能獨踩剎車，因此除了外資動向，這波新台幣會貶到何時？貶到何價位？都取決於亞幣何時才能不再交叉感染，若亞幣持續競貶，台幣下一波重要關卡便是30.8元和31元。

參考來源:工商時報、經濟日報