全球景氣衰退 關注美聯準會下半年降息
經濟衰退的線索何處尋？看這四個指標
據經濟日報108年6月18日報導，金融市場愈來愈關注美國經濟何時將陷入衰退，然而，衰退的起點及終點一向很難認定。當就業人數或國內生產毛額（GDP）等數據持續走下坡時，事實上經濟早已開始萎縮。
依據彭博資訊於6月7到12日所做的調查顯示，經濟學者認為未來12個月發生衰退的機率已由25%提高到30%。彭博資訊指出，那麼要怎麼搜尋經濟衰退的線索？可由以下幾方面觀察：
第一，美國公債殖利率曲線：美國公債殖利率曲線說明美國短、長期公債的殖利率差距。在正常情況下，長期殖利率會高於短期，因為長期的風險較高，因此投資人會對長債要求較高的報酬率。當短債殖利率高於長債時，便稱為「倒掛」（inverted，或稱「反轉」），這是市場預期經濟擴張將退潮的信號，此時聯準會（Fed）通常會降息以緩和經濟下滑。
第二，信用情勢：經濟學者追蹤的另一項指標，是企業界與家庭是否更難取得信用，尤其是中小企業。例如Fed對銀行資深授信人員的每季調查，以及全國獨立企業聯盟（會員為中小企業）發表的信用情勢指標，都能提供這類資訊。如果銀行業認為授信已經浮濫，未來的信用風險升高，便會緊縮授信，因此被認為是經濟衰退的領先指標。
第三，企業信心：例如美國供給管理協會（ISM）的製造業指數，便是企業活動的領先指標。5月ISM製造業指數已降到2016年低點，但仍高於50，顯示製造業景氣仍持續擴張。摩根大通經濟學者艾傑敦指出，ISM指數趨降，顯示企業界相當審慎；目前企業資本支出已經下降，接下來應該關切的是雇用情況是否也走下坡。ISM指數還包含一些次指標，例如新訂單及累積訂單指標等，也能預示景氣動向。如果企業已有閒置產能，再加上訂單萎縮，則企業便有可能裁員。
第四，勞工市場信號：每月的新增就業人數通常被視為景氣同時或落後指標。當企業不再創造工作機會，甚至裁員時，景氣其實已經走軟。每周首次請領失業救濟金的人數，較能預告經濟動向。如果人數持續且大幅增加，顯示企業正加速裁員，經濟也可能正快速趨向衰退。另一項領先指標是企業臨時雇用人數，即所謂的「低度就業比率（U6）」。當景氣良好時，企業可能會雇用臨時人員以應需要；當景氣轉壞時，也會先裁減臨時人員。
全球景氣衰退警訊浮現
據中國時報108年6月18日報導，陸美貿易戰持續超過一年，不僅從關稅變成科技大戰，未來還可能衍伸成貨幣戰爭；香港北威國際集團董事總經理劉憶如表示，人民幣、新台幣以及韓元等，自5月初以來貶值幅度都超過2%，更令人擔憂的是美債殖利率倒掛曲線愈來愈明顯，這恐怕是全球景氣進入衰退循環的警訊。
劉憶如昨於北威舉辦「陸美貿易戰對台灣的影響」論壇中提及，陸美貿易戰的負面效益已經顯現，除新台幣貶值外，最明顯的就是全球經濟成長動能弱化，台灣出口連續7個月負成長，這也同樣是很大的警訊；美國今針對3250億美元大陸商品召開加徵關稅公聽會，一旦手機列入清單，台灣蘋果供應鏈將會受到很大衝擊。
據經濟日報108年4月18日報導，根據美銀美林的最新調查，全球基金經理人擔憂全球經濟成長放緩，悲觀情緒升到2016年來最高，認為最快明年下半年會看見衰退來臨。自2011年起，市場最擔憂的一直是歐元區的債務、歐元區可能瓦解、中國的成長、民粹主義、量化寬鬆以及貿易戰。
聯準會6月利率估按兵不動 下半年是否降息要看三大指標
全球面臨景氣衰退危機，市場龍頭美國會如何因應?據鉅亨網108年6月17日報導，美國聯準會即將在 18~19 日召開利率會議，預期基準利率將持續按兵不動，在 2.25%~2.50% 不變，對於聯準會何時會啟動降息刺激經濟，投顧認為，除非美中貿易戰升溫，導致就業市場、消費者與企業信心等三項指標大幅下滑，否則未來 6 個月聯準會降息兩次機率不高。
美中貿易戰持續延燒，聯準會主席鮑爾先前曾表示，將採取適當行動維持經濟成長，釋放不排除降息的可能性，而從美國 5 月非農就業數據及核心 CPI 年增率不如來看，預期聯準會降息仍低。
但是也有聯邦基金利率期貨資料顯示，市場預期 6 月會議降息機率仍低大概約 21%，但 7 月會議前降息機率近 86%，預測今年可能降息 2-3 碼。
Fed會大幅降息？想太多了
之於前述，據經濟日報108年6月18日報導，美國總統川普對墨西哥的關稅威脅雖已成過去，但金融市場仍相信聯準會（Fed）的立場已轉向寬鬆，並預期今年內將降息3碼。預期降息的論點之一在於貿易戰升高之際，Fed可能會「為保險而降息」；何況通膨預期已降到川普當選以來的最低，德國、義大利及日本通膨預期也降到歷史低點。
然而，市場預期Fed會降息3碼顯然有誤。因為在一般情況下，若Fed如此大幅降息，便意味經濟面臨衰退風險，但目前沒有專家預測美國會立即陷入衰退。
目前市場預期Fed將在降息3碼後便停止再降，而1980年代以來這種情況只發生過三次。第一次是1987年的「黑色星期一」美股大崩盤，第二次是1998年發生長期資本管理公司（LTCM）金融風暴。第三次是1995年，Fed營造了「軟著陸」；但前主席葛林斯班在1997年初提出「非理性榮景」的警告，並再度升息。
先假定公債市場目前雖預期Fed將大幅降息，但未預期股市將崩盤，這顯然符合1995年的情況，當時經濟的確處於衰退邊緣，ISM製造業指數持續低於50，但最後並未出現衰退。1995年Fed降息之後，經濟持續成長，美股也進入大多頭市場。這次若能重演歷史，實屬妙不可言。
這種美景當真可以期待？或許可以，但須注意以下幾點：
首先，目前的利率水準已經很低，因此若Fed降息3碼，則按照比率計算，降息的影響可能很深遠。其次，Fed於1995年降息的原因之一，是之前太過緊縮，使債市大跌，並引發加州及墨西哥出現金融動盪。但目前的利率水準未造成重大金融衝擊。
第三，目前經濟數據雖稍弱，就業仍持續增加，ISM指數也仍高於50，不像1995年時那麼接近衰退。第四，一旦經濟數據支持Fed降息，則須續降，一如1990年、2000年及2008年時的情況，而當時的確陷入衰退，股市也淪入空頭。
最後，1995年時經濟擴張的背景相當良好，即所謂「新經濟時代」來臨。當時有低工資的墨西哥勞工湧入美國，網際網路帶動生產力革命、嬰兒潮世代開始退休、資金湧入股市、冷戰結束帶來「和平紅利」、國際秩序一片和諧，但今天並不具備上述的良好條件。換言之，1995年的好景不太可能重演，但目前市場卻在賭同樣的好景即將來臨。
資料來源:經濟日報、中國時報、鉅亨網
