Fed聚焦通膨 葉倫：不擔心

2020年12月15～16日的決策會議中，Fed對於購債政策與利率水準並無進行任何調整。自此之後，國會通過9千億美元財政紓困案，緊接美國總統拜登在1月14日又提出高達1.9兆美元紓困計畫。

市場預期在新冠疫苗推出有助抑制疫情持續惡化，加上美國政府提供財政刺激協助增強Fed對美國經濟與就業市場的支撐，這將讓Fed能有更多時間來評估下一步行動，因此周二、三兩天例會，預料Fed將不會採取任何行動。

不過值得關注的是繼上次例會後，拜登再推新刺激提案與民主黨重拾參眾兩院掌控權，已推升美國10年期公債殖利率稍早升破1％，並締造2020年3月以來高點。

至於用來預測通膨的平衡通貨膨脹率也同步攀升到2.182％，創下2018年5月最高水準。這也意味市場預期未來10年美國年通膨率平均將超過2％，超出當前通膨水準。

SVB資產管理公司資產配置經理人索蘭絲（Paula Solanes）指出，通膨預期升高已成為短期間Fed面臨的一大挑戰，她甚至預期美國通膨率在2022年就有機會升破2％。

Action Economics全球固定收益分析師魯伯特（Kim Rupert）也提到，鑒於通膨預期增加，Fed在2021年首次例會，除了疫情與拜登政府，包括通膨與縮減購債規模等相關議題都可能成為討論焦點。分析師警告，如果殖利率曲線持續陡升，它不僅危及金融穩定，並還對赤字融資造成抑制，將迫使Fed必須先發制人，採取行動避免該情況發生。

另外，本周例會Fed決策小組FOMC擁有投票權的成員還將大幅換血，除了聖路易聯準銀行前研究部主管華勒（Christopher Waller）、包括亞特蘭大、舊金山、里奇蒙與芝加哥地區等聯準銀行總裁都將取得投票權。當中有三人都主張加速就業與薪資復甦，這也導致Fed鴿派色彩更趨濃厚。

葉倫的說法跟 Fed 官員不謀而合

美國財政部長葉倫（Janet Yellen）警告，股市也許有部分層面需要投資人特別當心，但低利率環境確實會推升本益比。另外，葉倫強調，雖然財政刺激方案確實有可能造成通膨，但聯準會（Fed）手邊有工具可因應、她並不擔憂。

CNBC 報導，葉倫 18 日被問到疫情重創經濟期間、美股卻頻創新高，這種現象是否合理。對此，她表示，「我們目前處於利率非常低的環境，雖然股市估值相當高，但在超低利率的世界裡，本益比通常會偏高。話雖如此，你也知道，市場或許有些部分需要特別當心。」葉倫並未說明她指的究竟是哪個部分。

針對比特幣，葉倫說，這是一種「高度投機的資產」，近幾年來比特幣的震盪一直很劇烈。被問到比特幣是否應受到規範時，她表示，「我認為須確保比特幣不會成為非法交易工具、投資者受到保護。」

在談到美國總統拜登（Joe Biden）的 1.9 兆美元財政刺激方案時，葉倫說，疫情導致全美 1,500 萬人付不出房租、2,400 萬名成人及 1,200 萬名兒童吃不飽，小型企業也無以為繼，這些必須要有大型計畫來因應。「我認為，因為做得太少而付出的代價，比大膽振興高出許多。長期而言，這麼做的利益遠超出成本。」

針對政府大舉支出可能造成通膨的問題，葉倫毫不擔憂。她說，「過去十年來，通膨一直非常低迷，通膨加溫確實是風險，但 Fed 等機構手邊有工具能應付。放任疫情對人民的生命、生活造成永久傷害，風險更高。」

Fed 不擔心通膨、強調將續寬鬆

葉倫的說法跟 Fed 官員不謀而合。MarketWatch 等外電報導，Fed 主席鮑爾（Jerome Powell）2 月 10 日在紐約經濟俱樂部（Economic Club of New York）強調，美國勞工依舊面臨失業困境、需要持續積極的貨幣政策來解燃眉之急。他說，這個問題需要「耐心的寬鬆貨幣政策」，過去歷史的教訓是，低利率有利於就業市場。

雖然美國失業率已從 2020 年高峰的 14.8% 下降至 6.3%，但如今仍有超過 1,000 萬人沒工作、比疫情來襲前多出 440 萬人。鮑爾強調，整體失業率「嚴重低估」（dramatically understated）了真實情況，若排除勞工部在 2020 年 3 月疫情來襲後的分類錯誤問題，失業率應該接近 10%。他表示，低收入戶受到的衝擊尤其嚴重，疫情危機期間，薪資最底層的就業人數下降 17%、金字塔頂端的就業人數僅減少 4%。

鮑爾先前就認為，在 10 年期公債殖利率將繼續低於過去歷史的環境下，股市的本益比，也許意義不是那麼重大。鮑爾說，「本益比確實已來到歷史偏高的位置，但在無風險利率將持續（sustained period）保持低檔的世界裡，股票風險溢酬就是如今看到的樣子。」

另一方面，費城聯邦儲備銀行總裁 Patrick Harker 2 月 11 日則表示，Fed 短期內並不需要擔心通膨問題。他說，「我關注的不只是通膨水位而已，通膨是在加速或減速，也是觀察重點。」「聯邦公開市場委員會（FOMC）承諾，通膨率必須在一段期間內持續高於 2%。」

來源：工商時報、科技新報