根據ILO預估，今年世界失業人口總數將由去年的1.97億人，再增加200萬人，但由於世界總人口數同時成長，世界失業率維持在5.8％，與前兩年相同，顯示全球就業市場尚無法從金融危機中復甦。

世界失業率曾於2009年時攀至6.2％的高峰，因當時的金融危機導致數百萬人失業，而2007年時的世界失業率為5.5％。

ILO進一步指出，一旦巴西、俄國與南非的失業率大幅攀高，將出現收入成長停滯、銀行手續費收入銳減、人口遷徙等連鎖效應，對本國及鄰近國家的經濟造成衝擊。

中國失業率今年的估值為4.7％，高出去年的4.6％。

至於失業率全球最低的國家日本，ILO估計該國今年失業率將由去年的3.3％，降至3.2％。

美國失業率則由去年的5.3％，降至今年的4.9％。

曾陷入金融危機與債務危機的歐盟區，儘管整體顯露好轉，今年失業率將由9.4％，降至9.2％，但英國與德國以外的國家，2017年的失業率仍將高於金融危機前。

ILO指出，近期歐盟失業率之所以好轉，主要是受惠於弱勢就業率（Vulnerable Employment），暗示兼職人員與臨時工數量較以往大幅增加。

ILO秘書長萊德（Guy Ryder）認為，許多人屈就於低薪工作，不僅開發中國家是如此，已開發國家中弱勢就業的現象也越來越明顯。

王保安稱，2016中國可能面臨和2015年類似的經濟形勢。去產能、去杠桿等結構調整政策可能導致工業經濟繼續下滑。

分季度看，中國的經濟增速分別為，一季度同比增長7.0%，二季度增長7.0%，三季度增長6.9%，四季度增長6.8%。

分產業看，第一產業比上年增長3.9%；第二產業增長6.0%；第三產業增長8.3%。

中國進出口出現明顯下滑，全年進出口總額245849億元，比上年下降7.0%。其中，出口141357億元，下降1.8%；進口104492億元，下降13.2%。但中國仍然保持了高達36865億元的貿易順差。。

王保安透露，2015年中國居民消費價格（CPI）比上年上漲1.4%。全年工業生產者出廠價格比上年下降5.2%。全年工業生產者購進價格比上年下降6.1%。

中國總理李克強在2015年中國「兩會」上宣佈的中國經濟增速目標是7%左右，官方最終公布的經濟增速低於目標，三季度以後，增速指標持續「破七」。

中國服務產業2015年8.3%的增速增速高於2014年的7.8%。消費對GDP增長的貢獻達到創紀錄的66.4%。王保安稱，與服務業相關的稅收佔到了中國稅收總量的54.8%，服務業稅收增量更是佔到了增量總數的八成。

澳新銀行（ANZ）中國區首席經濟學家劉利剛堅持認為，中國經濟增速2016年將進一步下降至6.4%，並在2017年中觸及6%的最低點，此後會逐漸反彈。出於通縮風險和資本外流風險的考慮，中國將在今年進一步降低存款凖備金率。

另參日經中文網「中國GDP破七 創25年來新低」

http://zh.cn.nikkei.com/china/ceconomy/17885-20160119.html

世界經濟論壇(World Economic Forum)將於周三在瑞士達沃斯召開年會，政界和商界領袖匯聚一堂，討論全球最緊迫的問題。過去數年裡，弗拉基米爾·V·普京(Vladimir V. Putin)出席了會議。比爾·蓋茨(Bill Gates)也出席了。今年，副總統小約瑟夫·R·拜登(Joseph R. Biden Jr.)將出席會議。

因此，朝鮮外相李洙墉(Ri Su-yong)接到前往瑞士阿爾卑斯山參加今年峰會的邀請，也不是特別出人意料。

但在1月初，朝鮮進行了第四次核試驗，遭到了廣泛譴責，然後世界經濟論壇就撤銷了這份邀請。朝鮮表示，論壇「單方面取消」其代表團的參會資格是出於「不公正的政治動機，這顯然違背了世界經濟論壇作為一個討論經濟問題的國際論壇的性質和定位」。

世界經濟論壇委派董事會成員菲利普·羅斯勒(Philipp Rösler)對該決定作出了解釋。「在這次核試驗之後，我們認為，目前沒有本着世界經濟論壇的精神，開展國際化、全球化對話的機會，」他說。

但為什麼呢？如果世界經濟論壇不是一個就朝鮮的核野心，開展「國際化、全球化對話」的機會，特別是在該國外相出席的情況下，那它還有什麼意義呢？畢竟，這個論壇的既定宗旨就是「改善世界狀況」。

儘管達沃斯有時被詬病為商業精英的清談之所，但它也常常提供舞台，讓政治決策者進行有意義的辯論和妥協。例如在1994年，巴勒斯坦領導人亞西爾·阿拉法特(Yasir Arafat)和以色列外長希蒙·佩雷斯(Shimon Peres)在這個舞台上握了手。在那六年之前的1988年，希臘和土耳其簽署了稱作《達沃斯宣言》(Davos Declaration)的不交戰協議。該論壇讓多方利益相關者參與的方式，有時會帶來可觀的成效——最近在巴黎舉行的氣候變化談判就採用了這種模式。

然而與此同時，達沃斯的很多對話都是一種「消過毒」的辯論。

「為了吸引各種著名的政治人物、富豪和名人，」《經濟學人》(The Economist)前主編比爾·艾默特(Bill Emmott)曾經寫道，「他們把這個會議開得很安全。」

「我說的安全不是指不會受到恐怖襲擊，雖然我也希望能保障那種安全，」他接著說。「我指的是沒有意外，不發生爭議的安全。他們做了安排，來防止爭論、對抗和挑釁的發生。」

兩年前，烏克蘭總理米克拉·阿扎羅夫(Mykola Azarov)已經飛抵達沃斯，原本定於在一個周五的下午發表講話，但幾名抗議者在基輔遭到槍擊後，主辦方撤回了對他的邀請。他待在酒店房間里接受英國《金融時報》(The Financial Times)採訪時，批評了這種怠慢的態度。

阿扎羅夫接受採訪時說，「該論壇本來有一個獨一無二的機會，來傾聽烏克蘭政府首腦的意見，了解更廣泛的觀點。很難說在這件事上誰的損失更大。」

多年來，維基解密(WikiLeaks)一直是政策專家及商業領袖在達沃斯論壇上討論的主要話題。維基解密的創始人朱利安·阿桑奇(Julian Assange)曾受邀到該論壇發言嗎？沒有。美國國家安全局(National Security Agency)前承包商僱員愛德華·J·斯諾登(Edward J. Snowden)在泄露了數百萬份有關美國電子監控計劃的文件後流亡俄羅斯。他在俄羅斯通過視頻參加了幾次活動。但他也從未受到邀請。

當然，該論壇在邀請嘉賓、安排日程時需要保持警惕，因為它不想讓這一周的時間成為世界領導人互相抨擊或宣揚危險思想的舞台。

但一些批評人士早就表示，該論壇的組織工作過於謹慎。

「世界經濟論壇是一場縝密安排的活動，一切都不能有差池，」弗蘭克·福格爾(Frank Vogl)於2001年在《全球政策論壇》(Global Policy Forum)上寫道。「每個討論話題都經過了仔細考慮和研究，每個參與者都經過預先篩選，每一天的每一個時刻都受到了細緻入微的管理。該論壇就像最好的瑞士表一樣精準運轉。」

某些話題會被避開。比如，直到去年，有關男女同性戀、雙性戀或跨性別人群的權利的討論，都沒有進入過議事日程。部分是因為一些來自中東及東歐的代表團反對討論這種話題。

至於朝鮮，情況或許會變得很棘手。如果朝鮮參加論壇，拜登、英國首相戴維·卡梅倫(David Cameron)等嘉賓很難不遭到批評。

朝鮮駐日內瓦外交使團副大使崔明南(Choe Myong-nam)表示，「世界經濟論壇是基於政治動機做出這一決定的，因為組織者突然決定取消邀請，選擇支持好戰的美國和那些對朝鮮奉行敵對政策的盟友。」他說，「我們百分之百確定，有人在施壓，甚至是要挾。」

當然，朝鮮只是這個愈發複雜和危險的世界面對的挑戰之一。在當今的環境中，恐怖襲擊不斷升級，經濟及政治動蕩不斷加劇，把達沃斯的世界經濟論壇看作解決世界問題的靈丹妙藥或許是不公平的。要想舉行一場存在不同聲音的會議，首先要各方都參與才行。但在這個分歧加劇的世界，把他們請進同一間屋子，或許更難了。

首先是實體經濟。原來混亂的起因是對中國經濟放緩的擔憂。1月4日，中國12月份製造業採購經理人指數（PMI）出乎意料地出現惡化，市場心理陷入冷卻。

其次是政府力量。為遏制股票拋售而於1月4日實施的「熔斷」機制已被迫暫停實施。其原因是因擔憂失去賣出機會而陷入焦慮的投資者爭先恐後進行拋售，産生了相反效果。

最後是政策的可預見性。1月7日，中國人民銀行（央行）將作為人民幣交易基準的「中間價」比前一日下調了0.5％以上。中國一直強調人民幣不存在持續貶值的基礎，卻容忍人民幣貶值，令投資者感到吃驚。

看到這些情況，資金已開始流出中國。

難以控制的全球市場

中國看起來過於相信「市場能進行管理」。中國自1980年以後，轉向了市場經濟，但以前的計劃經濟仍在發揮影響。有觀點認為如今主權財富基金等「國家隊」正在買入股票，以支撐股價。

但中國難以控制全球市場。世界第2大經濟體的混亂甚至讓地球另一端的美國華爾街感到震驚。在1月的世界經濟論壇年會（達沃斯會議）上，對中國的不滿和要求或許將爆發。

全球市場參與者希望中國採取的行動是長期的結構改革，並非治標不治本的市場刺激對策。新加坡投資公司阿曼達（音譯）投資管理董事長、曾擔任該國政府下屬投資公司GIC首席投資官的黃國松未雨綢繆，表示不管好壞，都在做好應對中國企業破産的準備。

伴隨痛苦的「僵屍企業」的退出

受雷曼危機後的4萬億元經濟刺激對策的推動，企業過度增加了設備和債務。如果效率低下的「僵屍企業」的經營陷入困難，並從市場退出，國家整體的生産效率將提高，增長力也將隨之提高。

但中國政府面臨著進退兩難的局面。改革將伴隨著痛苦，正如同90年代之後的日本所經歷的那樣，由於經濟泡沫破裂，企業陷入倒閉，不得不削減債務和實施裁員。但是中國與日本不同，在積累財富之前就迎來了轉捩點，因此不管是經濟層面，還是社會層面抗衝擊能力都比較弱。

如果淘汰僵屍企業，失業人數將增加，消費將出現下滑。結果將導致「從投資到消費」這一經濟結構的轉變無法推進。因此，政府採取「壽命延長對策」讓低效企業繼續生存，導致衝擊的岩漿不斷累積。

不僅如此。還有出動財政來創造需求的手段，但是這可能導致過剩設備進一步增加。還有實施貨幣寬鬆這一手段，但是可能導致泡沫的出現和破裂，這是房地産和股市剛剛經歷過的。最終或許只有巧妙使用所有手段。市場的混亂顯示出中國今後將繼續面臨走鋼絲般的政策運營。

政府也清楚課題的困難程度。在市場陷入混亂的背景下，習近平主席在重慶視察時強調創新。李克強總理在山西省省會太原市視察時提出抑製鋼鐵和煤炭的産能增加，推進老舊設備的關停淘汰。習近平和李克強的發言釋放出這樣的信號，那就是淘汰僵屍企業。通過創新來打造成長引擎，緩和衝擊。

中國的鋼鐵和煤炭相關股票受上述消息帶動，迅速上漲。不過此次或許是「國家隊」的購買構成了支撐。力爭實現軟著陸的中國政府值得信任，市場容易預見政府下一步的舉措，實體經濟出現改善跡象，繼而全球資金將回歸中國。

在缺乏流動性之際，沙烏地與伊朗的斷交使中東緊張局勢升高，這恐使沙國更堅持執行不減產政策。但這卻導致油國組織的財政赤字驟增與本幣大幅貶值，沙國付出如此昂貴的代價，只為爭奪市占率嗎？這又與全球金融市場流動性議題有什麼關聯呢？

沙國持續增產之因，在於實行需求峰值的策略，以便加深各國對原油的依賴。美國國務院情資顯示，在2006年時沙國石油部長納伊米即主張沙國的利益來自延長世界對原油的需求。低油價使沙國必須藉由發債來彌補國內擴大的財政赤字，雖然這是為確保石油需求不被邊緣化，但也打擊了伊朗甚至俄國。而華府可利用此一局勢，展開其詭譎難辨的金融治理經略。

美國金融治理的方略，須從原油價格的面向剖析。第一、緊縮市場流動性，造成債市風暴：國際原油價格與美元指數的走勢呈負相關，究其因是美元為原油的計價與交易貨幣。當Fed在2014年7月提出欲結束非常規貨幣政策時，油價即一路走跌。2015年5月油價由60.3美元/桶起跌後，當時沙國外匯存底已驟減115億美元。由於OPEC國家，乃是歐美公債的主要投資者，因此當油價持續下探，海灣油國必須藉拋售債券來補足財政預算缺口。

在美國的全球金融治理中，恐怕沙國並非如外界所稱敢因爭奪市占率而打壓美國頁岩油產業。反倒是沙國的低油價政策，是美國欲建構全球金融新秩序的戰略延伸。沙國此政策除重創伊朗與俄羅斯之經濟外，更欲牽制歐元區的經濟復甦。當然，攸關沙國切身利益的是必須強化世界各國對原油的深度依賴。但更在於順著美國在金融治理的方略上，藉油價崩跌使全世界債券市場出現大量贖回潮，來緊縮市場的流動性。

第二、協助Fed結束QE政策，並緩步升息：由於歐元區的CPI中，能源占比達11％，因此當油價大幅滑落時，其通縮壓力非常嚴重。去年11月CPI升幅雖高於預期達到0.2％，但距通膨目標2％仍有很大差距。日本亦受低油價之影響。

各國央行挹注流動性的時間點具程度上的巧合。自2011年8月ECB因歐債風暴再起，而加大資產購買規模，美國卻因扭轉操作政策而未擴大其資產負債表。2012年9月Fed實施QE3，此時ECB則執行撙節措施。2013年4月BOJ開始實施QE政策的同時，美國債券市場正遭逢拋售潮。而今年12月Fed決定升息前後，ECB與BOJ均再次推出QE政策。以此觀之，美、日及歐元區彼此在流動性的釋放上具某種「默契」。

但何種「默契」使得ECB與BOJ的QE政策，得配合Fed貨幣政策的步調呢？除需求不足與經濟下滑之外，主因是原油價格走跌，繼而再拖累前者經濟。由於全球高收益債中的能源產業占比高達15.7％，因此，當油價自2015年暴跌後，高收益債的違約機率大幅增加，導致市場流動性更為緊縮。這使ECB與BOJ須釋放流動性來因應Fed升息的結果。然而，當這兩個央行擴大購債規模後，高收益債的利差竟不降反升，原因即在於美元的「囂張特權」地位。因此ECB與BOJ雖擔憂掉入流動性陷阱中，但因對通縮的憂慮，將被迫持續擴大資產負債表。

2015年3月底是亞投行意向創始國申請的截止日，不過全球金融市場自4月開始即出現流動性問題，全球債市由歐洲開始面臨強勁賣壓，拋售潮隨後擴及亞洲與新興市場，而債市崩跌對正在鞏固亞投行金融基礎的中國形成壓力。此外，西方媒體批評近日人民幣重貶導致了全球金融市場震盪，但人行應該成眾矢之的嗎？

回顧美國前財長桑默斯也曾批判Fed的QE政策使美國進入長期停滯階段。表象上，他看似倡議市場機制，但言而未盡的是Fed有意圖地大規模干擾美債市場，不僅造成全球金融市場動盪並洗劫各國的財富。以此觀之，面對美元升值之際，人行朝自己的方向前進，或另有其深意：除可減少人民幣在匯率市場上被狙擊的空間，還可觀察Fed實施ON RRP政策後對其回購市場的影響。

美國唯亂不勝的金融治理原則，使未來的國際政經局勢恐將險峻異常。而習近平主張中國得在全球治理中扮演重要角色的看法，除保持力度外，或仍須耐心等待？

(作者為英國華威大學國際政治學博士)

有些人剛開始關注這個問題，但很明顯，中國經濟遇到大麻煩已有一段時間了。很難說這個麻煩有多大，因為沒人相信中國官方的統計數據。

主要問題在於中國高儲蓄低消費的經濟模式，只有在該國經濟保持極快增長的情況下才能維持，這支持了高投資的合理性。當中國擁有大量未充分就業的農村勞動力儲備時，這是可能實現的。但現在情況不同了，中國目前面臨一個棘手的任務：過渡到增長率較低，但不至於陷入衰退的水平。

可以通過信貸擴張、增加基礎設施開支來爭取時間，同時改革經濟以便增強家庭購買力，這原本是一個合理的策略。遺憾的是，中國只追求該策略的前半部分，爭取到了時間，然後又浪費掉了時間。結果導致債務快速增加，這在很大程度上歸咎於欠缺監管的「影子銀行」，可能會誘發金融崩盤。

因此，中國的情況看起來相當嚴峻，而新發佈的數據加劇了人們對硬着陸的擔憂，不僅導致中國股市下跌，還導致世界各地的股價大跌。

好吧，到目前為止情況就是這麼糟糕。一些聰明人認為，這種全球性的影響真的很可怕；喬治·索羅斯(George Soros)將它與2008年金融危機相提並論。

但正如我上面說到的，我很難根據數字得出會出現這種災難的論斷。是的，中國是一個經濟大國，大約佔全球製造業總產值的四分之一，因此中國發生的事情會影響到我們所有人。中國每年從世界其他地方購買價值兩萬億美元的商品和服務。但這個世界很大，除中國之外，其他國家的國內生產總值加起來超過60萬億美元。即便中國進口額大幅下降，也只會對全球消費造成有限的衝擊。

那金融關聯性呢？美國次貸危機在2008年蔓延至全球的一個原因是，外國人，特別是歐洲的銀行，因持有美國證券而受到了嚴重衝擊。但中國實行資本管制，也就是說不怎麼對外國投資者開放，所以中國股市下跌甚至國內債務違約，幾乎不會對其他國家造成直接影響。

這一切都說明，雖然中國自身面臨大麻煩，其他國家受到的影響應該是可控的。但我必須承認，我沒有上述分析說的那麼放鬆。可以說，我沒有勇氣自鳴得意。為什麼呢？

答案部分在於，各國的經濟周期通常似乎比「應有水平」更加同步。例如，歐洲和美國相互出口的商品只佔其產量的一小部分，但它們通常同時衰退和復蘇。金融關聯性可能是一部分原因，但有人也推測存在心理感染的問題：與主要經濟體有關的好消息或壞消息，會影響其他經濟體的「動物精神」(animal spirits)。

因此我擔心，中國可能會以粗略的計算無法體現的方式，輸出其面臨的問題；擔心中國的問題會以某種方式抑制美國、歐洲及其他新興市場的投資支出。如果我的擔心成為現實，那麼我們並沒有準備好應對這種衝擊，這很糟糕。

歸根結底，誰來應對中國的衝擊，以及會如何應對呢？貨幣政策可能沒有多大幫助。由於利率仍然處在接近零的水平，通脹仍然低於目標，美聯儲要抗擊經濟下滑問題，其能力無論如何都是有限的。而且美聯儲還表示，一有理由就會提高利率，這種信號可能進一步削弱了其動作的效果。與此同時，歐洲中央銀行已經將政治權力用到極限，努力提高通脹水平，但迄今為止尚未成功。

雖然財政政策——實際上是通過增加開支來抵消中國減少的開支——肯定會發揮作用，但有多少人相信，共和黨人會接受奧巴馬提出的新刺激計劃，或者德國政治人物會樂於看到相關提議導致歐洲背負更大赤字？

目前我仍然猜想，最大的可能性是情況不會那麼糟糕——中國的局面會很嚴重，但其他地方只是出現一些波動。我真的，真的希望，我的猜測是正確的，因為目前任何地方似乎都沒有B計劃。

據候任行長金立群透露，亞投行首批貸款最快計劃在今年中批出。初期投資重點領域涵蓋能源與電力、交通與電信、農村和農業基礎設施、供水與汙水處理、環境保護、城市發展等。

澳洲前總理陸克文曾力促美國不要反對，甚至積極加入亞投行。原因很簡單，因為亞洲人口眾多，但基礎建設的空缺很大，據亞洲開發銀行估計金額高達8兆美元。而現有世界銀行、亞洲開發銀行、亞投行等可利用的資金，連5千億美元都沒有。所以資金多多益善，來源愈多元愈好。

註冊資本才1千億美元的亞投行，要能夠支持8兆美元的基建融資需求，顯然必須靠發債集資。對資金充裕的台灣金融機構而言，這是一個很好的參與機會。台灣自2006年開放國際債券發行，2011年開放寶島債發行，特別是近年來國際債券雙掛牌模式建立，台灣國際債市的知名度大開，短短約一年半，發行量較前8年成長了5倍，創造了20億元以上的商機並帶來專業人才需求。

除了對投資者的財務回報之外，橋梁與道路等基礎建設更是機會之窗。對處於窮鄉僻壤的弱勢者，這些基建意味著接近都會資源的便利性提高，給處於邊緣的人們打入經濟主流的機會。

以出生在苗栗鄉下的我為例，如果不是當年那擁擠不堪的縱貫線山線普通列車，沒上過大學的父母可能不會到台北，我也就不會搭上機會火車，一路在台北念完碩士，其後又留學美國，再到香港任職。記得當時每逢春節過年，為了擠進過度擁擠的火車，父母曾把我從窗戶塞入車廂。當年台鐵的擁擠，不亞於大陸現在的春運。難受歸難受，但擁擠的車廂連接著故鄉和城市的新家，也是普羅大眾成就自己在新天地力爭上游不可或缺的經濟引線。

以基礎建設為明確目標，亞投行有機會為眾多困於淺灘的人中龍鳳帶來翻身的機會，期待這個跨國政府間的聯盟，講求績效導向、建立卓越治理的運作模式，為亞洲各地的弱勢者帶來四海一家的新夢想。（作者為香港中文大學金融系副教授）

國際貨幣基金組織(IMF)預計，如今這個全球最大經濟體（根據產品和服務產出量計算）明年將占到全球經濟活動的近18%。這意味著中國經濟增速從2010年逾10%降至今年預測的6.3%，已直接將全球增速抹去約0.75個百分點。

而其溢出效應的範圍還要超過對中國重要性的這種直接計算。IMF首席經濟學家莫里•奧布斯特費爾德(Maury Obstfeld)表示，他最擔心的是2016年出現連鎖反應。他上周表示：“中國經濟增速下滑導致的全球溢出效應……遠遠超出我們的預期。”

中國對全球經濟的影響是通過下列途徑實現的：

貿易和匯率

盡管中國的進口額仍在增長，但遜於預期的中國經濟將降低那些依賴中國對石油、金屬、原材料和機械設備需求的國家的出口增速。

日本和韓國等有著一體化供應鏈的鄰國將受到嚴重影響，在歐洲，作為向中國出口資本品的生產國，德國面臨的風險最大，澳大利亞等大宗商品出口國也命懸一線。但直接的貿易影響很少會立即扭轉局勢，作為全球最大凈出口國，中國更依賴全球經濟，而不是相反。

放大貿易影響的一種途徑是通過人民幣大規模貶值，以恢復中國以出口為導向的增長。自今年7月以來，人民幣對美元已貶值6%，導致匯率大戰的擔憂蔓延，但相對於中國更廣泛的貿易夥伴國的貨幣，去年人民幣匯率微幅上漲。匯率大戰似乎仍有些遙遠。

石油和大宗商品

對於中國經濟實力的擔憂是油價再度下跌的原因之一，布倫特(Brent)原油價格跌至11年新低，上周四跌破每桶33美元。石油和其他大宗商品價格下跌令俄羅斯和巴西陷入衰退，並打擊了海灣國家的財政狀況。

全球石油開採投資滑坡，這損害了美國的部分經濟領域以及其他資本品生產國的一些行業。石油和大宗商品價格處於低位主要是會重新調整全球經濟前景佈局，而不是削弱經濟前景。產油國受損，但消費者（包括中國消費者在內）從相當於減稅的價格下跌中獲益。IMF仍認為，大宗商品價格下跌的凈效應是正面的。即使是最壞的情況下，它也將減弱中國需求增速低於預期造成的更嚴重影響。

通脹和貨幣政策

不管是人民幣貶值讓中國產品更廉價、大宗商品價格下跌還是全球經濟中需求下滑，中國經濟放緩都將削弱通脹壓力，引發對全球通縮螺旋和債務違約的擔憂。但低通脹賦予了政策制定者迴旋餘地，假如發達經濟體看上去因價格下跌而出現困難，他們就可以讓英美更為寬松的貨幣政策保持更長時間，並在歐洲加大量化寬松。下行螺旋擔憂被誇大。很多價格下跌提升了全球消費者的富裕程度，應會擴大其他地區的需求，從而抵消中國通縮壓力影響。

信心

盡管中國對全球經濟的其他所有影響都是能夠合理預測的，而且可能有著抵消不利因素的好處，但信心減弱的影響最有可能帶來沖擊。

不管信心變化是通過全球金融市場動盪、企業投資意願還是家庭壓縮開支的願望體現，對全球經濟安全的信心對於繁榮至關重要，但也幾乎完全不可預測。

最好的情況是，信心能夠在不對全球經濟前景造成巨大影響的情況下迅速回歸，就像去年夏季市場發生同樣以中國為中心的動盪之後一樣。但就像2008年帶給所有人的教訓一樣，一旦信心喪失，對全球經濟的影響可能是巨大的：它將把企業、銀行、市場和金融體系拖下水。難怪英國央行(Bank of England)首席經濟學家安迪•霍爾丹(Andy Haldane)等人認為新興市場危機可能是全球金融危機的第三階段。

中國最新困境的更廣泛影響，將取決於人們和企業是會在做出支出和投資決定前等待觀望，還是繼續支出和投資。

另參「人民幣貶值使中國擔憂再次升溫」

人民幣兌美元匯率貶值不斷，這正在動搖全球金融市場。越來越多的觀點擔心人民幣迅速貶值有可能招致資本流出中國，進一步拉低中國經濟。在1月7日的全球市場，股價出現大幅下跌，同時原油價格跌破了雷曼危機後的低點。在美國可能進一步加息的背景下，很看到人民幣貶值止步跡象。

中國人民銀行（央行）7日發佈報告稱，「一些投機勢力試圖炒作人民幣並從中牟利，其交易行為與實體經濟需求無關，不代表真正的市場供求，只會導致人民幣匯率異常波動，向市場發出錯誤的價格信號」。由於無法遏制人民幣貶值，當局的焦慮正在加強。

人民幣匯率加速貶值始於2015年底。起因是美國聯邦儲備委員會（FRB）于12月啟動了時隔9年半的加息，越來越多觀點認為與人民幣相比，持有美元更加有利。

7日，人民銀行將每天早上發佈的作為人民幣交易基準的對美元匯率「中間價」定為1美元兌6.5646元，降至約4年零10個月以來的最低水平。

在中國股票市場，因看空人民幣貶值，上證綜合指數比前一個交易日暴跌7％以上。繼4日之後，再次觸發了行情劇烈波動時停止交易的「熔斷」機制，出現了開盤後僅僅30分鐘就停止全部交易的罕見情況。

力爭維持行情穩定的措施反而導致了混亂，感到驚慌的中國證券當局宣佈，自8日起暫停實施4日剛剛引進的這項制度。

人民幣貶值將提升中國的出口競爭力，另一方面如果迅速貶值，損害經濟穩定的負面影響將加大，例如資本外流將進一步加速、背負外幣負債的中國企業業績惡化等。

2015年夏季，由於擔心中國經濟減速導致世界經濟增長放緩，發生了世界性的股價聯袂下跌。目前受人民幣貶值的影響，對中國經濟的擔憂重燃，正在對世界金融市場産生影響。

中國政府將於19日發佈2015年實際國內生産總值（GDP）增長率，預計將低於7％，創出25年以來的最低增速。中國政府為了保持經濟的穩定，似乎希望避免人民幣匯率的劇烈波動。

主導人民幣貶值的是香港和倫敦等位於中國本土之外的人民幣離岸市場。在這些市場，6日人民幣匯率貶值至1美元兌6.7310元，創出了自2010年啟動交易以來的最低點。7日也一度刷新最低點。

在離岸市場，中國人民銀行的限制無法起作用。在中國人民銀行通過國有銀行進行外匯干預之外，基於比較自由的交易的匯率正在形成。這給處於當局控制之下的上海外匯市場的人民幣匯率産生了影響，正在推動人民幣貶值。除了中國經濟減速之外，受美國進一步加息導致中美利率差擴大這一預期的推動，構成了人民幣賣盤局面。
http://zh.cn.nikkei.com/china/cfinancial/17729-20160108.html

世銀表示：「新興市場主要經濟體同時走下坡阻礙全球化解貧窮、共享繁榮的目標，因為新興市場是過去10年來推動全球經濟成長的主力。」

中國經濟自去年中開始成長減速已對全球市場帶來重大影響。世銀周三預期中國今年GDP成長6.7％，較先前預期下修0.3個百分點，創下1990年以來最低成長率。

主要新興經濟體當中不僅中國成長減速，諸如巴西及俄羅斯經濟衰退更超乎預期，主因是商品價格滑落重創兩國出口業。世銀周三預期巴西今年GDP萎縮2.5％，較先前預估值下修3.6個百分點。俄羅斯今年GDP也將萎縮0.7％，較先前預期下修1.4個百分點。

世銀首席經濟學家巴蘇（Kaushik Basu）表示：「包括巴西、俄羅斯、中國及南非在內的4大新興市場同時走下坡，連帶殃及全球經濟。」

開發中國家在中國需求減弱及美國升息雙重影響下，今年GDP僅能成長4.8％，較先前預期下修0.4個百分點，其中撒哈拉沙漠以南的非洲GDP成長率也在今年縮小至3.4％，創下2009年以來最低成長率。

相較之下，已開發國家前景還算穩定。世銀周三將美國今年GDP成長率下修0.1個百分點至2.7％，與去年的2.5％相比成長加速。世銀也將今年歐元區GDP成長率下修0.1個百分點至1.7％。

此後，人民幣短暫進行區間整理後，隨即一路走跌。在去（2015）年封關日的中間價與即期價一致性地跌至6.4936元，累計全年跌幅達4.46％;但新年開盤第一天，人民幣兌美元中間價繼續貶至6.5032，在岸即期匯率則貶至6.51，創下四年半新低，離岸人民幣匯率也貶至6.6價位。

引起人民幣重貶的成因不一而足；首先是，中國經濟進入新常態後走緩；2015年上半年經濟成長7.0％，第三季6.9％，全年粗估值約6.8％左右。根據國際清算銀行（BIS）資料，中國大陸信貸擴張差額已達到25.4％，高於巴西的15.7％和土耳其的16.6％，在主要經濟體中位列榜首。2014年中國經濟整體（含金融機構）的債務總額為150.03萬億元，占GDP的比重，從2008年的170％上升至235.7％。另中國國家統計局於去年底所公布的數據顯示，2015年12月份製造業採購經理人指數（PMI）為49.7，雖較11月份的49.6略高，但低於市場預期，連續第五個月呈現收縮；又中國產能過剩問題未解、房市泡沫風險未減、加上地方債務及影子銀行風險有增無減。換言之，中國硬著陸風險大為提高。

其次是，人民幣在去年11月底取得IMF的「入籃」資格利多後，卻不升反降；有論者謂，應是人行有意讓人民幣貶值，以減輕出口衰退之故；但此舉更加重投資人對人民幣貶值的預期心理，紛而拋售人民幣資產，反而加速貶值速度；第三，人行在去年為救經濟及股市，共有六次降息及五次降準，繼以美元升息及升值的磁吸效應，資金外流日趨嚴重。據國際金融協會（IIF）發布最新報告指出，2015年中國資本外流將超過5,000億美元；巴克萊也預估，人行至少流失近14％的外匯儲備。

然而，人民幣貶值讓亞洲新興市場貨幣競貶值的機率大增；因為，這些國家是全球主要原物料供給者，而中國則是最大的需求者；近幾年，全球原物料需求因中國經濟趨緩而減少，不僅原物料創下16年來新低行情，也造成許多天然資源豐富的國家失去經濟依靠；在經濟衰退，復又美國QE退場後，大量資金回流美國，新興市場資金流動性大幅降低。為振興出口救經濟，大部分國家不得不採取貶值措施；而人民幣一貶，這些新興市場的貨幣更得以競貶因應。至於台幣，則因台灣出口連11個月負成長，且經濟成長面臨「保1」危機，央行顧不得Fed升息，而逆勢採取降息措施，徒使台幣匯率走貶，在亞幣、特別是韓元貶值下，預料有機會看到34元。

「中國政府對此表示堅決反對，」中國外交部發言人華春瑩在周三的例行記者會上措辭嚴厲地說，「實現半島無核化，是中方的堅定立場。」

的確，引爆核彈的決定暗示着朝鮮與中國關係上的一次嚴重鬧翻。中國官員曾在去年秋天同意派遣一名高級官員前往朝鮮首都平壤參加閱兵式，這是自從現任領導人金正恩2011年上台以來的首次，條件之一是朝鮮不再進行核試驗，國務院前朝鮮問題高級專家李維亞(Evans J. R. Revere)說。

現在，中國領導人處於一種困難境地。他們面臨著對朝鮮採取嚴厲經濟懲罰的巨大壓力，但他們也擔心，任何可能產生的不穩定會滲入自己的領土。他們還面臨著人們對中國在過去幾個月里為討好金正恩所做努力的質疑，許多中國人認為金正恩是一個奇怪且粗魯的人物。

中國也必須正視這樣一種前景：就在中國尋求在太平洋地區確立主導地位的時候，朝鮮的行動可能激發美國、日本和韓國等國家加強在該地區的軍事力量。

「這正是中國不需要的，」澳大利亞國立大學(Australian National University)國家安全學院(National Security College)院長羅里·梅德卡爾夫(Rory Medcalf)說。「如果說，有一個問題能確保美國重新調整戰略注意力，將其集中在亞洲的話，那就是朝鮮的核挑釁，尤其這種聲稱把平壤的破壞能力提升到一個新水平的挑釁。」

周三，中國官員迴避了有關他們是否會對朝鮮採取經濟制裁的問題，比如通過減少石油或食物的運輸。中國是朝鮮最大的經濟夥伴，2014年，兩國之間的貿易總額為64億美元。

中國人民大學國際關係學院教授成曉河表示，中國有幾種對朝鮮增加經濟壓力的方法，包括對允許訪問朝鮮的遊客人數加以限制，或減少中國從朝鮮進口煤炭等大宗商品。

但他表示，北京的領導人在採取更嚴厲的措施之前，應持謹慎態度。

「如果中國單方面實施制裁的話，它將失去更多的招數，」成曉河說。「向朝鮮施加更多的經濟壓力也可能會導致金正恩下台、朝鮮的政權崩潰，以及中國不希望看到的各種不可預測的情況。」

自從朝鮮戰爭以來，中國和朝鮮一直是盟友，中國共產黨在朝鮮戰爭中出兵保衛了朝鮮。從那以後，中國一直在幫助維持金氏家族的統治（金正恩的父親和祖父在他之前統治朝鮮），為朝鮮提供經濟援助和政治支持，即使在面臨嚴厲批評時。

中朝兩國的關係近年來越來越緊張，因為朝鮮無視聯合國的警告，繼續推動其核計劃。朝鮮在2013年宣布已進行了一次核試驗之後，中國國家主席習近平曾警告說，世界和平不應因一個國家的行動而受到威脅。

近幾個月來，中國領導人似乎在重新調整他們的策略，他們看似接受了金正恩繼續執政的時間將比他們所預期的要長的觀點，儘管金正恩做事魯莽。

去年10月，一位中國高級官員前往平壤參加了慶祝金正恩的執政黨成立70周年的活動。習近平還發了親署函，稱讚金正恩「在發展經濟、改善民生等方面取得積極進展。」

去年12月，似乎是作為一種表達善意的姿態，金正恩派了一個朝鮮流行樂隊來北京演出。但樂隊在最後一刻取消了表演，表明兩國關係再度出現緊張氣氛。

華盛頓的國際戰略研究中心(Center for Strategic and International Studies)高級顧問邦妮·S·格拉澤(Bonnie S. Glaser)說，朝鮮製造的煩惱增加了習近平所面臨的一系列挑，這些挑戰包括經濟增長放緩，以及南中國海不斷上升的緊張氣氛。

「習近平不希望看到邊界地區出現不穩定，這與他的前任們一樣，」她說。「中國在外交上會與朝鮮保持距離，但兩國的經濟關係會繼續發展。」

國務院前高級研究員李維亞表示，說服中國對朝鮮採取包括經濟制裁在內的嚴厲行動，對阻止朝鮮的核計劃至關重要。

「事實上，中國是朝鮮的唯一朋友，」他說。「同中國一起，我們至少有些希望讓朝鮮政權明確其選擇。沒有中國的參與將削弱我們採取有效措施的能力。」

許多中國人對中國共產黨與朝鮮的結盟不滿，雖然也有人說，在這個地區擁有朋友非常重要。

許多人在周三表示，他們對朝鮮變幻莫測的行為越來越擔心。

在邊境城市延吉，居民們說他們感覺到了來自試驗武器爆炸的影響，爆炸相當於一個5.1級的地震，導致房間里桌子和椅子搖晃。大批人登上網絡論壇，試圖搞清楚發生了什麼事。

「城市會遭受核污染嗎？」一個帖子問道。「輻射會傷害我們嗎？我們安全嗎？」