最終的CPTPP版本修改的部分包括擱置22項條款，包括當初應華府要求納入的智慧財產相關規定。去年美國總統川普以「美國優先」為由，撤出由12個成員國簽訂的跨太平洋夥伴協定（TPP）後，這項區域貿易協定前途未卜；日本領頭的其餘11國（TPP 11）今年1月敲定修訂版協定，稱為CPTPP，預定3月8日在智利正式簽署。

參與這項降低關稅協定的成員國合計經濟規模達10兆美元，占全球國內生產毛額（GDP）比率超過13%；原本的TPP包括美國在內，比率達到40%。CPTPP成員國之一的紐西蘭貿易部長帕克表示，預期CPTPP可望在今年底或明年上半年生效。

澳洲貿易部長喬柏表示，具有劃時代意義的CPTPP，將消除CPTPP成員國之間超過98%的關稅。

雪梨大學法學教授魏瑟洛說：「TPP 11所做的重大調整是擱置了原始協議的許多條款，多半是爭議性條款，特別是關於製藥業。」許多被刪除的條款當初是應美方要求而納入TPP文本，例如加強保護製藥業智慧財產，但多國政府和維權人士擔心這會推升醫藥費用。

日本和其他成員國宣稱，這是反制美國保護主義氣焰高張的一大勝利，但仍希望華府能回心轉意。紐西蘭貿易部長帕克21日說：「在世界貿易組織（WTO）規定的有效運作日益受威脅之際，CPTPP已變得更重要。」

跨太平洋夥伴全面進步協定（CPTPP）11個成員國公布了協定新架構的最終文本。我國貿易局表示會持續透過各種場合尋求支持加入。

貿易局表示，經檢視公布文本內容，與去年11月在APEC領袖會議期間公布大綱內容相差不大，其中汶萊、馬來西亞與加拿大等國去年11月曾各提出一項待確認事項，本次公布文本中，給予汶萊在煤炭業的探勘及開採所附加的限制，自「簽署後」延長至「生效後」開始適用；馬來西亞石油公司在採購方面所附加的限制，同樣自簽署後延長至協定生效後開始適用。

加拿大提出的文化保留則未列入協定，貿易局預估，可能將透過雙邊方式處理。

除增加協定前言外，本次公布文本經法律檢視統一體例及文字上不一致處，先前凍結的20項條文則正式納入協定，包括智慧財產權、縮小投資爭議適用爭端解決範圍、延長政府採購第二回合談判時間及暫不要求藥品及醫材核價程序的透明化義務等，將待美國重新加入後再恢復實施；此外，貿易局指出，新的CPTPP標準較TPP標準更具包容性，台灣未來申請加入CPTPP時，將更易達到標準。

貿易局指出，CPTPP在智利簽署後，將由各會員國進行國內審議程序，由於僅需6個或半數以上簽署會員通知完成國內審議程序後60天便能生效，且無須考量會員的GDP比重，預估最快生效時間可能在明（108）年初或明年中。經濟部將持續進行各項準備工作。

貿易局表示，過去為加入TPP，已參考TPP標準規範進行經貿體制調整，包括化妝品衛生管理條例、郵政法、專利法、商標法、著作權法、植物品種及種苗法、農藥管理法、數位通訊傳播法等8項法案已送至立法院待審。

同時，政府並透過雙邊及參與APEC、WTO等國際會議機會，爭取貿易夥伴國對台參與CPTPP的支持；在國內廣宣及溝通方面，持續辦理分眾溝通活動，進行對話及交流，以凝聚共識。

為了配合CPTPP，我國經濟部也表示將暫緩相關法案修改。

「跨太平洋夥伴全面進展協定」（CPTPP）前天公布協定文本，凍結的20項條文正式納入協定，待會員國們達成共識才會生效。經濟部次長王美花今天表示，配合凍結條文，之前送進立法院修法的八項法案中，會暫緩推動專利法、著作權法等部分項目。

經濟部過去為了加入TPP（跨太平洋夥伴協定），參考TPP標準進行法規調適，送了八項法案到立法院待審。八項法案包括藥事法、專利法、商標法、著作權法、化粧品衛生管理條例、植物品種及種苗法、農藥管理法以及郵政法。

王美花表示，凍結的20項條文主要是智慧財產權、投資爭議爭端解決、政府採購等領域。經濟部所送出的八項修法法案中，與凍結條文比較相關的是專利法與著作權法中的部分項目，因為條文已凍結，經濟部也會暫緩推動項目。

王美花指出，舉例來說，著作權保護年限從50年延長到70年被凍結，但經濟部原修法版本也沒有納入這一條，所以影響較小。另外，CPTPP不再要求給予生物藥品統一的資料專屬保護期限，但因為台灣本來就有推資料專屬保護期限，所以凍結也沒有影響。

王美花說，不過，對於專利主管機關因專利審查造成的不合理遲延， CPTPP不再要求政府以延長專利權期間作為補償，這個經濟部原修法中有，將暫緩推動。另外，對於未獲授權擅自使用著作權人著作或鎖碼衛星及有線訊號，CPTPP不再要求課以民、 刑事罰責，這部分原也在修法法案中，也會暫時緩推動。

CPTPP將於三月八日在智利簽署，未來只需要六個或半數以上簽署會員通知完成國內審議程序後60天便能生效，預估最快生效時間是明年初或明年中。

王美花今天指出，台灣一定會「大力爭取」加入第二輪會員國，未來也要與每一個生效的會員國進行雙邊諮商，預計多數會員國會關切關稅減讓問題。對於台灣來說，自由貿易是「非走不可」的道路，而加入多邊協定就是把自己強項與他人強項交換，「一定是give and take」。

國貿局表示，去年CPTPP 11個會員占我國貿易總額約25%，其中日本、新加坡、馬來西亞及越南是我國前十大貿易夥伴。在雙邊投資方面，CPTPP會員占我國對外投資累計值達30.42%。

參考來源:聯合報、經濟日報、自由時報

聯準會去年12月才表示通膨「近期內預料仍會維持在低於2%」，今天卻改口通膨會升溫，讓外界期待聯準會可能將基本貸款利率調升得比預期更高。這番言論也支持部分分析師的看法，認為今年的首次升息時間應該為3月。

聯邦公開市場委員會周三聲明中表示，「委員會預期，經濟情況的演變有理由進一步調高聯邦資金利率」。此次聲明與之前兩次相比，加上了「進一步」的措辭。從這項變化可以看出，決策者認為經濟成長比以往更強勁。

曾在投資銀行擔任要職的鮑爾（Jerome Powell）於2月6日宣誓就任美國聯邦準備理事會主席，扮演監督世界最大經濟體的重大角色。

現年65歲的鮑爾可能是聯準會歷來最富有的主席，在他接掌貨幣政策大權的此時，美國10年來的經濟復甦已開始攀登最高點，因此分析師指出了即將來臨的挑戰。

鮑爾在宣誓就職後說，他將致力於說明聯準會的政策舉措，而這可能是保守派國會議員所樂見。這些議員主張，聯準會應依照嚴格的公式來制定利率，不過以往聯準會官員反對這個要求。鮑爾並說，2008年金融危機以來所實施的銀行改革，已使金融部門趨於健全，「我們要維持下去」。但他同時發出平衡論調，也許是為了表示認同川普政府減少經濟監管包袱的當務之急。

他說：「我們也將努力確保我們的管理和監督有效率而且有效。」

但鮑爾上任正值美股重挫，剛好凸顯其接掌Fed後面臨的4大挑戰。

根據華爾街日報報導，鮑爾面臨的頭號難題是如果經濟過熱，Fed要如何因應？經濟過熱的訊號包括薪資增長過快與資產價格進一步飆升，如果股市持續大跌，將引發投資人恐慌，並導致行情更加動盪。

美國最近2次經濟榮景全都葬送在資產泡沫破滅，並引發2001與2007年陷入衰退。曾任職於華爾街的鮑爾想必對這2次歷史教訓記憶深刻。

研調機構TS Lombard首席美國經濟學家布里茲（Steven Blitz）表示：「他（鮑爾）明白寬鬆的銀根對市場會有多大的影響力，2006、07年Fed官員就因只盯消費端的通膨而未適時掌握資產泡沫，鮑爾絕不會重蹈覆轍。」

第2個挑戰是川普推出1.5兆美元的減稅方案後，Fed政策應該如何調整。短期而言，減稅將刺激需求，長期並將拉高經濟成長潛能。

不論是從短期還是長期的經濟影響角度，Fed升息的速度恐都比原先預期要來得快。問題是Fed預估美國可以持久的長期失業率為4.6％，但目前失業率已來到4.1％，過去當失業率過低時，Fed出手升息讓經濟軟著陸的戰績並不佳。

第3個挑戰是通膨率過低或超過其政策目標時，Fed該如何應對？

近來美債殖利率飆升凸顯市場預期通膨升溫將帶動Fed加快升息腳步，Fed也預估通膨今年看升，但法國興業銀行發布研究報告表示，美國CPI年增率今年上半年將上揚至2.4％，但9月時受到房價下滑拖累，CPI年增率將滑落到1.6％，通膨轉疲不僅會打亂Fed的升息計畫，同時也會挫及Fed的威信。

最後一道難題是萬一經濟由盛轉衰，Fed有何應對之計？特別是與過去的不景氣相較，Fed可用來救經濟的降息子彈確實少了很多。

Fed內部最近有一派聲音主張重新檢討2％的通膨率目標，其理由是希望在2020年時將基準利率升到約3％，此一水準與歷史相較仍偏低，最近幾次不景氣，為了刺激經濟Fed至少都降息4個百分點。

參考來源:東森新聞、中央社、工商時報、華爾街日報、綜合外電

Greenspan 在 1987 年至 2006 年間領導美國聯準會，31 日他接受《彭博》訪問時表示：「我認為現在有兩個泡沫，我們面臨股市泡沫，以及債券市場泡沫。我認為債券市場的泡沫，終將成為關鍵的問題，僅管短期來看，還不算太糟。」

儘管近日股市出現短暫拋售潮，但美股指數仍接近歷史高點，而美債殖利率則是在歷史低點徘徊，Fed 正逐步展開貨幣緊縮計畫，Greenspan 預計未來幾年利率將上升，同時他認為美國政府赤字將增加，通膨將持續攀升，美國正在面臨財政不穩定的長期前景。

Greenspan 認為，對於美國總統川普在昨天的國情咨文演說中，沒有明確提及政府的新舉措該如何籌得資金，這點他感到訝異，上個月簽署通過的 1.5 兆的美國稅改法案，將讓財政預算缺口擴大。

日益增長的財政短缺，是他認為美債將出現泡沫的主因。他說：「泡沫的背後是什麼？ 事實上，我們正開始面臨一個更龐大的政府赤字，(相較於 GDP 的增長)，債務的成長非常顯著，我們對此問題沒有足夠的重視。」

參考來源:經濟日報、鉅亨網

金融海嘯後十年，全球經濟呈現微弱復甦的力道，展望二Ｏ一八，主要國家央行正審慎啟動升息循環、全球貿易保護主義抬頭、地緣政治風險加深、油價上揚，在在可能造成經濟金融環境動盪。台灣受國際政經情勢變動影響極大，內部又受到非經濟因素干擾，投資意願低落。在此國內外情勢變幻莫測之際，余紀忠文教基金會特邀請兩岸經濟金融專家舉辦論壇，深入剖析國際趨勢以及對台灣的影響，面對國內外經濟困局，聽聽學者專家怎麼說。

國際金融動盪 台灣經濟前景與深思

薛琦(東吳大學講座教授、前政務委員、經建會副主委)：

二Ｏ一八全球經濟十字路口 美國影響動盪

容我以主持身份作引言，再請各專家提高見：

首先要提的是兩個面對國際現狀課題：第一個是，讓我們站在一個比較高的位置看看台灣金融業跟鄰近的國家，如美國、日本，比較過去十年的表現是如何；其次，美國經濟現在股市創新高，剛完成的稅改其範圍之廣前所未見，尚看不太清楚目的成效，乍看亦有矛盾，結果現仍拭目以待。若再造成全球經濟動盪，唯它是問。

台灣金融業的國際比較

就台灣金融業附加價值佔ＧＤＰ的國際比較部分；中國大陸已很明顯上升；美國大致持平，台灣過去二十年，前十年上漲，最高峰時八％，走勢在二ＯＯＯ－二ＯＯ九年間明顯下滑，從二ＯＯ九年微輻上升到二Ｏ一Ｏ年持平；至二Ｏ一六年己低於中國之八‧六％，美國的七‧五％，台灣為六‧五％，比我們糟的是日本四‧四％；香港、新加坡比重都非常的高，一直在走升；韓國唯一低的國家。四小龍的比較，港、新金融業都超過十％。

就業概況比較人數下滑，唯新加坡、香港就業人數在上升；台灣就業比重僅比韓國高一點。金融業的勞動生產力，實際上是由每人的附加價值（value added）來比較。新加坡、香港、美國的表現都非常好；日本二Ｏ一一年下滑是因日圓貶值( 九十日圓比一美金)；二ＯＯ四年韓國跟台灣相差無幾，往後韓國己超過。從金融業的生產力看，我們遠落後其它國家，甚至不及後來居上的韓國。

美股榮景 端賴EPS支撐股價

其次，端看美國股市，牛市最長的是一九八七－二ＯＯＯ年，自二ＯＯ九年迄今，天數和漲幅是歷史第二長。據資料觀察，過去每次股市好經濟就繁榮，這一次股市的繁榮，經濟成長卻仍是維持長期平均數約二％，這是一個值得注意的問題。

美國股市不斷走高，大家最擔心的是會不會崩跌，這就要看到底美股上漲是有基(base)還是無基？大部分人認為，美股大多頭走勢是ＱＥ堆砌出來的，但是從本益比、股價淨值比和每股盈餘觀察，美國股市一九九八－二ＯＯ一年左右的本益比（PE ratio）非常高，網路泡沫並非因為股價高而是盈餘不彰；至於二ＯＯ八年整個經濟衰退，盈餘變得很小，本益比便上升。現在明顯的本益比往上升，不能說目前股市榮景沒有基礎，實際上的每股盈餘（ＥＰＳ）某種程度是可以支撐其股價，是否可完全支撐當然不一定。

值得一提的是美國的資本市場還有一特色，每年大公司會買回在外流通的股票，低的時候大概就是二％，高的時候大概將近五％，取中間值大概就是三‧五％，平均每年買回三‧五％，也等於美股市值平均年減三‧五％。前二十年本益比漲了一‧六倍，約六成來自把自家股票買回。

如果要去比較美國股市跟台灣股市，或者實際上全球股市，他們沒有發行所謂股票選擇權(stock option)，沒有分紅配股，而台灣每一年都有，比重從四％到十五％。這個地方要表達的是，大公司每一年都在買回股票，發行的股數不是像股票選擇權會增加，所以美國股市長期來看一定是走高的。

國際油價不易再大幅竄升

大家另一個擔心的是油價，最近半年油價上升了約二十美元，現在每桶已經在七十美元左右，大家擔心回不會重回一桶一百多美元的高價。這可從美國頁岩油的成本分析，取平均成本的話，二Ｏ一六年就是三十二塊，這個地方給我們很大的啟示，頁岩油的成本跟以前比大概是下滑六成之多，導致油價崩盤，油價要回到以前的一百塊多是不太可能的事。

減稅政策影響與擴散 成效猶待觀察

再看美國的稅改，重點放在稅改的效果，無論是個人所得稅還是公司的所得稅，高所得者還是主要的獲利者。稅改一定會產生財政赤字，預估未來十年會產生一‧四六兆財政赤字，使經濟成長增加Ｏ‧三％到Ｏ‧五％。營利事業所得稅稅率從過去的三五％降到二一％，以國內市場為主的傳產業，像煉油、交通、銀行將受惠。有一個值得注意的，在我的印象中好像沒有一個國家這樣做過，就是當年的投資可以百分之百的費用化，一般的作法是用加速折舊鼓勵投資因，有擴大景氣波動的效果。景氣好的時候提高現金流量，還可以減少稅負和發債，當然有利投資。但是反過來看，景氣不好的時候，則會反向作用減少投資。本來完全費用化的目的是景氣好的時候可少負擔一點稅，可是稅改把營所稅稅率大幅下降，抵銷掉投資費用化的鼓勵效果。

為了鼓勵美國公司把保留在海外的盈餘匯回國內，稅改大幅降低稅率，不動產和非不動產匯回的稅率，分別是一五‧五％、和八‧五％，這個政策會不會奏效，前提是低利率能不能吸引企業把錢匯回來，中國大陸已經告訴美國公司，如果把在中國大陸賺的錢保留下來，只課十％的稅，在地主國也相對提降稅措施下，美國公司未必會把賺的錢匯回去。

真正的問題是，經濟學家講話已經沒人聽；政策本來可以從總體經濟來反擊(hit back)，己沒看到經濟學家之申論，即使美國也未見對稅改有深入討論。在美國經濟不錯股市強勁，經濟成長率在二‧三％、二‧四％左右，比台灣還高之際，猶以減稅刺激景氣做法，我就想不通。

政治操作已非經濟申論可臆測

財政政策是赤字政策，貨幣政策當然要一點反轉，再仔細看看一些其他因素。最近有報導北美自由貿易區（NAFTA）要關門，如果結束，過去自由貿易的好處都沒了，又常見美中、美韓乃至美日，三不五時的鬥爭演變下的貿易戰，擔心的應是美國國內物價。此外，美國的勞動市場非農的就業人數已經持續七年增加，過去兩年的工資漲幅是二‧六四％，失業率只有四點多，勞動市場非常趨緊的狀態下，刺激投資隨之而來的問題是人從哪裡來？這個邏輯我想不出來，經濟學家與政治操作的想法完全不一樣是正常的，我想台灣也是一樣。

國際油價有很大的機會穩定在目前的情況，換句話說，油價上升帶動的通貨膨脹大概不會發生。美國現在是全球最大的負債國，有龐大的貿易逆差，除非稅改確實能夠促成資金回流，不然美元要趨強不太可能。

德國ＩＦＯ每季的全球景氣調查顯示，目前全球經濟呈微弱復甦力道，成長也略有改善，但仍可說是處在景氣不定的十字路口，無法清楚未來會是明顯的好或壞。復甦的地區是指歐盟及日本，持平是指美、中。惟二經濟優於過去長期水準的是印度與東南亞國家，或景氣看好的拉丁美洲。但正如解鈴還需繫鈴人，如何紓解此次全球資產泡沫，仍看美國的做法。

中國迎向全球化 金融體的改革與挑戰

胡祖六(春華資本主席、前高盛銀行大中華區主席、世界經濟論首席經濟學家)

在台灣觀察大陸的經濟現狀與未來，有必要評估中國金融體系的現狀與未來。

金融體系是由兩大部分組成的，一個是以銀行為主的金融板塊，另一部分是資本市場公開市場和股票債券市場，過去十年，中國在這兩者都有長足的發展。在股票市場，中國股市的市值已經是全球第二位，僅次於美國；債券市場的規模今年可能超過日本，成為全球第二大。

金融體系發展 十年來傲視全球

資本市場除了看市值的規模以外，ＩＰＯ的融資數量和金額是關鍵指標，過去十年，中國的股票交易所ＩＰＯ的數目全球領先；股市融資金額，也是居全球之冠，可見中國的資本市場扮演越來越重要的功能。

金融體系傳統最大的板塊就是銀行，銀行這十年也是有驚人的擴張，二ＯＯ七年金融危機的前夕，全球十大最值錢的銀行，按市值排名，中國有工商銀行和建設銀行兩家入榜。十年後，全球前十大排名已有佔了工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、招商銀行等五家中國銀行。HSBC總部雖在倫敦，但大中華地區占營收的七五％，香港的利潤就佔五Ｏ％以上，基本上是靠大中華地區。工商銀行雖居全球第二，香港一地就佔了他立論的﷽﷽初步盈利的估算比JP Morgan和 Wells Fargo加起來還多，主因市場擔心中國銀行不良資產比率上升，銀行面臨資本補充的壓力，所以市值很低。再從ROE觀察，中國銀行平均有十五％以上，這在全球也是領先的。

亞洲金融風暴 促使金融改革決心

在亞洲金融風暴的時候，中國的銀行非常脆弱，銀行體系的不良資產較韓、泰、印尼、菲律賓有過之而無不及。朱鎔基總理利用亞洲金融風暴，第一次召開全國金融會議，正視銀行業的問題，進行痛苦的改革，重組銀行管制的架構、成立董事會、採用國際財務會計準則ＩＦＲＳ，終於對ＮＰＬ是什麼，中國銀行資產負債表的問題有多大，開始有一個比較清楚的認知。從ＮＰＬ來說，二ＯＯ四年時十三％，但持續下降，最近幾年稍有所回升，跟國際比較還是低，但不會導致系統性金融危機的。

隨著經濟發展，中產階級家庭的儲蓄越來越多，要進行資產管理，各類基金，保險，證券，這十年都有重大的發展。現在中國的VC 無論是按募集的資金，還是投放的資金，或是科技行業的發展，都是全球第二位，近年大陸的科技進步很快，跟金融體系跟VC行業的合夥，密不可分。

開放投資迎向科技　推行國際化自由化

十九大以後，中國宣布大幅的開放金融業，如外資投資證券、基金管理、期貨公司，投資比例立即就可以到五一％，三年之後完全開放。以前銀行的外資單一股東持股不能超過二十％，累積不能超過二五％，這個限制也被取消，外資的股權管理和境內的法人機構的股權管理一視同仁。外資保險公司的投資比例三年後放寬到五一％，五年之後投資比例不受限制。

這幾年來中國對外的跨境投資洶湧成長，已經進入全球前五大，去年略為下降，政府覺得有些非理性的成分。如買歐洲私人足球俱樂部難管難賺錢，最近已有所限制，這些都是暫時的，未來中國會跟美國、歐盟一樣，成為一個很大的投資國家。

接下來就是人民幣的國際化，中國是第一出口大國，全球第一貿易大國，但絕大部分的進出口以美元計價，近來亞洲的貿易夥伴，越來越多用人民幣結算，人民幣跨境貿易結算比重已經上升到三十％，還遠次於美元、歐元、和日圓，主要是因為人民幣的資本帳戶還不完全可兌換，人民幣加入SDR（特別提款權），讓人民幣國際支付儲備的功能越來越加強。

總結來說，十年來中國的金融體系已經成為全球最大、最有活力的金融體系，但仍然存在風險與挑戰，台灣的金融界和企業界在加強兩岸的合作時，要了解大陸金融體系的優勢，也必須了解大陸金融業的風險，避免低估造成危險。

中國金融體系三挑戰

一、高槓桿、高債務率

中國非金融部門信貸總額佔GDP的比重是二五Ｏ％，雖然排名全球前幾名，但不是最高的。

問題點不是比率，而是速度。二ＯＯ七年全球金融危機爆發的前夕，只有一ＯＯ％，十年間負債率翻了一倍。中國政府也意識到這個問題，特別強調要去槓桿，但去槓桿的過程是很痛苦的，經濟結構裡面，很多傳統的產業像煤炭、鋼鐵、電解鋁、重工業，營利性質差，又有很多勞工，如果銀行資金籌的不快，導致企業破產失業率上升，對社會穩定是不利的，究竟去槓桿能否順利做到，有待觀察。

二、道德風險(Moral Hazard)

在計劃經濟時代，銀行都是國有銀行、企業都是國有企業，國有企業向國有銀行貸款，就好像從一個口袋拿到另一個口袋，違約究竟是什麼意思，是一筆糊塗帳。現在有很多私人企業和外資企業，中國政府和監管當局觀念還沒有因時轉變，覺得違約最好是不要打官司不要破產，你就去對付了，造成很大隱形的Moral Hazard。兩年前我跟諾貝爾獎得主史賓賽(A. Michael Spence)教授合寫了一篇文章，就是說中國的金融體系，維持健康避免危機的爆發，一定要針對違約到法庭打官司，該破產的破產，也可以保護債權人的權益。

三、 金融監理

在金融科技方面的創新，大陸是全球領先者，大陸的信用卡使用率很低，但消費者已跳脫用信用卡和現金支付，直接進入移動支付。現在中國的移動支付是美國的十倍，比任何一個國家都更領先，螞蟻金服是全球最大的金融科技公司，支付寶的交易額是美國Paypal的十倍以上，低成本且快速安全，所以被廣為採納。所有的銷售都是利用手機，通過網上進行，非常有活力。但也帶來消費者的保護、投資的保護、隱私權等問題，這些也是監管當局的頭痛問題。

中美應合作開放市場取代貿易戰

全球保護主義抬頭，中美貿易戰也蓄勢待發。一月十六日，川普跟習近平主席通電話，習近平強調雙方應該「採取建設性方式」，解決雙方關切的問題，對彼此開放市場。從經濟學家的角度看是有道理的，貿易戰一旦開打，一定是兩敗俱傷，雙方應透過談判，增加美國產品出口大陸，也可以增加美國的就業機會。

中國大陸從一九四九年實行了三十年社會主義，也許最後把經濟帶到懸崖峭壁，因此要改弦易轍，開始市場改革。四十年的進步和繁榮並非政府做對了什麼，而是民間能自由的發揮中國特有的創業精神。

大陸本來是個以計劃經濟為主的國家，溫家寶掛在牆壁是亞當史密斯(Adam smith)的書，習近平強調要推動全球化，中國反而越來越走入市場經濟。

殺富濟貧非長久之計理性解決不平等問題

提到的民粹主義，從英國脫歐到川普當選，還有德國、奧地利、荷蘭等國，都打出民族主義、保護主義、種族主義或反全球化，這跟不平等有關，如果能靠科技進步，提高工資水平，應該可以減少收益差距的擴大，我希望最終各國政府在經濟政治的關鍵時刻要很理性，讓經濟更有效率、更有活力，這時就業、工資收入、國民的生活水準才能夠持久的提高，而不只是仰賴殺富濟貧與再分配之策，這不是長久之計。

歐洲對勞工保護很好，但經濟沒有活力，企業界沒有投資的意願。所以馬克宏當選法國總統後，施政反其道而行，進行勞動改革、進行減稅、刺激企業競爭力，中長期來看雖會增加就業，恐怕也不能完全化解公平和就業問題，若把收益不平等的問題拖到極致仍無法解決，就會搞向社會主義。

從世界角度 透析台灣經濟前途

陳聖德(台北富邦銀行董事長、前富登金融控股北亞及大中華區總經理、中信金總經理)

二Ｏ一八總體金融情勢 審慎樂觀

展望二Ｏ一八年，影響金融發展的因素，最重要的就是美國開始縮表，歐洲央行下半年也開始停止擴表。金融風暴後注入市場近十三兆美元的資金，S&P500從二ＯＯ七年以後上漲了二七五％，創造的市值增加遠遠超過了十三兆，量化寬鬆退場，會不會造成市場的風暴？我的看法是，從擴張性的貨幣政策轉向擴張性的財政政策，美國的稅改將企業稅從三五％降到二一％，公司盈餘大幅上升，本益比降低，整體看資產泡沫的風險是存在的，但不是那麼大。

其次是川普推出的稅改，短期間造成美國財政赤字擴大，美元上漲不易，長期一定影響資金走向，川普強調的美國製造很可能實現，至少華爾街對川普的稅改是持正面態度。

第三是中國持續去槓桿，中國金融業這十年來快速成長，也造成影子銀行、高槓桿操作等問題，人行發布一月二十五號開始定向降準，在打擊投機高槓桿操作的同時，讓銀行在合標的業務之下有更多的空間操作，目的在改革，不是全面性的收縮。

第四是東亞、歐洲風險猶存，但朝鮮半島情勢緩和、德國要組新內閣，政策風險大幅度降低。最後是原物料價格逐步盤升，不過美國重新成為資源的輸出國，對油價有抑制作用，所以我審慎樂觀看待今年的整體金融情勢。

重視全球貿易趨緩與障礙 轉型消費與投資帶動經濟

世界銀行預估今年經濟成長率在三‧一％，主計處預估台灣是二‧五九％，低於全球平均，這裡面短期的因素非常多，長期因素是全球貿易整體成長的速度減緩，和國內投資不振。

台灣去年出口超過三千億，成長十三％左右，其中有一半基於匯率，同時間製造業的成長率僅三‧九％，代表台灣出口是負出口、或出口加工價值比較低的貨品。金融危機後，全球化停滯、貿易障礙提升，根據global trade公布的數字，貿易障礙增加大約四千項，此外，ＷＴＯ公布二Ｏ一六年貿易爭執增加了三百項。川普上任後馬上退出ＴＰＰ，祭出三Ｏ一，又祭出雙反，對貿易有更大的壓抑作用。他強調把多邊協定變成單邊協定，一個一個來談，較容易施展壓力，台灣面對的也會是這情勢。

做為一個成長多數靠貿易的國家，我們要怎麼因應？川普不是全球化唯一的殺手，各地勞工成本接近生產成本、消費者對客製化要求提升，使得製造業全球化進入在地化的階段，在這情況下，ＧＤＰ的成長從貿易推動，變成投資跟消費推動是必然的。近年來國內投資不振，投資佔ＧＤＰ的比重，從前幾年的二五％跌到二十％左右，民間投資持平占十七％左右，政府投資一直在下跌，這也是為什麼政府急著要推動前瞻計劃，希望能夠透過投資推動經濟成長。

以轉型正義魄力推動高效率國家建設 為肥咖擬CRS策略

台灣持有的國際資產，排名僅次於日本、德國、中國大陸、跟香港，代表大家把錢投資國外，而不願意投資台灣。到底是出了什麼問題，ＷＥＦ(world economic forum)全球競爭力報告提供了一些答案，二Ｏ一七年報告中有關ＦＤＩ法規對外人投資的鼓勵程度，只排名第七十九；政府支出浪費程度第三十五；非關稅障礙普遍度第三十。台灣本來是一個高效率友善投資的地方，曾幾何時跌到目前的情況。

從國際情勢省思台灣，我提出幾點建議，第一，台灣錢淹腳目，可是政府想做的建設民意反對，民意想要做的建設政府又建不動，建議政府拿出做轉型正義的魄力推動建設，這是最基本的增進經濟之道。

其次，這是一個資本競逐的世界，美國稅改長期一定是會有影響的，但同時間被稱為全球版肥咖條款的ＣＲＳ(共同申報準則)上路亦不可忽視。去年已有一四七個國家開始做資訊的交換，台灣預定在二Ｏ二Ｏ年開始與其它國家做資訊交換，代表所有在海外的資金都會無所遁形。印尼為此在二Ｏ一六年實施所謂租稅大赦，要求國人自動申報海內外隱密的資產，結果有三千多億美元資產現身。台灣在海內外隱匿的資產非常多，我們要讓國人做一次性的申報，正式的合法化？還是要等到美國的稅制塵埃落定，再看這些錢到底會register在哪裡？拖到最後可能大戶把整個稅籍遷到海外去，造成人財兩失。

正視人口老化 妥善制訂移民政策

第三，戰後嬰兒潮預估未來十年到十五年間把資產轉移給下一代，這是大洗牌的時代，我們必須要在稅制上、和資產管理的基礎建設上準備好迎接這個機會。

人才外移，人口老化是台灣當前最重要的課題。現在很多年輕人赴大陸和海外工作，使人口老化更加嚴重，我一九八七、八八年在日本工作，看著三十年來因人口老化，整個消費投資的意願都下跌。要改變這個趨勢，一定要審慎考慮移民策略。現在台灣在外工作的有七十幾萬人，七Ｏ％以上是大學畢業，到台灣做事的白領外國人大概三萬人，引進的外勞約七十二萬。政府想要把移工變成正式的移民，雖無意貶低，但如此將產生高出低進的現象，到底我們該怎麼面對？其實台灣也不是全世界唯一在變老的國家，像澳洲新加坡都設法慢慢地挑選移民，如果我們甚麼都不做，那我們就可能步上日本的後塵。

發展高產值五大產業 帶動經濟成長

政府在積極推動五加二產業，期待為經濟成長注入新動能，所謂五是指物聯網、國防產業、智慧機械、生物醫學和綠能科技，加二是新農業跟循環經濟，但這些產業產值加起來不到ＧＤＰ的二十％。我認為，台灣應積極發展的五大產業是：高科技、金融、觀光、運輸、教育業，這些產業加起來佔ＧＤＰ的三七％，高科技包含電子零組件製造業、電腦、電子產品及光學製品製造業、資訊業等；觀光包含住宿及餐飲業、藝術、娛樂及休閒服務業。人才深耕方能長期，支援邁入高齡社會的人口特殊結構。教育是根本也是重要產業，美國一百萬大學生，一年繳的學費三百多億美金，我們要出口多少產品才能賺進三百多億美金？台灣是民主社會，又是傳統中華文化蘊底最深厚的地方，絕對適合在教育上面占一席之地，可惜兩岸關係的冷調子，影響其成長，其他的產業要取代是非常困難的。

引進國外企業掛牌 擴大資本市場政府應有格局

股市是經濟櫥窗，跟鄰近香港、深圳、上海比較，台灣總市值一‧一兆，香港四‧二兆，上海五兆。過去五年深圳成長二二九％、上海一ｏ八％。台灣僅成長五二％，掛牌上市有四百多家公司股價是低於淨值，遠遠高出香港、深圳和上海。股市存在的目的是為籌資，供給企業發展所需要的資金，去年上市櫃IPO，深圳是二二一家、上海二一七家，台灣四四家，總金額五億美金，深圳則是一百四十二億美金，比我們大非常多。台灣在S P O(現金增資)差得更大，去年總共籌資七十四億美金，其它三個市場都是我們三倍有餘，顯現我們市場的籌資能力，和已上市櫃企業的籌資意願不足。我曾問企業那為什麼要股票上市，答案是股東可以賣股票，公司上市不是籌資，而是賣股票，大家都這樣想股市怎會好？這牽涉到政府態度與做法，怎麼擴大資本市場？掛牌公司的資產類別，把資產的種類擴大，牽涉到怎樣找國外的企業來台灣上市，新加坡市場值得參考。

正視非經濟因素干擾為宏觀決策協調溝通

許嘉棟（東吳大學講座教授、前財政部長、央行副總裁）

全球經濟變局走向民粹以鄰為壑害人不利己

我先談目前的國際經濟金融的變局，第一個很重要的變化就是民粹，川普現象、柯P現象、反服貿等都是民粹的反彈。

第二，全球化下各經濟體互相牽連，制定政策若能協調溝通得到雙贏，是理想狀態。如全球金融海嘯，主要國家共同面對，實施寬鬆的貨幣政策和財政政策，兩年就撐過。現在則各自掃門前雪，協調合作精神式微，過去每年G7、G20領袖會議提出問題，最近也沒見談什麼。比較顯著的是，川普只顧美國，不管別國受影響。

更嚴重的是從自掃門前雪，變成雪往隔鄰掃的以鄰為壑。近年貨幣競貶就是以鄰為壑，貨幣貶值可以提高出口競爭力、提高經濟成長，卻害了進口國。過去這一段時間有幾種型態貨幣競貶，第一是新興經濟體的央行干預匯率。第二是用寬鬆的貨幣政策，透過市場的運作讓幣值下跌。第三是其他國家的競貶措施，促使本國貨幣貶值，例如二Ｏ一五年，歐洲央行預告要大規模的實施ＱＥ，瑞士、丹麥、加拿大、澳洲等國先發制人，實施寬鬆的貨幣政策。

再看減稅，英國、日本、美國競相減稅，重點在減資本所得稅和企業所得稅，吸引國外的廠商投資，帶動就業機會。把國外的資本引進來，就犧牲了在母國投資增加就業的機會，還進一步造成財富分配惡化問題更趨嚴重，助長民粹。

不當貨幣政策已嚴重衝擊金融穩定

第二個部分，不當的貨幣政策會衝擊資產的價格和金融的穩定。早期貨幣銀行學強調貨幣增加物價會上漲，不談資產價格，現在貨幣供給增加物價不漲，影響的是資產價格，很多專家都擔心資產泡沫金融危機會不會再來。

我要引述兩位學者的研究，首先是引述Werner, Richard A.，他說信用擴充於生產相關的、還是跟生產無關的，帶來的結果完全不一樣，如果是跟生產相關，多給一些信用可以帶動經濟成長；如果用在如房地產較投機的虛擬經濟，帶來的後果很嚴重。以日本為例，可看出在資產泡沫最嚴重時，銀行信用的成長率遠超過名目ＧＤＰ的成長率。

其他如愛爾蘭、西班牙，在全球金融海嘯之前，信用成長率都是遠超過ＧＤＰ成長率，信用創造太快，他認為是造成這幾個國家發生主權債務金融危機重要原因。

我也引述辜朝明的說法，他把日本九Ｏ年泡沫破滅，引發資產重大損失，稱之為「資產負債表式的衰退」。銀行，企業都蒙受重大的資產損失和淨值惡化，就想修資產負債表。家庭是減少消費、增加儲蓄、償還負債；銀行不敢貸款；企業則是不敢投資。造成民間消費減少、投資減少、銀行貸款減少的後果，到現在還是沒辦法回復，當然日本經濟的一蹶不振還是有很多的原因，但我們不能忽略這個因素。台灣在一九八Ｏ年代下半葉資產泡沫，前幾年房價的飆漲，都跟資金過剩有關係。

面對這種情形，期待主要國家一起作政策的調整可能性不高，但是美國、日本、歐洲慢慢都要縮表，資金過剩的現象在改善。問題是，實施ＱＥ資金流向開發中國家，干擾金融穩定，現在要縮表，方向會反過來，開發中國家要再受一次衝擊，怎麼審慎處理這個問題，先進國家要想一想。

台灣經濟表現比其它國家差非經濟因素值得重視與深思

貨幣政策施展到極限必須退場，接續的是財政政策，擴張性的財政政策有兩種做法，減稅、或增加支出，現在大多集中於減稅，而減的又都是資本所得，我認為應該增加支出，而不是減稅。像台灣面臨經濟成長率下滑，民間投資意願不高，外資吸引不來，勞動力下滑、實質薪資凍漲等問題，這是各國普遍的現象，我們比較嚴重，值得大家省思。

總結起來，我們投資不振的原因，在非經濟因素的干擾，如藍綠、統獨、民粹、專業退位、所得分配惡化帶來反商仇富、勞資對立，為什麼會變成這種情況，基本上就是貧富不均造成的。對抗多，但大家意見雜陳又沒有協調溝通的機制，不同政黨意見又都不一樣，當然最近民進黨開始很強勢一意孤行的做，好像效果有點發揮出來，但決策對不對那是另一回事。

兩岸關係若能改善，有利台灣經濟，但兩岸財經政策進退失據，馬的時候是往前，民進黨又後退，企業界不清楚未來的政策走向，對投資意願造成不利的影響。

台灣如何因應呢？我們在國際上沒有話語權，沒人聽我們講話，也沒有機會講話，只能被動因應。

改善投資環境調高利率前有效運用過剩資金

在貨幣政策的部分，美國正漸進縮表，審慎提高利率，但是很多國家要談提高利率還言之過早。現在台灣的利率很低，還是有很多過剩的資金根本都用不出去，考慮調高利率之前，應先設法讓過剩資金有效運用，不轉化掉怎麼談讓市場利率提高？這是一個順序的問題。

減稅也是，國際上在減稅，我們該不該跟呢？我認為不該跟。減資本所得稅雖具正面的刺激效益，問題是企業計較的是稅率嗎？利率也一樣，過去長期的低利率，我們投資有增加嗎？企業恐怕更重視的是非經濟因素，如何改善非經濟因素投資環境，才是當務之急。

三力道減緩台幣升值壓力

許嘉棟：

過去這一年，新台幣在一直在升值，同時外匯存底並沒有像過去成長的那麼快，顯示出：一、如果不是央行多買進一些外匯的，新台幣大幅升值是跑不掉的。在美國關注下，央行持續介入空間少，新台幣的升值很難不去面對，背後問題在於央行介入的程度。新台幣匯率還是由市場供需來決，二、從經常帳來看，有時候要降低經常帳，要靠擴大內需、提高消費、提高投資，但是目前國內投資消費提高的空間不大，經常帳的盈餘很難降下來，抵銷部份升值的壓力。三、再看金融帳，我們金融帳逆差已經持續了二十幾個季度，很多人惋惜資金慢慢地流出去，但如果不是金融帳持續外流，新台幣對抗升值的力量在哪裡？所以不要用有色眼光去看金融帳，否則新台幣現在不是二十九，而是二十五也說不定。

邱正雄（前行政院副院長）：

當年王蔣大戰，蔣碩傑主張傳統的貨幣論，就是物價要安定，外匯太多主張快點升值；王作榮代表企業界，認為大幅升值中小企業就沒法賺錢，政府應讓企業環境安定。貨幣政策的拿捏考量，傳統的貨幣學家大都是看貨幣的穩定，而企業界看重就業與安定。俞國華擔任央行總裁時採中間路線，這個政策對台灣的中小企業很有幫助，因為中小企業多是靠出口。

央行的政策，如外在環境非要你升值，如二ＯＯ八年的日本，就要看有沒有辦法調整，過程跟經濟學有點不太一樣，教科書上談總體金融但不談政治過程，也不太強調就業問題，貨幣政策最後就是影響物價，這和世界各國的壓力有關係。

結語與建議

一、全球化方興未艾，由擴張型貨幣政策，轉向擴張型財政政策。環顧當前；中國大陸持續全力推進市場經濟，面對金融體系改革，尚承擔風險、有挑戰。美國漸進縮表提高利率、推動減稅，其美國優先的貿易保護政策，與反全球化下民粹、民族主義對國際經濟金融貿易前景的衝擊，仍待觀察。

二、反觀國內；非經濟因素的民粹、藍綠、統獨、專業退位、所得分配惡化、勞資對立、兩岸財經政策進退失據，投資意願低落，改善非經濟因素的投資環境，乃當務之急。

三、全球貿易趨緩，台灣應從貿易帶動轉型為投資與消費帶動經濟與就業成長。

高科技、金融、觀光、運輸、教育業，五大產業佔ＧＤＰ的三七％，是可持續發展的產業，應加強積極協助成長。

四、台灣的銀行體系尚有很多過剩資金應有效運用，不急著跟進提高利率；財政政策應以增加支出代替減稅為優先，以免財富不均更形惡化，不必要的激化反商仇富。

五、建立友善投資環境，恢復國家高效率與競爭力，爭取ＦＤＩ外人投資，帶動經濟成長。台股籌資能力、企業籌資意願低，擴大資本市場、籌措企業發展的需要，政府應面對國際競爭持開放態度與長遠做法，並積極引進國外優質企業來台上市。

薛琦：台灣是一個開放又不完全開放的中型經濟體，我們完全開放嗎？全世界都對中國大陸開放，只有我們不完全開放；我們的努力，以台灣兩千三百萬的人口，成就ＧＤＰ列名全球二十三、二十四左右，大家不需唱衰彼此、妄自菲薄。今天在台大梁國樹國際會議廳舉辦論壇，前央行總裁梁國樹對公共政策建樹良多，追懷恩師的卓見與貢獻，師法前輩們一生的關注與投入。簡單的說，面對外在的變動，不要背道而馳捨本逐末，建設台灣沒有悲觀的權利，既然無法也無力阻絕全球化下的國際金融情勢與外來因素的影響，預做準備增強彈性與韌性，乃不失為可行的做法。

10年期美債殖利率達到2.7%以上，而許多專家預測這是2018年底才會看到的水準，且單單是元月就上升30基點，終於使股市無法擺脫債市的拉扯，形成「股債雙跌」走勢。

過去一年多來美國公債維持區間波動，為金融市場提供有利的條件。但2018開年以來10年期殖利率大幅上升，元月創下2016年11月（川普勝選）來最大升幅。

想要把美國公債的賣壓與股市及公司債市場隔離，已是難上加難，而目前正處於重要轉捩點上。許多專家認為如果殖利率突破3%，將使企業舉債成本明顯加重，投資人將開始體認到量化寬鬆（QE）政策的確正在退場，股市將喪失吸引力，而經濟成長動能也將減退。

元月標普500指數成分股的總投資報酬率（股價漲幅加股利）達7%，已經比華爾街預測的全年報酬率還高出1個百分點。去年美股持續繁榮的主因之一，是美國公債殖利率一直拒絕升破下降趨勢線；殖利率維持低檔，使企業能夠借入廉價資金，也促使投資人將資金轉入股市等高風險資產，以追求較高的報酬率。但現在持有股票的收益已不如公債，例如2年美債殖利率為2.12%，而標普500成分股的平均股利率僅1.76%。

投資專家指出，一旦10年期殖利率升到2.9%-3%，股市將有大麻煩。上升的速度當然是關鍵；如果本周就升到3%，股市好景將難以存續，不過如此快速上升當然不大可能；但即使是現在，公債殖利率上升已經使一些靠股利支撐股價的個股難有良好表現。

美國公債29日重挫，10年期殖利率升破30年來的下降趨勢線重要壓力點2.66%，達到2.70%以上。投資人須慎防股債連鎖衝擊。

歷史經驗顯示即使下降趨勢線仍能守住，債市形勢仍然不妙。之前兩次升破下降趨勢線的時點，分別是在1987年美股「黑色星期一」崩盤之前，及2007年6月初信用市場重挫之前。這兩次經驗顯示，此時都應該買進安全天堂資產。

從目前的殖利率水準顯示，尚未超過趨勢線的2個標準差，還不算正式升破；而且從金融海嘯以來，很少出現1個標準差以上的情況，這也凸顯出這條下降趨勢絈的可靠度。

分析顯示，殖利率達到3%將是一個重要的位置；這不但個「整數」心理防線，而且也達到2個標準差的位置。

值得注意的是29日股市也下跌，顯示公債殖利率上升已經引發金融市場動盪。殖利率升到多高，才會對股市造成重大衝擊？如果現在還不算是升破下降趨勢線，那麼3%將是緊要關頭。不少人認為4%才是重點，這也是金融海嘯之後的最高水準，而現在距4%還遠得很。

另一種觀察方法是看實質殖利率（扣除通膨率）。目前10年期通膨保護債券（TIPS）與普通公債間的殖利率差距，還未達到不尋常的水準。2013年「退場風暴」發生時，實質殖利率曾大幅上升，並突破負利率水準。

在此同時，公債跌勢不僅限於美債，德國5年期公債殖利率也由負轉正，是兩年多來首次，也是一大關卡，這也使美債殖利率升破下降趨勢線的機率提高。

究竟10年期美債殖利率要升到多高，才能認定債市轉入「熊市」？目前仍相當模糊。不會當真如此的可能性仍高，且公債殖利率最近大幅上升迄未對股市造成明顯影響。未來幾周有的是機會測試投資人的信心，包括31日美國聯準會將召開會議，2日美國將公布元月就業數字等，這些訊息可能有助於認定殖利率下降趨勢線是否當真被升破。

參考來源:經濟日報、綜合外電

11月PCE月增率由0.6%上修到0.8%，主要是風災的後續效應；12月仍能增0.4%，顯示消費力道仍然強勁；其中耐久性消費品支出增加0.7%，服務支出增加0.5%。

12月個人所得月增0.4%，高於11月的0.3%；其中工資所得上升0.5%，增幅高於11月的0.4%。2017年全年PI增加3.1%，高於2016年的2.4%。

12月整體PCE平減指數月增0.1%，比前年12月上升1.7%。儘管通膨仍低於聯準會（Fed）所訂的2%目標，但預料Fed今年仍將繼續升息。

但最新數據顯示消費者仍在掏空儲蓄以支應消費支出。12月個人儲蓄額為3,561億美元，降到10年來最低點；2017年全年儲蓄額減少到4,858億美元，是2007年來最低點，也比2016年的6,806億美元明顯下降。儲蓄率降到2.4%，是2005年9月來最低點。

儲蓄下降，顯示消費者寅吃卯糧，可能對未來消費及經濟成長不利；不過元月起開始減稅，可能使儲蓄而此而獲得彌補。

經濟學者表示，由於11及12月個人消費支出數字均強，因此去年第4季國內生產毛額（GDP）成長率可能比初估的2.6%溫和上修。

此外，美國的另一項統計指出，今年至1月26日止全球企業購併額達2,730億美元，為2000年以來的同期新高，反映美國減稅、國際經濟增強及股價上漲等因素。

根據金融時報報導，今年來的大型購併案包括美國道明尼資源公司以146億美元買下Scana電力，法國賽諾菲製藥以114億美元買下美國Bioverativ血友病製藥廠，及百加得酒廠以51億美元買下墨西哥培恩龍舌蘭酒廠。

業內人士指出，購併額激增部分是得美國稅制改革之助，使美國企業能以低稅率將海外盈餘匯回。摩根大通全球購併主管指出，許多元月的購併案雖醞釀已久，但稅改使買主更有信心敲定協議，海外盈餘匯回也使資金成本及執行風險下降。

英國購併案也增加。Melrose工業公司以74億英鎊的價格對GKN航空與自動化工程集團發動惡意購併，Informa出版兼會展公司也同意以43億英鎊買下競爭對手UBM公司。

瑞信銀行歐洲購併主管狄賽說，美國稅改後，使企業購併的意願更強，以擴大成長潛力。高盛及ICE美銀美林指數的資料顯示，目前是20年來最佳的購併時機。

參考來源:經濟日報、金融時報、綜合外電

關於金融風險的問題，中國銀監會最新表示，今年將打好防控金融風險攻堅戰，控制居民杠桿率過快增長，嚴控個人貸款違規流入股市和房市。

銀監會於1/25-26日舉行的2018年全國銀行業監督管理工作會議表示，今年要著力降低企業負債率，加快不良貸款處置速度。

此外，銀監會表示，將繼續壓縮同業投資，壓縮銀信類通道業務，推動盡快出臺處置非法集資條例和金融控股公司監管辦法。

銀監會還表示，今年要繼續遏制房地產泡沫化，主動配合地方政府整頓隱性債務。

同時，還將全面推進銀行業改革開放，向高質量發展轉變，重塑資產負債表和表外業務表兩張報表。

本月中旬銀監會主席郭樹清在接受中國共產黨黨報《人民日報》專訪時已提前透露了今年的工作重點，基本涵蓋上述領域。這進一步顯示，今年銀監會將繼續大力加強金融監管。

在過去的2017年，銀監會從同業、理財和表外業務三個領域入手，出臺了多項監管新規，強化金融業去杠桿，推動金融業脫虛向實。

隨著中國經濟增長放緩以及美聯儲進入加息周期，中國經濟金融風險加大，尤其是銀行不良資產反彈壓力較大，相當多金融機構內控機制不健全，影子銀行存量依然較高，地方政府債務風險凸顯，房地產市場泡沫嚴重。

為此，十九大報告將防範化解重大風險列為三大攻堅戰之一，中央經濟工作會議也再次強調，重點是防控金融風險，把防控金融風險放在更重要的位置，守住不發生系統性金融風險的底線。除了銀監會，包括中國央行、保監會和證監會等在內的金融監管部委也頻頻收緊監管措施，防範風險。

此外，中國央行正考慮將影子銀行、房地產金融和網路金融納入宏觀審慎評估體系之中。

根據華爾街日報報導，中國央行副行長易綱在週一發表在《中國金融》網站上的一篇文章中寫道，中國央行還計劃將同業存單納入該框架，改進其對跨境資本流動的監測。《中國金融》是中國央行的出版物。

這個在兩年前推出的評估體系覆蓋了銀行的資本充足狀況、槓桿率、資產和負債、流動性及外國債務風險。中國央行去年將表外理財產品納入了該體系。

參考來源:華爾街日報、綜合外電

根據華爾街見聞報導，劉鶴表示，中國經濟呈現逐步回穩且基本面長期向上的趨勢沒有改變。中國將利用改革開放40年的機會，推出新的、力度更大的改革開放舉措。

至於是哪些領域的開放，劉鶴在問答階段直接回答，下一步中國對外開放的重點「將集中在金融業、製造業和服務業、保護產權尤其是智慧財產權等方面」。他並強調，中國將在製造業及服務業部分領域擴大開放。

劉鶴還透露，中國將「有序降低汽車進口關稅」，並且承諾將推出新的力度更大的改革開放舉措，「有些改革開放措施可能會超出國際社會的預期」。

劉鶴演講時並剖析未來中國經濟方針。他表示，中國金融體系總體健全，但金融風險尤為突出。未來中國將堅持穩中求進的工作總基調，針對影子銀行、地方政府隱性債務等突出問題，爭取用3年左右時間，使宏觀槓桿率得到有效控制，金融服務實體經濟能力增強，系統性風險得到有效防範。

他並表示，中國還將加大污染防治力度，爭取未來3年使主要污染物排放總量大幅減少。另在加強改革開放方面，劉鶴表示，將繼續推動全面對外開放，加強與國際經貿規則對接，大幅度放寬市場准入，擴大服務業特別是金融業對外開放，創造有吸引力的國內投資環境。

面對國際金融市場的變化，他稱，近期要高度關注大國貨幣政策外溢性，以及股市、債市、大宗商品市場變化，中期要關注勞動生產率的改善和大國儲蓄率的變化。劉鶴強調，「沒有哪個國家可以獨自應對全球化挑戰」，各國應更加理性務實地合作，推動全球化發展。

資料來源:工商時報、綜合外電

根據工商時報報導，日本經濟再生大臣茂木敏充周二表示，在美國去年退出跨太平洋夥伴協定（TPP）後，剩餘11個想要締結（CPTPP）的談判國已經達成共識，將於3月8日在智利舉行簽署儀式。

路透社報導，這11國的貿易官員在東京集會，想要解決多項爭端，包括加拿大堅持必須保護加國的電影、電視和音樂等文化產業，能就簽署協定達成共識可說是日本的一大勝利。

這對日本首相安倍晉三的政府是一大利多，因為自美國總統川普去年退出原本有12國參與談判的（TPP）後，日本一直大力遊說各國挽救這項協定。

茂木敏充還指出，（CPTPP）將成為克服世界各地保護主義的動力，日本也希望能說服美國加入。

CPTPP原本最大談判瓶頸為加拿大，經濟規模僅次日本排第2大的加拿大，堅持要保護自家電影、電視、音樂等文化產業，已公開表示不急著簽CPTPP，其他成員國卻希望今年3月前能完成簽署。

加拿大與其他成員國同床異夢，讓成員國貿易官員本周在東京集會協商蒙上陰影。外界也提出質疑，要是加拿大被摒除在外，CPTPP還有多少經濟效益。

美國去年在川普主導下退出TPP後，全球第3大經濟體日本就頂替美國的領導角色，全力推動替代版的區域貿易協定CPTPP。

日本聯合澳洲和墨西哥，卯力遊說推動CPTPP，該協定旨在消弭11個成員國間的工業品和農產品貿易障礙及關稅，這11國2016年的貿易總額達3,560億美元。

周一在東京開鑼的CPTPP談判，外界原本預料會針對勞工待遇及智慧財產權相關規範的技術歧異，尋求弭平化解，但不太可能發表成員國將盡快簽署協議的結論性聲明。

除基於保護自身文化產業，加拿大對CPTPP條款中的汽車原產地規則（rules of origin）也很不滿意。

跨太平洋夥伴全面進步協定（CPTPP）成員國日前舉行資深官員會議，完成CPTPP談判。外交部表示，將積極爭取成員國支持台灣，並與相關部會共同努力，為加入CPTPP做準備。

對於CPTPP將於3月簽署，外交部晚間發布新聞稿指出，CPTPP成員於1月22日至23日在東京舉行資深官員會議，順利完成談判。外交部對CPTPP成員國完成這項重要談判表達祝賀，認為此舉將為亞太經濟整合注入新動能。

外交部說，政府各部會目前持續推動相關產業結構及體質調整政策，外交部將運用各項成果，向區域夥伴說明台灣爭取參與區域經濟整合的努力與企圖心，「營造未來CPTPP開放新成員加入時，各成員國支持我方參與的有利條件」。

外交部指出，CPTPP以跨太平洋夥伴協定（TPP）為本，暫停實施部分條款，以因應部分成員國的關切，但仍維持TPP協定的高標準與完整性。CPTPP預計於3月初在智利完成簽署。

外交部表示，CPTPP成員2016年的國內生產毛額（GDP）總計為10.2兆美元（約新台幣297兆），占全球GDP的13.6%，與台灣的貿易額占台灣對外貿易總額的25.25%，對台灣參與區域經濟整合相當重要。

外交部表示，將持續與相關部會共同努力，做好未來爭取加入CPTPP的準備。

資料來源:工商時報、聯合報

根據中國時報報導，美國總統川普依據「201條款」採取此一貿易防衛措施，其中太陽能產品部份主要針對大陸廠商，洗衣機則以韓國業者為主。大陸官員立即嚴批美方此舉為「濫用貿易救濟」，韓國貿易部長除了表示將向世界貿易組織（WTO）提出申訴外，並揚言將對美進口產品採取課徵關稅的報復手段。

「201條款」只是這波中美貿易大戰的前哨，預期接下來川普政府還將針對已完成的「232條款」，有關進口鋁和特定鋼鐵產品是否對美國國家安全構成威脅，以及針對大陸竊取美國智慧財產權啟動的「301條款」調查結果，逐步採取關稅、配額等貿易制裁，以及其他非貿易措施。

萊蒂澤在美國貿易代表署（USTR）22日發布的聲明中指出，美國貿易代表署根據與貿易政策委員會（TPC）、兩黨美國國際貿易委員會（ITC）調查、公聽與協商結果向川普提出建議，指出增加外國進口的洗衣機和太陽能電產品是對美國國內廠商造成嚴重傷害的一個重要原因，川普總統接受了建議。

聲明指出，對於進口太陽能產品，川普總統批准在未來4年內實行保障性關稅，其內容如下：第一年的關稅為30％，第二年為25％，第三年為20％，第四年為15％。此外，這四年中每2.5兆瓦的進口太陽能電池將免除保障關稅。

萊蒂澤表示，川普總統的行動，再次表明川普政府將持續捍衛美國工人、農民、牧場主人和企業；美國貿易代表署將會與利益攸關各方進行討論，這可能導致正面解決目前大陸太陽能產品的反傾銷和反補貼措施。

聲明中並提到，中國大陸在全球供應鏈中佔據主導地位，且大陸自己也承認將增加產能，預期到2017年上半年將占全球產能擴張總量的70％。

據統計，過去10年，大陸努力成為太陽能板的主要製造國，將全球價格拉低近90％；過去6年，美國有10多家太陽能面板公司被迫關閉。美國製造商表示，廉價的太陽能板獲得中國政府不公平資助，大陸和其他國家地區進口低廉太陽能產品已對美國本土業者造成損害，根據貿易法201條款，啟動貿易防衛救濟。

美國對進口太陽能產品課徵最高30％的保障性關稅，引起在全球太陽能產業握有主導地位的中國大陸強力反彈。

根據財華網報導，中國光伏行業協會副祕書長劉譯陽表示，美國擬對海外生產的太陽能設備徵收高達30％的巨額關稅，此幅度雖在預期之內，但對產業衝擊頗大。

而中國工信部公布的數據顯示，中國太陽能產業鏈各環節生產規模在全球占比均超過50％，出口價格持續下滑。先前，美國國際貿易委員會（ITC）曾建議美國總統川普，對進口太陽能產品課徵35％的關稅。

劉譯陽指出，此次措施對中國太陽能製造廠商的影響，將小於美國2012年對中國太陽能產品徵收反傾銷稅那一次，因中國在包括中東、印度、日本和南美在內的市場已經發展起來。他認為，由於美國自身的太陽能電池板生產能力有限，實施進口關稅，一些項目開發商可能無法生存。

中國商務部貿易救濟調查局局長王賀軍在美國昨宣布措施後，於官網公布新聞稿指出，美國此舉已過度保護了美國國內相關產業，此次美方採取嚴苛的徵稅措施，是對貿易救濟措施的濫用，中方對此表示強烈不滿。

王賀軍強調，當前國際經濟復甦基礎仍十分脆弱，需要各國共同努力和攜手行動。中方希望美方克制使用貿易限制措施，遵守多邊貿易規則，為世界經濟發展發揮積極的推動作用。對美方的錯誤做法，中方將與其他WTO成員一道，堅決捍衛自身的正當利益。

除此之外，中國工信部網站昨日公布的太陽能產業分析報告也提及，受貿易保護影響，中國太陽能產業「走出去」的前景不容樂觀；關稅導致的全球太陽能應用成本快速上升，亦不利於推動全球太陽能應用。

川普此項課稅計畫已觸怒亞洲貿易夥伴國，南韓將在WTO提起申訴。

南韓除了將在世界貿易組織（WTO）提起申訴，還考慮停止對美國產品的關稅減免。大陸商務部則痛批美方此舉是濫用貿易救濟，對相關嚴苛的徵稅措施表達強烈不滿。

美國這次的關稅措施適用所有外國進口的太陽能設備，因大陸製造商已將營運遷往其他國家。洗衣機部分則是防止南韓三星和樂金的廉價洗衣機損及美國市場，保護美國家電大廠惠而浦。

美國對太陽能與洗衣機模組祭出高關稅，除影響中國與韓國的出口之外，對於台灣也會造成衝擊。對此，我國經濟部做出回應。

根據工商時報報導，經濟部國貿局指出，我方太陽能電池產能產能達12GW，是全球第二大供應國，更是美國主要進口來源，我國太陽能電池占美進口量45.7％，美國課徵保護性關稅影響較大；至於模組部分，我國出口占美進口量2.54％，影響較小。

國貿局官員分析，這起案子確實擾亂全球產業供需，且貿易保護氛圍，也會有後續影響。這樣的貿易救濟措施不當使用，除了影響貿易正常發展，也會對進口國本身下游業者、消費者產生不利影響。

國貿局長楊珍妮解釋，防衛性措施是因國內產業由於進口造成產業嚴重損害，希望藉此讓該產業有所喘息、復甦，進而針對全球進口管制。她也強調，「台灣當然還是希望公平公正的貿易。」

根據中央社報導，經濟部國際貿易局副局長徐大衛接受訪問表示，貿易局將持續與業者密切聯繫，提供所需協助，同時因美國業者產量不一定能彌補所有市場需求，業者可能可以經由與業者進口商或當地製造業者協調，改變合作方式來因應。

至於當地反彈意見是否可能影響這項防衛性措施提早落日？徐大衛表示，雖有少數前例，但機會不大，因為控訴國必須經過產業調查，確認業者意見是否合理、進口商品是否真的造成國內產業受損，才做出最終決定，「撤銷機會比較小」。

貿易局說明，美國這次針對全球課徵的防衛性關稅，太陽能光電產品部分，電池有每年2.5GW配額，配額內免課防衛性關稅，超過配額的部分與模組則將在未來4年內分別課徵30%、25%、20%、15%關稅。

大型家電洗衣機則分為整台及零件，整台洗衣機每年配額120萬台，配額內未來3年將課徵20%、18%、16%關稅，配額外則分別為50%、45%、40%；零件配額3年分別為5萬個、7萬個及9萬個，配額內免課防衛性關稅，配額外則各課徵50%、45%、40%關稅。

國貿局官員指出，美國目前公告內容很簡短，細節仍不清楚，且美國國內法有相關規定，尚須考慮與美國簽署FTA國家是否排除防衛性措施；加拿大、新加坡都有和美國簽署FTA，且兩國都有太陽能模組廠，若排除適用，對我方廠商競爭力影響不小。貿易局表示，美國目前僅公布整體措施，後續將再持續關注是否會有豁免或排除的情況，以及相關救濟措施。

而工商協進會理事長林伯豐則表示，雖然美國要針對洗衣機、太陽能面板等產品祭出防衛性關稅，「但現在才剛開始」，還不是看很清楚。他認為，不管中美雙方的戰爭為何？「這樣才開始，未來（雙方）摩擦不會只有這些」，台灣一定要靠自己。

聯合報報導指出，台灣作為一個以外貿為導向的國家，除了面對川普政府的保護主義黑天鵝來襲，當下還得面臨新台幣強升的匯率挑戰，新台幣匯價昨天創下五年新高，弱勢美元走勢短期看不到有逆轉可能，強勢台幣將會對廠商出口不利。台灣廠商等於「兩面夾擊」，左有貿易保護主義，右有匯率因素，處境更加辛苦。

資料來源:中國時報、聯合報、中央社、工商時報、財華網

資料來源:華爾街日報、工商時報

論壇貴賓包括大陸知名經濟學者胡祖六、台北富邦銀行董事長陳聖德、東吳大學講座教授許嘉棟，由東吳大學講座教授薛琦主持。

金融海嘯爆發10年以來，雖然各項經濟指標陸續好轉，但也浮現出債務高漲、過度槓桿化的全球銀行系統等問題。展望未來，主要國家央行正審慎啟動升息循環、全球貿易保護主義興起、地緣政治風險加深，這些都可能造成國際間資金流動，影響新興國家利率和匯率，稍一不慎，可能引發一波新的金融風暴。台灣是小型經濟體，受國際政經情勢變動影響極大。本次論壇中，學者專家將深入剖析國際大環境的變化、對台灣的影響、以及台灣的因應策略，提供各界參考。

論壇將於2018年1月18日(周四)13：30—17：00，在台北市羅斯福路4段1號，台灣大學社會科學院3樓梁國樹國際會議廳舉行。

如果中國大陸會發生系統性金融風險，則其主要來自於整體債務大量違約的衝擊！當然今年形成的機率小，但是在未來五年此風險卻不容忽視！為了判斷系統性風險是否形成，必要先瞭解其形成路徑，以及觀察重點。

去年五月和九月，國際評等機構穆迪和標準普爾分別調降大陸的信用評等。接著十月，人民銀行周小川行長在中共「十九大」期間，表達對系統性金融風險的擔心，隨後更發文，以嚴厲的措辭警告過度負債和投機性風險，政府須守住不發生系統性風險的底線。

大陸整體債務有多大？根據國際貨幣基金（ＩＭＦ）資料，大陸非金融部門（政府、企業、家庭）境內債務占國內生產毛額（ＧＤＰ）比重，從二○一二年之一七八．九％，增加到二○一六年二三六．四％，此一比重在世界各國已經屬於非常高的水平；而且二○一七年預計為二五一％，二○二○更提高至二九六．七％，可見大陸未來五年的整體債務不僅增加，而且增加速度更高於ＧＤＰ的成長。

ＩＭＦ提出大陸金融體系存在三個重要且相互關聯的問題：第一是大陸政府將施政重點放在經濟增長和就業，儘管經濟增長已放緩，但貸款債務仍持續迅速擴張。債務主要由企業（其中一些企業可能前景不佳，或殭屍企業）和地方政府持有，而家戶部門持有的債務比例也不斷上升。

其次，銀行對一些產業（例如建築業和房地產）與地方政府融資平台的貸款規定趨嚴，促使這些高風險借款人透過監管較鬆的金融產品籌措資金；而銀行也向追求較高收益率的客戶，提供越來越複雜的理財商品，形成影子金融體系。根據ＩＭＦ估計，這些各式各樣的理財或資產管理商品規模，已占ＧＤＰ的四十％。

再者，對於理財商品的損失，銀行在維護聲譽或政府壓力下，會對客戶提供補償。但上述使客戶低估風險，導致投資錯誤配置到效益不佳的經濟活動。

但是，大陸境內有許多評論認為系統性金融風險並非立即性。大陸的國內儲蓄率相當高，在二○一六年達到ＧＤＰ的四十五．九％；而且，大陸政府依靠銀行放款為擴張性財政政策提供資金，造成銀行放貸增速大幅攀升，使債務占ＧＤＰ比率一再創下新高，但這些資金通常由存款戶提供。同時，中國的經常帳長期處於盈餘狀態，近廿年來一直是世界其他國家的淨債權國。考慮到以上這些情況，債務危機在中國大陸發生的可能性很低。

大陸系統性金融風險的形成路徑為何？觀察重點為何？大陸為了不讓經濟成長減緩太大，債務整體水平並不會下降，因此系統性金融風險形成之觀察重點，首先是一些財務狀況不佳的企業會先發生債務違約，而且銀行逾期放款也會增加，當然形成初期並不能稱為系統性風險，而稱為債務壓力期。

其次，當經濟成長率連續大幅下降，債務違約更是明顯、銀行逾期放款將會急增，已至系統風險萌芽期。當然如果大陸經濟發展仍有支撐，系統風險就不至於冒出。再者，若此時通貨膨漲率上升，驅動利率飆升，債務違約明顯加速，銀行資本嚴重不足，在直接、間接、影子與網路金融的連動相互牽連下，可謂系統性金融風險竄動蔓延期。

只是大陸外債很小、銀行大多直間接為中央或地方政府控制，而政府又可持續債作股，以及對存款戶剛性支付，如果上述系統性風險形成，可算是本土型金融風暴。

韋伯投書英國金融時報指出，投資人處於不確定時期，應比風險時期更重視資產多元化，正確投資建議及決策也比以往更重要。

韋伯表示，目前政治風險仍然偏高，民粹主義浪潮又告翻升。德國選後聯合內閣難產，政治面臨真空期風險。即將來臨的義大利選舉，以及英、歐「脫歐」談判，也是緊張與不確定的來源。其他地區也不乏政治紛擾，而且貿易爭議與保護主義都可能為全球經濟復甦帶來風險。

西方工業國家政治不確定性的來源並不難找。經濟展望大幅下降，就業缺乏保障，實質工資停滯，年金制度難以為繼，特別是貧富差距不斷擴大，催生出民眾普遍不滿意、不正義的意識。

韋伯說，最近歐洲景氣回升，雖能緩解短期性的憂慮，但並不能解決根本問題；何況經濟雖然成長，失業率也下降，但工資升幅仍欲振乏力。國際貨幣基金最新數據顯示，儘管先進經濟體平均失業率降到百分之六以下，但薪資年增率僅略高於百分之二。景氣雖見好轉，但許多人並未感受到情況改善。

各國央行超寬鬆貨幣政策即將終結，也是另一項不確定，市場可能掉以輕心。之前實施量化寬鬆政策（QE）時傳輸機制如何運作？迄今仍不清楚；未來QE縮減、終結且逆轉時會帶來何種衝擊？同樣一無所知。

韋伯指出，現在不僅須面對風險，還要因應不確定。風險是指「知道情況，卻不知道結果」，不確定是「既不知道情況，也不知結果」。今天金融市場的低波動現象既屬自欺欺人，也低估潛在風險，或不確定性。

參考來源:聯合報、金融時報

文/史賓塞(Michael Spence)、卡爾尼歐-坦包爾(Karen Karniol-Tambour)   編譯/任中原

全球多數經濟體都呈現正向趨勢：失業下降，產出缺口縮小，經濟成長上升，且主要國家通膨仍低於央行目標。但另一方面，生產力成長仍偏低，貧富差距擴大，低教育程度的勞工難以找到有吸引力的就業機會。

決定國內生產毛額（GDP）成長的首要因素，仍在於生產力提升，這也是締造包容性成長的要件。然而生產力卻不可能自行提升。現行經濟政策中有多項重大缺漏，使生產力全面上升及包容性經濟成長難以達成。

第一，多數經濟體的勞工技術與能力提升速度，似乎跟不上勞動市場結構的轉型速度。各國政府既不願或無法積極推動教育與職訓，也無意進行所得重分配。美國等國家的低所得家庭根本無力自我投資，以適應就業情勢的迅速變化。

第二，多數就業市場都存在嚴重的資訊落差，亟需填補。勞工雖了解變局正在進行，卻不知該如何提升技術，也無法依據具體資料做選擇，政府、教育機構及企業界完全沒有提供適當的指引。

第三，廠商與個人普遍向機會多、成本低、容易找到勞工、且生活品質高的領域集中。要創造如此有活力、有競爭力的條件，環境因素與基礎設施至為重要。目前贊成基礎建設投資的多數人士都是基於負面思考，例如橋樑崩塌、公路壅塞、二流機場等。但政府不應只重視改善既有設施，還須重視能為民間投資與創新帶來嶄新機會的基建投資。

第四，政府出資推動科學、科技及生物醫藥研究，對長期推動創新非常重要。基礎研究能為公共知識做出貢獻，為民間創新開啟新領域，且能為在地經濟產生外溢效應。

但是，多數已開發國家現行政策架構都未考慮到這四點。例如，美國減稅政策雖可望提高民間投資，在縮小貧富差距、振興人力資源、改善基礎設施及強化科研知識等領域卻少有建樹。換言之，減稅計畫完全忽略未來經濟平衡且永續成長的要件，未從供給及需求面支持經濟與社會生產力成長。

新年伊始，我們希望各國政府能更加重視人力資源、基礎設施與科學研究，以提升生產力，從而締造更高、更包容且更能永續的經濟成長。

而IMF首席經濟學者歐布斯菲德(Maurice Obstfeld)認為強化經濟韌性會是2018年的大挑戰。

文/歐布斯菲德(Maurice Obstfeld) 編譯/任中原

2017年全球經濟尾勁十足，大部分國家國內生產毛額（GDP）成長率持續增加，是2010年來最廣泛的景氣上升循環。從歐洲到亞洲乃至美、加，成長預估都已上調；巴西、俄羅斯等一度衰退的新興經濟體也恢復成長。占全球三分之二人口的國家，都展現快速復甦的好景。展望2018年，許多國家的財金官員都能鬆一口氣。

經濟表現為何好轉？各國消費者及企業信心指標雖明顯上升，投資也已改善，但景氣好轉不能完全完全歸功於偶然或「野獸精神」，基本面因素也發揮作用，尤其是總體經濟政策。

主要國家貨幣政策仍然寬鬆。美國聯準會（Fed）雖持續漸進式升息，但作法相當審慎。歐洲央行（ECB）開始縮減購債規模，但仍暗示目前距離升息還遠得很。因此金融情勢持續寬鬆，帶動全球借貸金額與資產價格上升。

儘管政策寬鬆，且產出缺口持續萎縮或消失，通膨仍偏低。一些人則視目前高成長、低通膨為「甜蜜點」，實屬經濟的最佳狀態。

然而許多國家的長期展望並不令人振奮。勞工高齡化，生產力成長減緩，加上負債偏重，都使前景黯淡。先進國家的生產力若未意外勁升，經濟只能維持溫和成長：隨著貨幣政策與金融情勢趨緊，加上政府負債沈重，年金與醫療支出增加，也必須整頓財政，經濟成長勢必減緩，工資也更難加速上升，尤其是非技術性勞工。於是貧富差距更加擴大，民眾益發憤怒。許多新興市場及低所得國家也將面臨經濟逆風。

因此全球財經決策官員將面臨兩大挑戰。第一，能否採取行動以提升長期產出水準？第二，能否強化經濟韌性與包容性，使當前的經濟升勢不致驟然減速，甚至陷入新的危機？

要改善長期成長展望及公平性，關鍵在於加強人力投資。教育投資能提升勞工的生產力，及因應貿易與科技等結構性轉型的能力。

再者，藉由學徒計畫，可以減少青年失業所造成的資源浪費，就業諮詢與再訓練也可以延長工作年限。若無法奏效，由於就業展望不佳，且貧富不均，將使選民對國際多邊主義及國內的審慎經濟政策益發反彈，造成政治與社會不穩定。

除了上述方法，各國也須擴大財政支出。為避免使公共負債加重，政府須改革稅制，增加稅收，並避免阻礙經濟成長。稅制在設計上應提高包容性，並促進勞動參與。若能防堵大企業與有錢人的避稅管道，將使公民對稅制的公平性更有信心。

要強化經濟韌性，也須提振信心。由於美國對金融海嘯已逐漸淡忘，金融穩定的威脅因而升高。金融海嘯後許多國家都改善宏觀審慎架構，包括提銀行業的資本與流動性。然而由於貨幣政策長期寬鬆，使投資追逐殖利率，且全球負債不斷累積；一旦利率上升，一些負債者終將出問題。

國際貨幣基金（IMF）等機構的研究顯示，擴大舉債在短期間雖能使經濟加速成長，但終將以悲劇收場。一些國家必須抑制信貸過度成長，並減少或取消對發債的補助；另一些國家則須解決金融海嘯所留下的壞帳。各國應加強金融監理及國際法規合作，以免競相鬆綁宏觀審慎政策。

由於最近全球經濟全面回升，因此處理多邊性優先要務的時機也已成熟，最急迫的課題可能是減緩長期氣候變遷的速度。本世紀內低所得國家在面對氣溫升高時相當脆弱，先進國家同樣脆弱，更多國家政局不穩，及溫暖地區民眾大量移入。先進國家若能支持更積極的減碳目標，並援助低所得國家進行調適，實屬利人利己。

目前經濟的甜蜜點，可能會使決策官員對安全產生幻想。眼前的好景很可能相當短暫，而推動景氣上升的力量可能持續不了多少。為使經濟復甦能更持久，決策當局應掌握眼下的良機，來推動改革，否則復甦的前景很可能比我們想像的更短。

參考來源:經濟日報、Project Syndicate