鍾玉玨／綜合報導

來源:中國時報(http://www.chinatimes.com/newspapers/20170117000343-260119)

英國首相梅伊17日將發表脫歐談判的具體細節，媒體報導指她不排除採取「硬脫歐」的立場與處理方式。英國財政大臣哈蒙德受訪時也警告說，若無法就進入歐盟市場達成協議，英國可能被迫改變經濟模式。相關消息一出，英鎊16日一度跌破去年10月閃崩低點。

經濟添變數 英鎊閃崩

《周日泰晤士報》等多家媒體報導稱，梅伊的「硬脫歐」模式是準備讓英國退出歐盟單一市場與歐洲關稅同盟，以換取控制移民和控制邊境的權力、跟其他國家簽署商業協議的權力、以及不再受歐洲法院的制約。

梅伊日前表明，將在3月底前啟動《里斯本條約》第50條的 「脫歐條款」，進入為期2年的協商。為降低退歐衝擊，梅伊希望在脫歐後與建立新的貿易關係前能有一個過渡時期，協助企業調整因應。

英國財政大臣哈蒙德接受德國《周日世界報》專訪時則說，英國已準備「做好我們該做的一切」，包括擁抱歐洲以外的市場，以保護英國的經濟。

大規模降稅 保競爭力

他說：「若英國未能與歐盟就進入歐盟市場達成協議，就被迫離開歐盟，那麼至少短期內英國經濟可能受害。這麼一來，我們可能被迫改變經濟模式，以維持英國的競爭力。」

他也暗示，政府計畫大規模降低企業稅率，確保設立在英國的公司面對歐盟的關稅時，仍保有競爭力。這可能是針對英國會怎麼和歐盟談判退歐時，英國官員最直接而強烈的表態。

哈蒙德透露可能大規模降稅，但也表示英國不會走新加坡「避稅天堂」的模式。他說，英國希望繼續維持歐洲式的經濟體，有歐洲式的稅制和監管制度。但若被迫，可能改變經濟模式。

移民控制權 絕不讓步

他也說，英國不會在控制歐盟移民的問題上讓步，稱英國當然需要移民來英國工作，讓英國經濟可以正常運作，但若剝奪英國對移民的控制權，那就必須制止。

梅伊的發言人16日表示，梅伊認同哈蒙德的看法。而對於梅伊可能會提出傾向「硬脫歐」的計畫，在野黨工黨領袖柯賓則暗示，梅伊準備發動全面「貿易戰」來達到她的訴求。

英鎊兌美元16日在紐西蘭奧克蘭報價一度重挫1.6％至1.1986，為去年10月崩跌後首度再跌破1.20。英鎊去年10月7日曾跌到1.1841，創下1985年來最低價位。

英企業開始憂心勞工來源短缺

蔡鵑如／綜合報導

來源:中國時報(http://www.chinatimes.com/newspapers/20170117000364-260119)

英國去年6月23日通過脫歐公投，首相梅伊17日的脫歐演說內容提前曝光，顯示英國將以「硬脫歐」（Hard Brexit）方式與歐盟切割乾淨。由於移民政策是英國與歐盟談判的中心議題之一，英國企業開始憂心，脫歐一旦來真的，勞工來源恐大幅減縮。

拜英國汽車業近年蓬勃發展之賜，首都倫敦以西的雷丁（Reading），已成為汽車零件製造業的重鎮。梅嘉爾工程公司（Magal Engineering）每年生產數百萬件的精密汽車零件。但隨著英國準備脫歐，梅嘉爾工程被迫得重新考量在英國的營運。

該公司在法國與德國均設姐妹廠，並向這些海外工廠進口零組件，在雷汀的廠房組裝後，再把成品運回歐陸。過去，梅嘉爾公司無需支付關稅，也不需太多文件往返。但英國脫離歐盟後，這一切都將不復見。

向歐洲進口或輸出商品與服務的業者，如今都焦急地評估脫歐的可能成本。英國銀行業憂心忡忡，往後還能不能對歐盟成員國客戶提供服務。仰仗大量東歐、南歐外籍勞工的農業、營建和旅遊服務等產業，對於脫離歐盟後，還能否聘用外勞也都相當焦慮；他們雇用非本地勞工的權利，可能會遭到限縮，以達到梅伊政府設定的刪減移民目標。

梅嘉爾工程的執行長梅嘉爾說，若無法享受零關稅貿易待遇，將逼使他重新思考公司的經營架構。該公司主要為英國的Jaguar Land Rover與德國的戴姆勒組裝恆溫控制裝置，一旦增加關稅，該公司部分產品售價可能上揚10％，根本無法自行吸收，也不可能轉嫁客戶。梅嘉爾表示，歐洲客戶建議他，考慮暫停在英國的投資，轉至海外生產，為了賺歐陸生意，減少在英國當地工廠的產量。

硬脫歐若成真，公司可能會把部分生產線遷回英國，以因應英國市場需求，不過會有更多零件只會在德國生產，並仍持續投資法國廠房。營運策略改變，不但影響工廠人員數量，梅嘉爾更擔心聘雇海外工程師變得困難重重，因為英國這類人才缺很大。

英與歐盟自貿談判 有硬仗要打

王嘉源／綜合報導

來源:中國時報(http://www.chinatimes.com/newspapers/20170117000361-260119)

英國首相梅伊17日將發表脫歐方案的具體細節，媒體傳出她不排除「硬脫歐」，包括要退出歐洲單一市場及關稅同盟。最終梅伊仍盼望與歐盟維持新的自由貿易夥伴關係，但未來英國與歐盟談判勢必有場硬仗要打。

早在1992年歐洲單一市場形成之前，歐洲就有個自貿區稱之為「歐洲自由貿易聯盟」（EFTA） ，目前挪威、冰島、瑞士和列支敦斯登為其成員國。歐盟也和歐洲許多其他國家及其他地區國家簽署自貿協定，包括土耳其、烏克蘭及正申請加入歐盟的國家在內。但自貿談判得耗時數年，梅伊自訂的2年談判期限可能難以達成。

挪威、冰島和列支敦斯登等三個EFTA成員國，均透過磋商加入了歐洲經濟區（EEA），無需入歐盟也能參與歐洲單一市場（農業和漁業除外）。但三國須執行歐盟單一市場法規，包括勞動人口的自由遷移，可是英國之所以要脫歐，最大原因就是質疑自由遷移帶來了太多的移民。

EFTA成員國中，只有瑞士未加入EEA，原因是相關公投遭人民否決。瑞士另透過瑞士-歐盟雙邊協議，使大部分產業得以打入單一市場，但也須遵守歐盟法規並分攤「會費」，卻對制訂法規少有置喙餘地。2014年瑞士公投通過就歐盟內部的自由移動設限，這仍須與歐盟重新磋商才能落實，但歐盟堅持不讓EEA成員國享有例外。

英國最終會與歐盟達成何種貿易協定，對企業可能影響甚大。比方說，如果一家企業總部設在英國，目前它在歐盟的子公司及零組件廠得以充分進入歐洲單一市場，但若改為簽署自貿協定，英國企業想在歐盟內部移動資金、人員及產品，就未必享有完全的自由。

部分企業可能更偏愛自貿區，因為可省下相關繁瑣手續及管理成本，但企業若未能遵守歐盟法令，銷售產品就會有困難。

當時英國首相卡麥隆還預期自己很快會與大家在9月杭州G20峰會再度聚首。他對即將舉行的脫歐公投信心滿滿，萬萬沒有想到自己「機關算盡太聰明，反算了卿卿性命」。

在場的另外兩位領袖也難逃厄運。法國總統歐蘭德在經濟低迷不振、民意支持跌落谷底的壓力下，成為1958年法國實施第五共和憲法以來第一位放棄尋求連任的總統。義大利總理倫齊想透過修憲公投來擺脫兩院國會體制對經濟改革的掣肘，沒想到這場政治豪賭卻為反歐盟、反財政撙節的民眾提供宣洩不滿的出氣孔。

這4位西方世界領袖遭遇到的政治海嘯，都來自同一個震央，那就是全球化的利益受損者正在掀起一場震驚世界的政治反撲，他們大量集中在發達國家，他們的挫折與憤怒透過網路相互感染，在西方社會迅速蔓延。

曾任世界銀行研究部首席經濟學家的米蘭諾維琪（Branko Milanovic）在2014年出版的《全球不平等》一書早已指出這一連串政治海嘯的共同原因。他把全球所有國家從1988年到2008年的家庭收入調查資料匯總起來，濃縮成為一張曲線圖，因形似大象輪廓，被簡稱之為大象曲線（elephant curve）。

這張圖告訴了我們兩個故事：第一、全球平均實質收入在全球金融海嘯爆發前的20年裡增長了24%，但全球化的受益者集中於兩個群體：一是在中國、印度等新興市場國家大量湧現的中產階級，他們的實質所得幾乎倍增；還有就是全球所得前1%的富豪階層收入增長最快。

第二、在同一時期，富裕國家的藍領勞工與白領階級家庭的實質所得原地踏步，其中還有不少中產階級跌入貧困，這在美國、英國與日本最為明顯。

經濟全球化在先進工業化國家造成的貧富差距擴大問題，又因為2008年以後各國政府採行的貨幣與財政政策而雪上加霜。在各國採行的極度寬鬆貨幣政策下，富人的財富因為資產價格迅速回升而水漲船高，但大量的退休族與受薪階層卻飽受社會福利與公共服務縮水的衝擊。

在歐美社會，全球化的政治基礎已經全面動搖，基層民眾對主流政治菁英已經失去信心，對於他們長期鼓吹的經濟自由化與區域整合處方更是排斥。自從金融海嘯以來，各國政府在國內政治壓力下，紛紛採行應急的貿易保護措施，這些人為貿易障礙正蠶食過去累積的自由化成果。根據WTO去年7月發布的統計，其成員國自從2008年以來共實施了2100多項新的貿易限制措施，絕大多數都源自發達國家。而川普的勝選更意謂著美國不但準備放棄推進全球化的目標，還要反其道而行，加速全球自由經濟秩序的裂解。

最近川普延攬《致命中國》一書作者納瓦羅（Peter Navarro）出任新設立的白宮全國貿易委員會主席。納瓦羅長期主張應該將中國列為匯率操縱國、對中國進口品全面開徵懲罰性關稅，並對美國企業將生產基地移往海外再回銷美國的作法給予租稅或關稅懲罰。如果他的主張真的兌現，那一場中美間的貿易大戰將不可避免，等於用血淋淋的手術硬將全球最大製造業基地與最大消費市場割裂，結局必然是兩敗俱傷，所有被跨國企業整合進入全球供應鏈的大小廠商將無一倖免，過去30年美國所主導的自由經濟秩序也將毀於一旦。

在川普時代，所有開發中國家都將被迫面對逆全球化風浪的來襲，新興市場國家別無選擇，必須在彼此之間搭建更厚實的經濟合作與政策協調平台，強化資本、勞動、資源與技術領域的優勢互補，尤其要擴大長期開發融資的渠道，來突破基礎設施嚴重不足的瓶頸。

中國大陸的角色將更形突出。大多數開發中國家都寄望中國主導的《區域全面經濟夥伴協定》（RCEP）及北京提倡的亞太自由貿易區（FTAAP）架構能早日實現；他們對馬雲在杭州G20峰會期間鼓吹的跨國電子商務平台非常關注，希望這能擴大廣大邊緣性群體與微型企業直接參與全球市場的機會；他們也期待習近平推動的「一帶一路」大戰略所描繪的歐亞大陸經濟一體化願景，能為全球化注入新的動力。

大多數亞太國家都對川普主張的雙邊貿易談判興趣缺缺，因為他們擔心這種完全不對稱的談判會讓自己被剝好幾層皮；更何況川普已經擺明了，從今以後美國要給得更少、拿得更多。

川普能夠當選，基本上反映眾多美國人對現狀不滿：薪資停滯、就業不易、所得分配不均、國內暴力事件頻傳等。他在選舉時發誓要改變，「讓美國強大」。本月下旬，他就會就任美國總統，那他會做哪些事來改變民眾所不滿的現狀？目前看起來，最可能的答案是「到世界其他地方找碴」。

美國人民對經濟的不滿和無奈，可由「勞動參與率」也就是在職者及找工作者占成年可工作者的比率看出。此率從2000年起反轉30年來的上升趨勢，目前跌到只有6成2；許多長年找不到工作而喪志的中年失業者退出勞動市場。此期間正逢全球化密集進行，後者成為眾矢之的，保護主義乃躍居為川普重要政見。

當然，川普也會採取國內財稅政策，例如減稅，來鼓勵廠商投資；但這些政策不可能短期內有效，而支持川普的美國選民不會願意等待。於是他很可能必須在海外找「代罪羔羊」，來宣洩國內不滿情緒。目前看起來，中國大陸最有可能成為這個宣洩的出口，而台灣的經濟和就業將被波及。

日前川普任命了靠處理破產企業而致富的威爾伯·羅斯（Wilbur Ross）擔任商務部長，並宣布將在白宮成立主導產業與貿易政策的「國家貿易委員會」，由加州大學爾灣校區的彼得‧納瓦羅（Peter Navarro）教授出任主任委員。這兩人與川普早有淵源，他們是川普競選時經濟政策白皮書的共同作者。

那個白皮書中寫道，要把美國的國內生產毛額（GDP）做大，最簡單有效的方法就是降低進口：GDP的公式顯示，進口減少1元，GDP就會增加1元。由於GDP中有4成4為薪資，於是薪資就會增加4角4分。這就是川普經濟學。

稍微對經濟學有一點了解的人都會知道，這個邏輯荒誕離奇，可以稱為選舉騙術。美國已經有經濟學家點出其錯誤，也有媒體舉出一個例子來說明其荒謬之處：2015年美國進口了約1000億美元的原油，那如果該年美國立法禁止進口原油，進口將立即減少1000億美元，GDP將立即同額增加，而全美薪資收入將因此增加440億美元。但如果美國真正這樣做，國內油價將巨幅上升，消費、投資和出口均將減少，最後GDP反而會下降，民眾實質所得更低，得不償失。

當時提出這種荒誕離奇政見的作者，即將成為美國貿易政策的主管官員。中國大陸是目前美國最大的入超來源國，而納瓦羅又是著名的「恐中派」，可以想見，川普上任後很可能以保護國內產業為由，對中國大陸進口課徵15%或更高的進口稅，也可能同時對所有其他進口來源國課稅。

他如果這樣做，將是害人害己，而且違反產業政策的原理。要保護產業發展，一定是保護未來有比較利益的高階產品，就像當年英國為從羊毛出口國升級為毛織品出口國而保護羊毛紡織業一樣。中國大陸銷美的產品屬勞力密集及低階技術產品，不是美國現在或未來比較利益之所在，削減來自大陸的進口，只會造就消費品物價的上升，不會對美國的產業和就業有利。

以蘋果手機iPhone 6為例，裡面本來就有美國和日本製造且出口的高階零件，也有台灣和南韓製造的零件，這些零件在中國大陸組裝後，運回美國，再由蘋果公司銷售到全世界。此手機空機零售約700美元，大陸的組裝只得到4～4.5美元。如果今天美國對大陸進口的蘋果手機課稅，以組裝利潤之薄，怎可能回到成本遠高於大陸的美國本土？就算移出大陸，也是轉到越南或東南亞，不可能回到美國。

以上所說的iPhone，放大到所有產品來說就是「東亞供應鏈」。台灣作為此供應鏈的一環，也就是出口零組件和中間原料到中國大陸，由後者做加工及組裝後運送到美國及世界其他各地，一定會受到影響。

很多人不了解東亞供應鏈，以為美、中貿易大戰，就像一部即將上映的精彩電影，可以買好可樂和爆米花，甚至抱持幸災樂禍的心情，隔岸觀火。殊不知，如果貿易大戰開打，所有在東亞供應鏈上的國家均將受到波及。火，也會燒到我們身上。

我們已經來到了西方主導的全球化經濟時代和冷戰後「單極時刻」地緣政治時代的終點。這正是我一年前說過的。問題在於，這個世界將經歷美國打造的二戰後自由秩序的瓦解，從而進入去全球化和衝突時代，還是走向一個合作復興的時代。唐納德•特朗普(Donald Trump)擔任美國總統一年後，我們應該回顧這一問題。簡單地說，瓦解的可能性甚至更大。

過去一年的經歷突顯了特朗普總統任期的特性。他每天的所作所為都與世界對美國總統行為和態度的預期格格不入。但是，為個人利益利用職權、漠視真相以及攻擊一個法治國家的制度，都是人們早該預料到的。只有參與者認可其他參與者的合法性時，自由民主制度才會存續。一位號召手下官員起訴昔日反對者的領導人是一名準獨裁者，而非民主主義者。

特性是一回事；行動又是另一回事。到目前為止，特朗普的主政方式主要還是一名傳統的共和黨「富豪民粹主義者」——一邊向富豪輸送政策，一邊向憤怒的基礎選民發表迎合言論。然而，在他對美國的聯盟體系一貫唯利是圖的態度以及狹隘的重商主義貿易論中，他的特性還有待觀察。

特朗普擔任總統削弱了自由民主（建立在中立法治之上的民主）大業。在東歐的前共產主義國家，弗拉基米爾•普京(Vladimir Putin)治下俄羅斯「全民公決式獨裁」（被委婉地稱為「非自由民主」）風格吸引了崇拜者，鼓勵着效仿者。雷傑普•塔伊普•埃爾多安(Recep Tayyip Erdogan)在圍繞總統權力的公投中以微弱優勢獲勝，使土耳其朝着這一方向更進一步。

然而，2016年的英國脫歐公投迄今並未在歐盟內部吸引效仿者。在法國，埃馬紐埃爾•馬克龍(Emmanuel Macron)遏制了民粹主義和排外浪潮。但德國大選削弱了該國呼應馬克龍的能力，而即將到來的意大利大選可能會證明不僅對意大利、而且對整個歐元區都具有破壞性。

可以說，2017年最重要的政治發展發生在中國。在那裡，習近平顯然已確立了其對共產黨至高無上的地位，並鞏固了黨對國家、國家對人民的最高權威。他已成為全世界政治強人中最強的那一個——一個正在崛起的超級大國的領導人。

2017年，獨裁政權還在崛起。「民主衰退」仍在繼續。

與此同時，全球合作又發生了什麼？在這方面，我們也目睹了意義重大的變化。其中之一，是特朗普決定退出美國盟友們（尤其是日本）投入了大量精力打造的《跨太平洋夥伴關係協定》(TPP)，並重新談判《北美自由貿易協定》(NAFTA)。另一變化是特朗普政府決定退出《巴黎氣候協定》。

另一面我們看到了習近平為扛起全球化大旗頻頻發聲。總體而言，反對合作的勢力和反對民主的勢力去年都得到了加強。當世界的領導國家出現一位將衝突視為常態的總統時，出現這種局面不足為奇。

這些形勢發展必須放在更長期的趨勢下審視。最重要的是，如今高收入國家雖然仍非常強大，但地位正處於相對衰落之中。與美國相比，中國的軍費開支正急劇攀升，儘管仍僅佔國內生產總值(GDP)的2%。自本世紀開端以來，高收入國家在世界產出中的份額按市場價格算下降了約20個百分點，在世界商品貿易中所佔份額下降了17個百分點（見圖表）。

如下是上述形勢發展的影響：

首先，這些政治發展造成了西方作為一個意識形態一致實體的分裂。高收入國家之間的緊密合作過去在很大程度上是美國意志和權力的產物。這一權力的中心如今卻在拋棄支撐這一理念的價值觀和利益觀念。這幾乎會改變一切。

其次，現代西方民主和自由全球市場的理想已經喪失了威望和吸引力——不僅在新興和發展中國家，高收入國家自身也是如此。雖然目前還沒有其他替代性經濟體系佔據上風，但仇外的民粹主義者和威權主義者（往往是同一類人）的吸引力已經上升。

第三，管理世界經濟、全球公域（特別是氣候）和安全問題需要高收入國家與新興國家（尤其是中國）之間的合作。領先的高收入國家作主導的舊時代已經結束。但在如此迥異的國家之間尋求合作極為困難。

最後，正如哈佛大學(Harvard)的格雷厄姆•阿利森(Graham Allison)在《註定一戰》(Destined for War)中所言，美中之間的的確確存在爆發衝突的風險。樂觀主義者會（合理地）辯稱，經濟相互依賴與核武器使戰爭行為變得十分愚蠢。悲觀主義者將回應說，人類擁有在犯錯中走向災難的巨大能力。或許，特朗普身邊的將軍們將無法控制他不亂作為。或許，他們甚至會對朝鮮發動毀滅性戰爭。

如果說2017年突出了種種地緣政治壓力，那它同時也見證了全球經濟的健康復蘇。這些事件之間有什麼關聯？那將是我下周專欄的主題。

人口老齡化是一個全球性問題，對大陸而言，老齡化將呈現速度更快、間隔更短、負擔更重的趨勢。

若按國際標準，將65歲以上人口占比從7%提高至14%作為衡量人口「老化」的標誌，西方主要發達國家完成這一轉變的時間跨度通常在40～100年，日本為25年。據聯合國預測，中國最早將在2025年達到、甚至超過14%，即中國和日本一樣，只用了25年時間就將完成人口「老化」的跨越。

日本自20世紀50年代末跨過「劉易斯拐點」，至90年代中期跨越「人口紅利拐點」，時間跨度接近40年，在這40年中日本得以成功轉型為發達國家；然而中國從2003年前後迎來「劉易斯拐點」，到2015年前後關閉「人口紅利窗口」，時間跨度僅略超過10年，因此，中國人口結構轉變的壓力遠遠大於日本。

老齡化將對大陸經濟金融產生一些基礎性影響，如降低居民儲蓄、改變消費結構、影響金融機構格局等。更重要的是，在大陸現有養老金制度下，養老金缺口持續擴大。未來養老金融第二、三支柱的興起，將為金融資產管理行業帶來發展空間。

養老金融不僅包括第一支柱養老金金融（主要是養老金制度安排和養老金資產管理），還包括養老服務金融和養老產業金融等第二、三支柱，分別針對養老金資產保值增值、老年金融消費需求以及養老產業投融資的需求。

儘管大陸養老醫療保險覆蓋率已大幅上升，但由於過分依靠第一支柱，養老保障基金存在很大的缺口，養老金的長期可持續能力仍較弱；2015年大陸社保投入資金規模僅為社保基金需求規模的87%，填補該資金缺口仍是重大挑戰。這意味著未來養老金制度改革的必要性以及金融機構業務方向的潛在空間巨大。

從制度上看，在過分依靠第一支柱支撐養老體系長期不可持續的背景下，以社會保障計畫、雇主養老金計畫以及個人儲蓄養老金計畫為主題的三支柱養老保障體系是發達國家的普遍做法，也是未來大陸養老金改革的方向。預計改革的重點是大力發展第二、三支柱養老金，建立養老金投資運營體系等。

從養老金資產管理上看，養老金與金融市場有效對接有助於帶動養老產業及金融行業。養老問題本質上也是帶有典型的金融特徵的問題，存在著跨期、跨地域資產配置的基本需求。經營養老金融商品、涉及養老產業和提供養老金融服務的行業都可歸為養老金融業。

目前大陸的養老金融產品仍集中於銀行儲蓄類產品，保險類產品有了一定開發，但證券類產品相對稀少，基金類和信託類產品幾乎還是空白，房地產類產品（如以房養老）正在醞釀試點。大陸政府2015年頒行規定，養老基金各類資產投資中投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於養老基金資產淨值的30%，主要用於銀行存款和國債等領域，雖然該投資方向能有效地規避投資風險，但是利率難以持續覆蓋當期通膨水平，養老金資產保值增值能力有限，貶值壓力逐漸凸顯。

事實上，投資於資本市場的養老金應是發展養老金融的核心，企業年金、職業年金的作用越來越顯著。從國際經驗看，2015年底美國市場化運營的養老金規模達到24兆美元，是當年GDP的145%，其中廣泛託管於商業銀行、基金、保險等各類金融機構。養老金通過資本市場實現保值增值，也是資本市場重要機構投資者，其中投資於股票、VC、PE等股權類產品的比例高達60%，支援了實體經濟發展，也推動新興產業湧現和產業創新升級。

從養老產業的角度看，養老金融業既可作為整個產業鏈中獨立的一部分，無論其涉及的人口規模還是相應的資金總量，都遠遠超過養老用品業、養老服務業和養老地產等業態；也可作為養老產業的金融部分，橫跨銀行、保險、證券、基金、信託、養老地產和養老服務等領域，同時關聯到廣泛的金融產業鏈。養老金融既是金融體系的重要組成部分，又是養老產業的關鍵，關係到未來整個金融業的發展方向。

世界日報編譯馬永慶／綜合華盛頓29日電

來源:聯合報(http://udn.com/news/story/6813/2200235)

歐巴馬總統29日下令驅逐35名列為「不受歡迎人物」(persona non grata)的俄羅斯駐美國外交人員，及制裁俄羅斯情報官員；華府認為他們在2016年總統選舉期間，參與入侵美國政治組織的網絡，影響美國總統大選。俄國隨即表示將會以牙還牙。

這一連串嚴厲的制裁措施，包括驅逐35名俄國外交人員和情報人員，並且關閉兩棟俄國在美國境內的建築物。

美聯社報導，歐巴馬在任期最後日子採取的這些措施，標誌著美俄關係下降至新低。

歐巴馬目前在夏威夷度假，他在一份聲明中說：「這些行動是我們向俄羅斯政府發出一連串私人和公開的警告後作出，

歐巴馬曾指控俄羅斯總統普亭親自下令這項大膽的網攻行動，許多民主黨人士認為這些行動破壞了喜萊莉‧柯林頓當選總統的機會，並且協助將曾經讚許過普亭的共和黨總統候選人川普送入白宮。

美國的制裁行動勢將在川普就任總統前引發美、俄之間的緊張情勢。

法新社報導，歐巴馬說：「我已經下令採取許多的行動，以回應俄羅斯政府對美國官員的侵略性騷擾，以及針對美國大選的網攻行動。」

在這些已宣布的制裁措施中，包括對俄羅斯聯邦安全局（FSB）和軍事情報局（GRU）的制裁，將35名幹員列為「不受歡迎的人物」，以及關閉俄羅斯在紐約和馬里蘭州的兩棟建築物。

歐巴馬說：「所有美國人應警覺俄羅斯的行動。」

川普謹慎回應歐巴馬制裁：選舉已結束 美國該往前走

中央社 華盛頓29日專電

來源:聯合報(http://udn.com/news/story/6813/2200274)

現任美國總統歐巴馬宣布制裁俄羅斯、要求35名俄國外交官72小時內離境後，總統當選人川普傍晚僅以簡短新聞聲明強調，選舉已結束，美國是時候該往前走了。

任期僅剩約3週的歐巴馬祭出行政命令，要求俄羅斯駐美國的35名外交官員限時72小時內離境外，並關閉2處俄國所擁有的外交機構，禁止俄國官員進入，白宮在聲明中說，這是為了制裁俄國干預這次的美國總統大選。

歐巴馬在任期尾聲以外交手段中相當嚴重的方式、向俄國表達不滿，聯邦調查局與國土安全部同一時間也公布聯名報告，解釋俄國如何透過一般及軍方駭客、入侵美國的政府與政治團體。

而川普傍晚一反常態，相當克制且低調地僅在新聞聲明中指出，「對美國來說，是時候為了更重要及更好的事情往前邁進了」，然而，他又說，為了美國及美國人民的利益，他下週將與情報界的領袖會晤，以了解相關情況的最新事實。

歐巴馬任上美俄關係交惡，更因俄羅斯入侵克里米亞、華府對莫斯科祭出經濟制裁，然而，川普主張美國應與俄國修補關係，在反恐等議題上合作。

今年美國總統大選期間，民主黨總統候選人希拉蕊．柯林頓就指控，俄國介入美國大選、幫助川普，只因俄國總統蒲亭希望美國總統是可以被操控的傀儡。

全球五大央行2017年貨幣政策將何去何從？金融機構專家預估美國至少升息2碼，歐、英、日將維持寬鬆，中國將鬆中帶緊。

美國聯準會（Fed）的升息步調：

基本情況是將升息2碼。摩根大通認為，若通膨加速上升，升幅將擴大到3~4碼。

國會可能會延誤川普的擴張財政政策，而Fed升息速度也會受此影響。德意志銀行則表示，Fed不會升息過快，主要風險來自地緣衝突，而非國會延誤。

歐洲央行（ECB）的寬鬆政策是否退場？

荷蘭合作銀行預料，ECB將等到條件具備之後才會退場，2017年不可能升息。如果反體制、反歐洲的政黨取得政權，各國公債殖利率差距將擴大。德國巴伐利亞銀行：主要風險在於德債殖利率上升，及歐洲不同國家、不同資產之間的表現差距將擴大。

英格蘭銀行的利率動向，全看經濟成長表現：

天達投資公司預期，英國央行將維持目前0.25%的利率，及4,350億英鎊的購債計畫。預料經濟成長減緩卻非極弱，通膨可能升破3.5%，但年底前將回降。

貝倫堡銀行：脫歐談判不確定將壓抑經濟與就業，而英鎊貶值使通膨上升，此種情況下央行不適合改變政策。

日本銀行將按兵不動，但也可能出奇招：

摩根大通預料日銀將按兵不動，繼續追求2%通膨目標。

荷蘭合作銀行說，日銀會以「其他作法」維持現行寬鬆政策，包括迫使10年以外的公債殖利率也趨近於零，也更加傾向於採取「直升機撒錢」措施。

中國人民銀行是否降低存款準備率？

根據彭博資訊的調查，預料2017年第4季存準率將降到16.5%，2018年第1季再降到16%。人民銀行國際金融研究所指出，2017年調降機會很小，因為人民銀行已改採「中性」貨幣政策，且降低存準率會助長資金外流及人民幣貶值。

牛津經濟研究院（Oxford Economics）最新預估明（2017）年全球經濟成長率2.6％，優於今年的2.2％，明年全球貿易成長也可有2.7％，是今年1.3％的兩倍力道。和往年最大不同，反全球貿易的「川普主義」將主導明年的經濟情勢。

也因川普主義，衍生十大經濟議題，包括美國重返全球經濟領導地位，GDP、世界貿易重新回到成長軌跡等，其中，該機構預估英國進入脫歐程序，經濟動能全盤盡出，且在美國及歐洲利差拉大下，美元與歐元的價位將在2017年底靠攏到平價水準，重蹈2002年的軌跡。

牛津經濟研究院首席經濟學家史勒特（Adam Slater）指出，現在全世界對明年經濟展望的焦點，都放在話題人物川普身上，他個人則認為，美國政策轉向將有助於明年歐元區和英國經濟增長保持相對強勁，工資增長也得到改善，有利於發達經濟體的擴張。

至於英國脫歐，將不會是明年經濟的負面因素，「後脫歐時期」會讓英國經濟出現令人驚訝的回升，2017年英國GDP年增率可望出現1.5％的漂亮數據。

此外，歐元區明年的經濟表現，牛津經濟研究院也不看淡，史勒特說，歐元區明年將會出現較高的通膨率，債券收益率也水漲船高，2017年GDP年增率1.5％的預估數據，但需注意的是，2017年底將是美元及歐元匯率走到同一水平的關鍵時間點。

史勒特指出，如果川普沒有祭出具目的性的保護主義、移民限制等，美國明年經濟成長率是有能力達到3％；至於川普恐將掀起的貿易戰，反而會使美國陷入衰退。

基於美國聯準會升息、川普經濟學等的帶動，該研究機構指出，美元將在明年再次強勁表現，它在一籃子貨幣的權重亦將因美國升息而較2016年平均高出4.5％，將導致歐元面臨貶值壓，歐元兌美元匯率在2017年將出現更大的變動，就2年期公債利率比較，美國和歐元區間的利差將擴大40個基點，波及歐元兌美元匯率會走向1：1的同一價位，估測時點可能出現在2017年底。

2016年最重要的經濟變局，應該就是國際油價從年初每桶跌破30美元的低價，到年底向上挑戰每桶60美元，油價的回揚，讓財政困難的俄羅斯、巴西、以及一眾第三世界產油國殘破的經濟獲得喘息機會，從集體爆發經濟風暴的急診室中拯救回來，國際油價成功見底回揚，堪稱是與金融海嘯、歐債危機同樣重要的經濟拯救行動。

11月8日川普當選美國總統之後，各界從他內閣閣員的任命，看到能源產業在川普未來的執政團隊中，佔有無可挑戰的重要地位。川普任命在俄羅斯有重大投資、個人與普丁有將近20年交誼的提勒森（Rex Tillerson）出任國務卿，提勒森是現任全球最大的石油集團艾克森美孚的執行長，在艾克森工作累積41年的資歷，而且多年在葉門、西非、俄羅斯、以及南美執行石油探勘與合資企業，堪稱是美國石油產業的張忠謀。

川普任命石油專家、而非傳統的外交政客來進行外交戰略，未來川普總統的地緣政治布局，必將與歐巴馬總統的現狀大相逕庭，能源與國際貿易的交互運用，重要性可能遠遠超越傳統的軍事與外交博弈。

事實上，川普提名的內閣閣員，以及聘用的經濟顧問，充斥著能源產業的老闆，例如商務部長羅斯是私募基金大亨，多次靠著整理經營困難的能源企業後出售致富，經濟顧問漢姆是奧克拉荷馬州的大陸石油集團董事長，主張美國的原油產量可以從目前的日產一千萬桶，倍增到日產兩千萬桶；他的能源部長裴利曾經擔任德州州長，也是傳統石油業的代表人物，此外，獲任環保署長的普伊特、內政部長的凱西羅傑斯，都是氣候變遷的懷疑論者，都支持頁岩油產業的發展。提勒森等內閣閣員的任命，顯示川普將會支持美國石油產業增加開採，加入國際原油增產行列。

一個值得觀察的現象是，今年油價的回溫，主要是沙烏地阿拉伯強力主導，並且與俄羅斯形成裡應外合的合作模式，俄羅斯總統普丁在美國總統選舉過程中，對川普毫不掩飾的表達支持，主要的目的當然是期望川普能夠解除美歐對俄羅斯的金融制裁，然後彼此形成OPEC以外的另一個產油聯盟，與沙烏地形成三足鼎立的局勢，共同維護國際原油的產銷秩序，避免價格再度崩盤。

進入2017年，我們看到OPEC的石油減產協議新簽，沙烏地阿拉伯有總市值兩兆美元的ARAMCO國營石油公司股票IPO在進行，這家史上最大的企業新股上市案，企業價值與國際油價息息相關，沙烏地阿拉伯正在用盡全力維持、或者拉抬國際油價中；俄羅斯普丁在爭取解除金融制裁之前，也會謹守與沙烏地的協議，共同拉抬油價；美國川普總統尚未就任，頁岩油增產政策還未具體，任命提勒森、與普丁重修關係的大戰略也剛剛啟動，美俄沙三國利益一致，國際油價在2017年初還會欲小不易，繼續維持高檔上揚的動能。

值得注意的是，這次國際油價回升，伴隨著美元匯率的快速走強，對用油國的亞洲國家，包括台灣、中國、日本、南韓、以及東南亞國家在內，都將承受較大的壓力，如果國際油價從每桶40美元回升到60美元，漲幅50％，而美元匯率指數從川普當選至今升值5％，最弱勢的日圓對美元貶值10％，仰賴出口貿易順差維持經濟動能的亞洲國家，購油成本大增，成為阻礙經濟復甦的一個沉重的負擔。

在外交上，川普與蔡英文的熱線攪亂了一池春水，北京、華盛頓、與台北之間的外交官突然因此忙碌了起來，是好是壞還在未竟之天，但是在經濟面上，川普偏重石油產業的發展，必然跟隨著強勢推銷美國的頁岩天然氣，如果川普成功與普丁、沙烏地的沙爾曼國王形成聯盟，維持高油價，拉高美元匯率與利率，這樣的經濟金融政策，對台灣卻是非常不利的。

我國中央銀行將在周四舉行今年最後一次的理監事會議，市場的共識認為彭淮南將不會加入美國聯準會升息的行列，會維持1.375％重貼現率不變，在國際油價、美元利率與匯率劇烈變動的外在環境衝擊下，我們支持中央銀行維持穩定的利率與匯率政策，以穩定的國內要素來協助企業有效因應外在的變局，在風雲變幻的風浪中扮演定錨的角色，中央銀行在2017的任務將更為吃重。

蕭麗君、王嘉源／綜合報導

來源:中國時報(http://www.chinatimes.com/newspapers/20161216000440-260110)

美國聯邦準備理事會（Fed）在結束兩天例會後，14日一如市場預期宣布調升利率1碼。不過為因應美國經濟增強與川普上任後的減稅刺激，Fed表示明年還將升息3次。由於升息速度加快超出市場預期，導致美國股債當天一度重挫，金價則跌至10個月低點。美股三大指數15日開盤則在前日大跌後恢復平靜，在平盤震盪後拉高，道瓊大漲近150點。

股債金全盤皆墨

受Fed明年加速升息腳步，美國道瓊工業指數14日收盤重挫118點、跌幅0.6％，終結連續7天收盤創新高的氣勢；標準普爾500與那斯達克指數也各自收低0.8％與0.5％。亞股15日也連帶受到波及，收盤則漲跌互見，其中日股受日圓貶值激勵，收漲0.1％，連續6個交易日創今年新高；韓股略跌0.01％，新加坡、泰國與印尼等東南亞股市則收黑。香港恒生指數收盤報22,059.40點，重跌1.8％，指數來到4個多月來低點。

升息步調趨鷹派

商品行情方面，由於Fed對明年升息看法偏向鷹派，紐約2月期金15日盤中下跌2％至每盎司1141美元的10個月低點。油價14日受美元升值而挫低逾3％，但15日跌幅已出現縮減。

Fed決策官員在這次會議一致通過將聯邦資金利率目標區間調高1碼至0.5％到0.75％區間，為10年來第2度升息。至於針對外界最關注的明年利率動向，據Fed公布的利率點陣圖顯示，決策官員預期明年將再度調升利率3次，每次升息1碼，比9月例會預期的升息兩次多出1次，凸顯Fed對明年升息看法正逐漸趨向鷹派。然而聯邦基金期貨市場最新資料顯示，交易員目前押注Fed下次升息時間是在明年6月。

葉倫：僅溫和調整

Fed主席葉倫（Janet Yellen）在會後記者會上表示，這次升息「反映我們對美國經濟迄今進展充滿信心，並且研判該進展將會持續。」她還提到新的利率路徑只是溫和調整，預料經濟發展僅將支持循序漸進的升息。

Fed在會後還公布美國最新經濟預測，將明年美國經濟成長率預估從9月預測的2％上調至2.1％，至於2018年估值則維持在2％不變，2019年則從1.8％略為上修至1.9％。至於在通膨率方面，Fed預期核心PCE通膨率在明年將升至1.9％，至於2018年則將攀至2％的官方目標。

Fed升息 大陸股匯雙殺

李書良／綜合報導

來源:工商時報(http://www.chinatimes.com/newspapers/20161216000106-260203)

儘管市場早有預期，但美國聯準會（Fed）宣布升息後，人民幣匯價仍受衝擊，人民幣兌美元中間價來到2008年6月5日以來最低點，上海與香港兩地股市同樣不支倒地。專家預料，人民幣兌美元匯率明年上半年可能「破7」；也因美國升息，讓中國人民銀行接下來的動作備受外界關注。

綜合陸媒報導，在美國聯準會宣布升息後，離岸人民幣應聲暴跌近400點至6.9316元；昨（15）日人民幣兌美元中間價為6.9289，下跌261個基點，為2008年6月5日以來最低點，也是今年8月29日以來的最大單日貶幅；在岸人民幣兌美元則下跌0.41％，報6.9356。

股市方面也難逃一劫。上證綜指延續近日弱勢，昨日收盤報3,117點，跌幅0.73％，股指來到1個半月來低點；香港恒生指數收盤報22,059.40點，重跌1.8％，指數來到4個多月來低點。

與之相反的，深證成指昨日上漲0.23％至10,256點；中小板指報6,503點，漲幅0.17％；創業板指報1,975點，漲幅0.65％。

同時，在美國升息後，香港金管局隨後宣布10年來第2度升息，將主要利率由0.75％調高至1％，維持港幣緊盯美元的匯率政策。

對於美國聯準會升息所帶來的衝擊，渣打亞洲外匯策略師張敬勤指出，在個人年購匯額度5萬美元、美元持續強勢、人民幣貶值預期的情況下，明年上半年人民幣兌美元有「破7」的機會。

上海商業銀行財資市場處研究部主管林俊泓預料，2017年第1季人民幣貶值壓力或顯著加劇，尤其1月1日起大陸居民每年兌換5萬美元上限將重新計算，屆時會增加人幣貶值壓力，明年首季或貶至7.1。

至於在美國聯準會升息後，中國人民銀行是否會跟進升息？

對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，在聯準會升息的背景下，中國人行的貨幣政策難以繼續寬鬆，明年人行貨幣政策可能會保持現狀或略有縮緊，但短期內不太可能升息。比較可能的做法是，為了對沖外匯占款的快速下降，人行可能選擇降準的方式。

Fed升息美元看升 全球股匯動盪

記者沈婉玉／台北報導

來源:聯合報(http://udn.com/news/story/10658/2172760)

美國景氣持續增強成長動能，川普政府可能減稅，美國聯邦準備理事會（Fed）宣布將基準利率調升一碼（零點二五個百分點），是全球金融海嘯爆發以來第二度升息，並預期明年升息腳步加快，各項因 素推升，美元匯價昨天衝上十個月高峰，亞股重摔，全球債市更不支倒地。

台幣重貶1.2角 力守32元

美元指數昨天站上一○三關卡，創十四年新高；歐元兌美元跌至近十四年來最低水準、日圓兌美元匯率跌至逾十個月新低，新台幣兌美元匯率終場也重貶一點二角，創一周以來新低價位。終場新台幣力守卅二元大關，以卅一點九二三元收盤，台北外匯市場總成交量放大至十四點三億美元。

大宗商品價格也跟著重跌，現貨黃金跌破每英兩一一三○美元、白銀下跌百分之四。美國、歐洲、中國、澳洲及日本公債也都湧現賣壓。

日圓貶破117 逾10月新低

新台幣昨天貶了百分之零點三八，但日圓貶更凶，一口氣兌美元貶破一一七元，重貶百分之二點二五，再創逾十個月新低。根據台灣銀行牌告匯價，昨天日圓兌新台幣最低貶至零點二七三六，等於換一萬日圓只需新台幣二七三六元，創去年十二月廿二日以來最好的兌換價格。

以換十萬日圓來計算，今年七月日圓高點時，民眾需準備新台幣三萬二三五○元；但若以昨天日圓兌換價來計算，只要準備新台幣二萬七三六○元就可兌換，現省近五千元新台幣。準備今年去日本過耶誕節的民眾樂壞了，直呼「搭廉航來回的錢都賺回來了」。

眼看日圓兌換價離「○點二六」字頭僅剩一步之遙，究竟日圓會不會續貶，要不要立刻行動？匯銀主管表示，真的很難預測，現在價格便宜，有需要就可分批買進；暫時沒有需求其實不必抱一大堆，因為日圓即使存在外幣帳戶中也沒有利息，放久了等於損失利差。

外匯交易員表示，聯準會如市場所料升息一碼，是十年來的第二次升息，第一次升息是一年前。聯準會官員預測，明年還會再升息三次，比原本預期的二次更多，美國升息步伐將加快，國際資金可能加速回流美國，美元後勢看漲。

央行下周四將召開理監事會議，討論我國的雙率政策。央行官員昨天說，每個國家會依據自己的經濟情況調整貨幣政策，不見得會馬上跟著美國走。

香港、波灣五國 跟進美國升息

記者杜宗熹、編譯林奕榮／綜合報導

來源:經濟日報(http://udn.com/news/story/10658/2172711)

美國聯準會（Fed）14日升息1碼（0.25個百分點）後，匯率緊釘美元的香港以及波灣五國央行全都立即跟進調升利率。Fed明年加快升息步調帶動美元強勁升值，將為其他國家央行帶來壓力。

香港金管局15日把貼現基準利率調升1碼，由0.75%上調至1%，為十年來第二次上調。

Fed升息1碼且預測明年還將升息三次，使美國公債殖利率攀升。不過，由於香港銀行體系結餘尚有近2,600億港幣（約新台幣1.1兆元），預料香港銀行暫時還不需要調高最優惠利率。

香港金管局總裁陳德霖表示，香港、美國利率拉近是好事，因為香港利率比通膨率低，因此，當香港利率跟隨美國上升，對香港整體經濟結構調整有好處。

陳德霖也預估，香港利率上升步伐將會是漸進式的，上升趨勢會受資金流出規模、國際市場的發展和其他相關因素所影響。至於升息對香港房市的影響，陳德霖認為，重要的是未來一、兩年的利率走勢。同時，房地產市場的供需、有意置產者收入變化等，都會影響房市。

Fed升息後，波灣的沙烏地阿拉伯、科威特、巴林、阿拉伯聯合大公國與卡達均立即跟進。沙國宣布附買回利率調升1碼至0.75%，科威特把重貼現率調升1碼至2.5%，巴林也把利率調升1碼。阿拉伯聯合大公國與卡達也分別將基準利率調升1碼。

今年稍早時，低油價導致波灣國家財政陷入赤字，投機者對這些國家的貨幣發動攻擊。近幾個月來油價開始回升，加上各國政府也削減支出減少赤字，使貶值壓力獲得緩解。然而，美國升息可能使投機者再度出手，波灣國家也正全力預防。

後QE時代 擴張財政政策將接棒

經濟日報社論

來源:經濟日報(http://udn.com/news/story/7338/2172712)

美國聯準會（Fed）14日決定將聯邦利率區間提高1碼，從0.25-0.5%調升到0.5-0.75%；對經濟評估從「大致平衡」，轉為「三強」─勞動市場強勁，經濟表現強韌，未來將走向強勢；在利率預測點陣圖上，最多決策官員預測2017年將升息3碼，2018年為2碼。綜觀上述，我們認為Fed的升息決策有理有節，並預測未來的升息速度將先快後慢。最大的變數，是總統當選人川普如何落實政見仍充滿不確定性。

先說「升息有理」。美國11月失業率已降到4.6%，就算還不到充分就業，也差距甚微；第3季經濟成長率達到3.2%，預料第4季也在3%上下。整體經濟表現相當穩健，Fed主席葉倫也表示，勞動市場可能根本不需要擴張性財政政策，就能達到充分就業，而且通膨率也正向2%目標趨近，經濟情勢為這次升息提供了充分條件。

再者，川普勝選，他所主張的減稅、擴大基礎建設與國防支出等擴張性財政政策勢必會實施，只是細節與規模還須與國會協商。依據「政策搭配」原理，當經濟處於或接近充分就業時，如果實施擴張性財政政策，就應配合緊縮性貨幣政策，否則經濟將過熱，通膨及市場利率將飆高，屆時又必須加速緊縮貨幣政策，易導致經濟從過度繁榮墜入衰退。簡言之，財政政策愈寬鬆，貨幣政策就須愈緊縮。

然而利率不大可能大幅上升，而會有所節制，原因有三。第一，川普財政擴張政策的規模仍是個謎，迄今只有「減稅」一項具有較清晰的輪廓，在擴張基建與國防支出方面目前仍處於「畫餅」階段；而且共和黨雖掌控國會，但一向反對預算赤字過度擴張，因此實際支出規模很可能不如川普的期待。

第二，川普主張的各項政策之間，存在相互矛盾的現象。擴張財政支出雖有利經濟成長，但預算赤字增加將促使利率與美元匯率升值，而且通膨上升又將迫使Fed更加緊縮貨幣，這些因素又會反過頭來壓抑經濟成長，從而抑制利率的升幅。

第三，美國人口年增率不到0.5%，人口老化使人們更願意增加儲蓄；貧富差距擴大，所得更集中於有錢人手中，但有錢人卻是存得多、花得少；政府、企業及消費者負債偏高，無法承受高利率的壓力；生產力成長率低落，趨勢成長率不到2%，壓低人們對未來所得的預期，使企業及消費者都更傾向於儲蓄而不願支出。這些結構性因素都將抑制經濟成長，也節制利率的升幅。川普的擴張支出計畫若能設計良好且具體落實，的確有可能使生產力提升，但目前仍言之過早。

展望未來的升息速度，Fed本身預估2017年將升息三次，2018年二次。先快後慢，一方面是因為川普的政策方向可能使通膨升高，而且市場已經反映這種預期，因此Fed先快速升息不致造成太大震撼；其次，Fed不願利率政策落後於經濟情勢（behind the curve），否則等通膨惡化時Fed又必須加速升息，有導致經濟衰退的風險。再者，Fed先將利率升到較高水準，一旦國內外情勢再出現「黑天鵝」效應，Fed便有減緩或停止升息，甚至降息的空間；進可攻，退亦可守。

Fed恢復升息，加上川普勝選，更重要的意義在於多年來的寬鬆貨幣政策實驗已經進入一個結束的開始；由股市上漲、債券下跌及美元升值，顯示市場已經認定2016年是寬鬆貨幣政策與擴張財政政策的交棒年，而全球「後QE時代」也即將揭開序幕。

聯合國「國際勞工組織」（ILO）一份最新報告說，歐洲10%最高所得勞工的薪酬幾乎等於50%最低所得勞工的薪酬。ILO呼籲各國政府與企業加強努力讓勞工公平分享經濟成長的成果。

報告並且發現，歐洲企業主管級男女薪酬差距驚人，男女執行長的薪酬差距更超過50%。

脫離歐盟在英國公投過關，接著川普以反全球化政見拿下美國總統大選之後，ILO秘書長萊德警告，所得不平等，以及公司行號愈來喜歡雇用兼職或臨時工，有為民族主義火上加油之虞。萊德指出，愈來愈多人覺得自己被當前經濟體系虧待。有民族主義色彩的反主流政黨在各地紛紛得勢，這是一大原因。

ILO發現，歐洲職場高層主管與中下層員工薪資的巨大失衡。ILO報告說：「企業內部，尤其是大型企業內部薪資的不平等非常可觀，高層1%主管的所得愈來愈遠遠把其他人拋在後面。」

報告發現歐洲80%勞工的薪資低於他們公司的平均薪資，因為那些平均值被公司最高層的超高所得扭曲。

在平均薪資最高的1%公司裡，底層1%勞工的平均時薪是7.10歐元（約台幣236元），高層1%平均所得是此數的118倍，即844歐元。

報告說：「這些公司裡，高薪者薪酬極高，形成一種分配非常不平等的薪資金字塔。」

一個國家裡，勞工所得會不平等，因為他們上班的公司類型有別，但報告共同撰述、ILO資深薪資專家貝爾塞表示，歐洲企業公司內部的作法在薪資不平等上扮演幾乎一半角色。他說：「這個事實告訴你，單單規定最低工資不足以解決問題。」

貝爾塞表示，要解決問題，除了最低工資和集體談判權，另外也須從公司內規來想辦法，政府則應該加強要求公司申報性別、年資等因素造成的薪資差距。

他並呼籲各國取法英國，英國明年開始強制大企業公布性別所得差距。ILO報告顯示 ，歐洲男女平均時薪差距達20%，愈往高層，差距愈大，所得最高的1%族群，男女差45%，執行長的男女差距超過50%。貝爾塞說：「薪酬最好的企業，CEO幾乎全是男性。」

文/國際中心

來源:風傳媒(http://www.storm.mg/article/201641)

美國聯邦準備理事會（Fed）14日宣佈，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到0.5%至0.75%的水準，符合市場普遍預期。這是聯準會時隔一年後再度升息，也是美國十年來第二度升息。去年底聯準會官員曾預計今年將升息4次，但年初全球金融市場大幅波動、6月份英國脫歐公投等因素，更讓全球經濟和美國經濟增添了不確定性，謹慎行事的聯準會也數度推遲升息。

聯準會於去年12月啟動近十年來首次加息，開始緩慢的貨幣政策正常化進程，但隨後便無以為繼。聯準會14日在結束本年度最後一次貨幣政策例會後發表聲明，稱11月份以來的經濟指標顯示美國就業市場繼續走強，家庭消費溫和上升，整體經濟活動保持溫和擴張的步伐，但企業固定資產投資疲軟。

聯準會12月決策會後聲明全文

記者廖玉玲╱即時報導

來源:經濟日報(http://udn.com/news/story/10658/2170332)

美國聯邦準備理事會（Fed）於台北時間12月15日凌晨3時發布的政策聲明全文如下：

聯邦公開市場操作委員會（FOMC）11月會後收到的資訊顯示，勞動市場持續增強，經濟活動自年中以來一直溫和擴張。近幾個月就業成長紮實，失業率已下滑。家庭支出一直溫和成長，但企業固定投資仍然疲軟。通膨率自今年稍早已有所上升，但仍低於本委員會的2%長期目標，部分是反映出稍早能源價格下跌以及非能源進口價格下滑。市場面的通膨補償指標已大幅上升，但仍處於低水準；多數統計調查呈現的長期通膨預期，基本上近幾個月來變動不大。

委員會為履行法定職責，尋求促進就業最大化與物價穩定。委員會預期，隨著貨幣政策立場逐步調整，經濟活動會持續以溫和的步調擴張，勞動市場情況將進一步增強。預料通膨中期內會攀升至2%，因為能源和進口價格下跌的暫時性效應消退，加上勞動市場進一步增強。經濟展望的近期風險似乎大致平衡。委員會將持續密切觀察通膨指標，以及全球經濟與金融發展。

鑒於已實現的和預期的就業市場狀況和通膨，委員會決定調高聯邦資金利率目標區間至0.50%到0.75%。貨幣政策立場維持寬鬆，因此可進一步支持勞動市場狀況改善，並並讓通膨回到2%。

決定未來聯邦資金利率調整的時機和規模時，委員會將評估已實現和預期中的經濟情況，相較於充分就業及2%通膨目標的進展。這項評估會把眾多資訊納入考量，包括勞動市場情況的指標、通膨壓力與通膨預期的指標，以及金融與國際發展的指數。鑒於當前通膨率低於2%，委員會將密切關注朝通膨目標邁進的實際和預期進展。委員會預期，經濟情況的演變有理由僅以漸進步調調高聯邦資金利率；聯邦資金利率可能在一段時間內繼續低於預期中的長期水準。不過，聯邦資金利率的實際路徑，將取決於未來數據展現的經濟前景。

委員會維持現行政策，把持有的機構債券與機構抵押擔保證券（MBS）到期的本金，再投資到機構MBS，並在標售時展延到期公債。委員會預期會持續這麼做，直到聯邦資金利率正常化進行相當一段時間之後。此政策藉委員會所持長期證券維持在可觀水平，應有助於保持寬鬆的金融狀況。

投票贊成FOMC這次貨幣政策行動的成員為：主席葉倫、副主席杜雷、布蘭納德、博拉德、費雪、喬治、梅斯特、鮑爾、羅森格倫以及塔魯羅。

美國聯準會升息1碼 我經濟部密切關注進出口影響

文/中央社

來源:風傳媒(http://www.storm.mg/article/201628)

美國聯邦準備理事會（Fed）一如預期將基準利率調升1碼，經濟部表示，將密切觀察後續對匯率、進出口及產業影響，現有的貿易推廣及融資調整措施也將隨時調整因應。

美國聯邦準備理事會今天將基準利率調升1碼，這也是2015年12月以來聯準會首度升息。

官員表示，由於未來升息次數與頻率恐帶來不同影響，將持續關注對匯率、進出口及產業的影響，而目前現有的貿易推廣及融資輔導措施也將持續推動，後續將視實際狀況及需求，相關單位會再評估是否有不足之處，隨時調整因應。

美財政部示警：美國金融面臨七大威脅

編譯任中原／綜合外電

來源:經濟日報(http://udn.com/news/story/6811/2170186)

美國財政部金融研究室（OFR）發表年度金融穩定年報指出，美國金融穩定面臨七大威脅，其中以低利率製造的金融資產泡沫最為嚴重，一旦發生重大震撼將使投資人面臨嚴重虧損。OFR並呼籲聯準會（Fed）「擴大」對銀行業的壓力測試架構，且債券經理人也應接受壓力測試。

OFR雖認定一年來美國金融體系的風險水準雖已改善，但仍處於「中等程度」。報告中指出，超寬鬆貨幣政策拉高金融資產及商業房地產價格；如果持有金融資產的機構槓桿比率偏高，且利用短期融資，一旦市場發生震撼，可能威脅美國金融穩定。如果價格震撼與美國企業大量倒債同時出現，將使風險更加擴大。

OFR警告，投資人深信市場在下跌後必將回升，或各國央行必然會干預，可能「過度」樂觀；投資人一心擴張信用並承擔流動性風險，則一旦發生更重大震撼時將面臨嚴重損失。

OFR指出，美國公司債發行額激增，使倒債及投資人受損的可能性提高。企業負債高達8兆美元，占國內生產毛額比率與與2009年時的46%相比已相去不遠。因此Fed需對金融機構做更嚴格的壓力測試，確定銀行業能夠頂住嚴重的企業虧損，以及因流動性緊絀及信心下降所引發的連帶效應。

美國所有大型銀行都通過2016年的壓力測試，但OFR指出，美國最大的銀行由於規模、業務複雜性以及相互連結，因此仍潛藏風險；Fed應考慮到「營運模式改變」，而擴大壓力測試架構。OFR並要求金監機關更加注意「影子銀行」信用持續擴張，授信額已從2011年的1.2兆美元提高到今年的15.8兆美元，目前占全美信用供給額的40%，而銀行業只占32%。

經濟部表示，由於台灣為小型開放經濟體，對外貿易依存度高，易受國際景氣影響，加上因美國升息，將推升美元走強，以出口為主的亞洲貨幣恐競貶，匯率波動加劇。

經濟部官員指出，政府將密切注意主要貿易對手國匯率變動，並提醒企業避險以作因應。

聯準會預計，隨著逐步調整貨幣政策，美國經濟將繼續溫和擴張，就業市場將進一步改 善，通脹水準也將在中期內回升到2%的目標，美國經濟前景面臨的近期風險大致平衡。聯準會表示將繼續密切關注通脹指標及全球經濟和金融形勢。聲明指出，自今年初以來美國通脹水準上升，但仍低於聯準會2%的長期目標，多數調查指標顯示美國長期通脹預期近幾個月來基本保持穩定。

將在週三台北時間深夜召開的美國聯邦準備理事會利率決策會議，將是今年最後一個影響金融市場走向的重大事件，雖然市場已經充分預期聯準會加息的政策，並且達成加息一碼0.25百分點的共識。葉倫在動見觀瞻的利率政策轉向，能夠讓全球投資人都形成這樣的共識，順利完成反轉升息的政策，堪稱是完美無瑕的經典之作。

雖然市場已經充分吸納聯準會升息的影響，隨後卻有幾個重要的指標，值得我們仔細關注。首先是美國聯準會率先加息，其他國家卻沒有跟進，拉大美元與各國貨幣之間的利差，造成美元匯率強升的衝擊；其次是川普總統對葉倫的寬鬆政策甚為不滿，明年就職後將會提名兩位理事，對於葉倫的政策推動將帶來相當大的摩擦；第三個則是沙烏地阿拉伯為了國營石油公司上市的巨大利益，用盡全力拉抬國際油價，為通貨膨脹與繼續升息創造了有利的條件。

美國聯準會的利率決策會議之後，包括英格蘭銀行、瑞士中央銀行、以及挪威中央銀行都將在本周四、五舉行利率決策會議，根據市場的專家意見調查，這三個主要國家的央行都將維持利率不變，另外日本銀行也將在下周召開利率決策會議，從日圓匯率不斷走軟的趨勢可以得知，日本央行仍將維持絕對寬鬆的貨幣政策，同時在這兩周舉行利率決策會議的還有許多新興國家的央行，其中只有匯率巨幅貶值的墨西哥可能被迫調高利率來維持金融安定。

在美國聯準會獨自調升利率，歐洲央行卻推出加碼型的量化寬鬆，日本與英國也維持既定的零利率政策之下，美元與各國貨幣之間的利差快速拉大，美元匯率獨強，資金流出新興市場的趨勢不僅將會持續，甚至成為全球金融安定的隱憂。

第二個必須仔細觀察的指標，是新任美國總統川普對於聯準會政策的干預。我們相信，聯準會利率會議之後的記者會中，葉倫與川普的關係必然成為記者追問的焦點，而葉倫也會避重就輕，避免與川普發生更進一步的衝突，同時強調聯準會一貫與政治無涉，獨立制定政策的立場。

川普與他的經濟團隊，對於聯準會長期的量化寬鬆與零利率政策極為不滿，川普勝選後更公開表達不會支持葉倫連任，只讓她做到法定任期的2018年1月。葉倫雖然還有一年多的時間可以獨立行使職權，但是聯準會現任七席理事當中，有兩位理事空缺，川普一上任就可以藉由提名新任理事，展現他對FED的影響力。

我們觀察川普身邊的經濟顧問，不論是堅守雷根供給派經濟學的摩爾、始終視中國為寇讎的加州大學教授納瓦洛、主張高利率、強匯率的梅爾佩斯、或是已經在柏南克時期做過理事、是聯準會史上最年輕理事的瓦爾許，政策主張都與葉倫相悖，明年川普不論派哪一位代表他進入FED擔任理事，與葉倫之間都會有相當顯著的摩擦，可以確定的是，聯準會長達八年的量化寬鬆已經告一段落，升息的趨勢確立，甚至可能就此終結長達35年的債券多頭。

第三個應該緊密觀察的指標，是沙烏地阿拉伯努力拉抬油價的企圖，對於全球的通貨膨脹與利率可能帶來進一步拉升的動力。沙烏地國王沙爾曼與他高度信任的王子莫罕默德．沙爾曼王子，正在推動國營石油公司ARAMCO股票上市的計畫，十二月初幾乎全世界最主要的投資銀行家，都飛到利雅德爭取這筆有史以來最大的股票上市案。

ARAMCO上市預計的公司總市值將超越兩兆美元，是目前全球市值最高的蘋果、谷歌的三倍，更是台灣所有上市公司總市值加總的2.5倍，光是ARAMCO拿出5％的新股增資，預計就將抽走1,000億美元，這是人類金融史上從未見過的巨大上市案。為了提升ARAMCO股票上市的價值，沙爾曼國王與王子促成了OPEC罕見的減產協議，付出讓俄羅斯、伊朗等敵對國得以奪取市佔率的昂貴代價，一定要將國際原油價格維持在每桶50美元之上。

依照目前的進度，ARAMCO將會在2017年第一季完成全球IPO的計畫，在此之前，沙烏地阿拉伯仍將全力維持國際油價於高檔不墜，也為美國聯準會升息創造合理的條件，如果12月升息後股票市場仍然強勁，那麼明年第一季的繼續升息將是可以預期的合理決定。

葉倫主導的聯準會，沒有激情、不搞戲劇化的政策，但是浮濫的熱錢在全世界金融資產之間四處流竄，卻也到了必須要收手的時候了，我們會懷念葉倫慎重與謹慎（prudent and cautious）的貨幣政策，也要做好迎接挑戰的準備。

包括俄國在內11個不屬石油輸出國家組織（OPEC）的國家，10日宣布同意OPEC的要求，明年開始減產，以減輕世界石油過剩與油價走低造成俄國、沙烏地阿拉伯等國家財政困局的問題。

這是15年來世界首次達成類似協議，OPEC將在明年5月25日的下次會議檢討協議進度和成效。

OPEC成員11月30日決定每天減產120萬桶，將其每日總產量降至3250萬桶之後，說服非OPEC國家跟進減產。依照10日在維也納達成的協議，11個非OPEC國家同意1月1日開始每日減產55萬8000桶六個月，期滿得可延六個月。OPEC原本希望他們日減60萬桶。

沙烏地阿拉伯石油部長法利形容這是「歷史性」的協議，表示有助明年油市穩定及鼓勵業界投資。OPEC輪值主席、卡達能源部長穆罕默德沙達表示，「我很高興宣布達成歷史性的協議」。卡達目前擔任OPEC輪值主席國。

參加減產協議的11個非OPEC國家是：亞塞拜然、巴林、汶萊、赤道幾內亞、哈薩克、馬來西亞、墨西哥、阿曼、俄羅斯、蘇丹和南蘇丹。

協議能不能拉抬油價，有待觀察。原因一是OPEC一些成員素有違背約定、暗中增產以謀私利的不良紀錄，二是全球經濟成長牛步，需油量一直不見復振。有些非OPEC國家，例如墨西哥，早就由於需求疲弱而產量下跌。

由於產量嚴重過剩，世界油價今年已從2014年初期每桶90美元跌到不及其半，只有40美元，在美國一度造成加油站傳統汽油平均價格摔到每加侖2美元以下。

美國總統當選人川普宣布美國將退出跨太平洋夥伴協定（TPP）後，昨（6）日在印尼坦格朗（Tangerang）登場的區域全面經濟夥伴協定（RCEP）第16輪談判成為焦點。亞洲開發銀行則預料，RCEP明年有望達成協議。

過去RCEP談判一般不太引起公眾注意，但是，這一輪談判的舉行時機是在川普誓言退出TPP談判之後，因此市場再度將目光轉向RCEP。

RCEP是由東協10國發起，另包括中國、印度、日本、韓國、紐西蘭、澳洲等在內的16個成員總共覆蓋了全球經濟的30％，日前越南、馬來西亞在內的TPP成員已表明將把重心轉向RCEP。

韓國媒體報導，RCEP成員之一的韓國產業通商資源部表示，將基於日前RCEP部長及會議的成果，尋求在商品、服務、投資市場方面的折衷方案，並為智慧財產、衛生檢役（SPS）、原產地規則等13個領域的談判加速。

中國商務部研究院國際市場研究所副所長白明認為，今年RCEP協議達成的可能性不大；另據業內人士指出，10月在天津舉行的RCEP第15輪談判已完成經濟技術合作章節，目前難題主要集中在貨物貿易和服務貿易的開放領域和開放程度上。

中國商務部新聞發言人沈丹陽日前表示，目前RCEP已進入實質性磋商階段，這也意味著RCEP距離真正的落地更近一步。

新浪報導，亞洲開發銀行經濟研究與區域合作部技術顧問Arjun Goswami稱，RCEP何時敲定取決於參與的國家。但是TPP落地的前景式微造成了一個空白，RCEP應當嘗試快速完成談判以填補，預期RCEP將會在2017年達成協議。

亞洲開發銀行表示，在美國主導的TPP面臨夭折的情況下，中國主導的RCEP應當迅速來填補這個空白。

不過，中國官方多次重申，RCEP的進程是由東協發起以及作為核心來主導的，中方願與各方推動談判進程。並稱，中國政府對達成促進區域自由貿易的任何協議都持「開放態度」，條件是協議不被「碎片化及政治化」。