疫情嚴峻，全國防疫警戒持續第三級，許多內需服務業備受打擊，行政院主計總處6月4日仍將今(2021年)台灣經濟成長率預測值上修0.82個百分點至5.46%，創下2011年以來新高，出乎許多人的預料，央行第1季對今年經濟成長率的預測值為4.53%，近來不少國內外預測機構的估值不降反升，加上5月出口374.1億美元，表現強勁，已連續11個月正成長，業界人士認為，央行將經濟成長率預測值上修至5%以上的機率很高。

央行總裁楊金龍也曾在本(6)月初表示，疫情對內需消費的影響，後續還有待觀察，但出口好會帶動進口，進口會帶動投資，投資會上修，台灣經濟成長樂觀，而即使台股處於高檔，外資也沒有撤離台灣，顯示外資持續看好台灣基本面。

對於通膨議題，國內外都相當矚目，美國財政部長葉倫雖然釋出升息訊號，但也淡化美國總統拜登的基礎建設計畫可能帶來通貨膨脹的疑慮，聯準會(Fed)主席鮑爾等官員更不停地出面降溫，對於本周將召開的聯邦公開市場委員會(FOMC)利率決策會議是否會進行縮減資產負債表的討論也屏息以待。

國內部分，主計總處在6月8日發布5月消費者物價指數(CPI)年增率2.48%，是連續2個月高出2%的警戒線，漲幅更創2013年3月以來最高，但國內疫情仍相當嚴峻，餐飲等內需服務業受創慘重，一般普遍認為，目前台灣並沒有升息的條件。

至於房地產市場高度關切的信用管制措施部分，在央行已經兩度採取選擇性信用管制措施後，受本土疫情大爆發影響，已衝擊5月下半月市場表現，據指出，央行此次理監事會暫時不會再對不動產選擇性信用管制採取進一步的新措施，但仍將密切關注房市買氣等指標。

英國財相蘇納克表示，七國財長就全球稅制改革達成歷史性的協議，「要求大型的跨國科技公司繳納他們在英國應該繳納的稅金。」

G7財長這兩天在倫敦舉行為期兩天的面對面會議，與會國家包括加拿大、法國、德國、義大利、日本和美國。

這場財長會談是為6月11日在英國康瓦爾（Cornwall）舉行的G7高峰會做準備；這次G7峰會將是美國總統拜登上任以來首度出訪。

美國發起稅改計畫，以限制像科技巨擘等跨國企業濫用制度獲利，尤其全球各經濟體仍因疫情衝擊而步履蹣跚的當下。

企業稅是全球財政改革的兩大核心之一，另一個則是「數位稅」，允許各國對總部設在海外的跨國企業收入課稅。

拜登與經濟合作發展組織（OECD）和G20談判時，都曾呼籲各國應當統一實施全球性最低門檻的15%企業稅率。

《工商時報》報導，全球數位課稅方案要求大型跨國企業的母國將其某個比例的利潤重新分配予市場國。G7財長會議承諾將「達成公平分配課稅權的解決方案，若最大型且獲利能力最高的跨國企業擁有超過10％的利潤率，那麼市場國將得以就其超額利潤的至少20％獲得課稅權。這項制度將會在新國際數位經濟課稅規則以及既有的各國數位服務稅和其他相似稅負之間，提供適當的協調措施。

另一方面，全球最低稅負制將以國家別為基礎，承諾全球最低稅率將至少為15％。

資誠聯合會計師事務所全球稅務服務會計師曾博昇表示，在全球數位課稅方案及全球最低稅負制推動後，將分別產生贏家及輸家。至少在理論上，大型工業化國家較可能從中獲益，因為他們擁有最大的消費市場，因此方針一能使其被分配到絕大部分的新課稅權。至於方針二，因為許多大型工業化國家已經課徵較高的所得稅率，又常常是跨國企業總部的所在國，因此若集團內有公司位於低稅率租稅管轄國，總部所在國將可以收取低於最低稅負率的補充稅負。

但相反的，較小的租稅管轄國，例如愛爾蘭、新加坡及瑞士，曾博昇認為可能因方針一失去部分稅收，也可能因為方針二，在吸引對內的投資上面臨更加激烈的競爭，開發中國家也可能會吃虧。

G7稅改協議是一次改變遊戲規則的機會

《金融時報》社評更指出，40年來，全球企業稅率在一場國際「逐底競爭」中不斷下降，使得大型跨國公司能夠通過將利潤轉移到低稅率司法管轄區來減輕自己的負擔。七國集團(G7)財長上周末達成的協議提供了一個改變遊戲規則的機會來逆轉這種做法，並確保企業能為疫情後復甦做出看得見的公平貢獻。該協議要想成功，將需要更多全球大型經濟體簽署，而這樣做也符合它們自己的利益。

該協議推翻了一個世紀以來的稅收慣例，即只有在企業有實體存在的地方才對其利潤徵稅。而根據該協議，全球規模最大、利潤最高的企業有銷售的任何國家，都有權對「利潤率超過10%的利潤的至少20%」徵稅。各國財長還承諾逐國實施至少15%的全球最低稅率。

該協議也代表了特朗普時代之後，多邊合作和美國建設性領導地位的復甦——雖然它符合拜登政府通過提高國內企業稅率為其支出計劃籌資的努力。否則美國企業可以進一步向避稅港轉移利潤。若能得到實施，該協議將解除美國對那些計劃對美國科技巨頭徵收單邊稅的歐洲國家的關稅威脅。

任何妥協都有其不完美和令人失望之處。稅收方面的跨境利潤再分配將僅限於全球最大的100家企業，以及那些賺取「超級」利潤的企業。然而即便是這樣有限的範圍，也會覆蓋許多被歐洲盯上的美國科技巨頭。10%的利潤率將需要複雜的規則，這有待界定和達成一致。超過這一水平的面臨國際徵稅的那五分之一利潤將是個相對較小的數字，儘管相對於目前的情況是個改善。關鍵之處在於原則上的轉變，即允許由企業的銷售所在國徵稅，而不僅僅是企業總部所在國。未來還可以在此基礎上進行更多改革。

15%的全球最低稅率遠低於拜登政府今年4月提出的21%的稅率；活動組織稱這個數字太低了。但「至少」的提法允許各國採取更高的稅率。同樣重要的是，協議規定「逐國」實施該稅率。這意味著企業不能通過將部分利潤轉向高稅收國家、部分利潤轉向零稅收或低稅收體制來按平均最低稅率納稅。相反，如果企業在任何一個國家繳稅低於最低標準，則其母國可以彌補差額，以達到全球最低標準或該國立法規定的任何標準。

只要有足夠多的大型經濟體同意採取同樣的措施，企業就沒有動力將業務放到低稅收地區。避稅港將沒有有效的否決權，零稅商業模式將崩潰。在20國集團(G20)層面達成協議或許足以實現這一點——但「逐國」的條款必須留在協議中。

這些規則對大型經濟體來說是有意義的，包括兩個最大經濟體在內。中國可能不願讓本國的跨國公司在其他地方繳納一些稅，但能從蘋果(Apple)等公司獲得稅收，並建立一個穩定的全球稅收體系，這也符合中國自身的利益。對美國來說也是如此，放棄從美國企業獲得的部分海外稅收，可以為在國內從它們那裡獲得更多稅收開闢道路——不情願的國會共和黨人請注意這一點。在一個人人都試圖以損害他人利益為代價來獲利的「蠻荒西部」(Wild West)稅收體系中，沒有人是贏家。不應錯失對該體系進行改革的機會。

來源：工商時報、經濟日報、FT

陸加強監控大宗商品價格走勢

面對近期大宗商品價格急漲，大陸官方近期頻頻出手降溫。大陸國家發改委9日召開工作會議，提出要密切跟蹤大宗商品價格走勢，並切實做好價格預測預警與市場監管工作。同時，9日下午傳出，在夏季用電量高峰來臨前，大陸政府考慮給動力煤價格設定上限。

為了抑制不斷上漲的大宗商品價格，大陸國務院總理李克強先後在5月12日、19日、26日召開常務會議，將大宗商品列入重點討論議題。23日，大陸發改委等五部門聯合約談鐵礦砂、鋼、銅等重點企業，警告業者不可哄抬價格。29日，大陸證監會官員表示，將配合推動期貨法，完善大宗商品期貨監管和風險控管制度。

綜合陸媒報導，大陸國家發改委9日召開工作座談會，包括價格司、價格認證中心、價格監測中心、價格成本調查中心等官員均出席會議。會上提出，要密切跟蹤大宗商品價格走勢，切實做好價格預測預警工作，進一步了解相關市場主體經營情況，查清違法違規漲價線索。並配合相關部門加強期現貨市場聯動監管，規範價格行為，維護市場正常秩序。

另據消息人士透露，隨著天氣逐漸炎熱，大陸政府正考慮給動力煤價格設定上限，其中的一個想法是限制礦商銷售煤炭的價格。目前，陝西省動力煤主要生產基地榆林已經在測試價格上限。

此外，另一個想法則是對秦皇島港基準價格執行每噸人民幣（下同）900元或930元的限制，該港一些國有發電企業正在進行測試。消息人士稱，此舉將影響大陸其他市場，在這種情況下，官方會告知發電廠不能以高於該水準的價格買煤。

自2021年春節過後，大陸動力煤價格急飆，以動力煤主力（ZCM）來看，截至6月9日，期間累計漲幅達四成。若以5月上旬最高點來看，漲幅更突破五成。目前動力煤價格雖略有回調，仍持續維持在高檔，給發電、鋼鐵、石化等業者帶來沉重的成本壓力。

除了動力煤之外，包括鐵礦砂、焦煤、銅、鋁，以及黃豆、玉米等農產品，價格均在5月份衝至最高點，迫使大陸政府連續出手降溫。

來源：紐約時報、工商時報

招聯金融首席研究員董希淼表示，目前這兩家機構提出申請、人行受理，表明金融控股公司設立進入實質性的階段，下一步，將有更多的金融控股公司被受理並且成立。

一財網報導，分析稱，上述兩家在2002年就曾獲大陸國務院首批試點綜合金融控股集團的批准，作為央企金控代表，主要依靠央企充足的資本，具有全金融牌照、業務綜合程度高等多方面優勢。首度申請獲得受理在意料之中。

所謂「金融控股公司」，是指依法設立，對兩個或兩個以上不同類型金融機構擁有實質控制權，自身僅開展股權投資管理、不直接從事商業性經營活動的有限責任公司或者股份有限公司。

去年9月，大陸央行發布「金控辦法」，細化金融控股公司准入的條件和程序，確立監管範圍和監管主體，並且對股東資質條件、資金來源和運用、資本充足性要求、股權結構等關鍵環節，提出監管要求。

不過，兩家公司設立金融控股公司的模式不同。中信有限公司設立的金融控股公司是由中信有限公司100%持股；而光大集團股份公司設立的金融控股公司則是由中央匯金投資有限責任公司持股63.16%、大陸財政部持股33.43%。

新浪財經報導，金融監管研究院院長孫海波分析，光大集團因金融業務多，很可能是整個集團轉為金控。而中信集團則因非金融業務占比高，沒辦法把整個集團變為金控。

在此情況下，將分成「大金控」、「小金控」模式。「大金控」將全部業務納入金控公司主體的模式。該模式除融資、財富管理業務外，還將支付、徵信等泛金融業務也予以納入，將面臨最嚴格的監管要求。

至於「小金控」模式，即將金融業務與原生業務（如科技業務）剝離，並將金融業務納入新設立金控公司主體的模式。在不影響原生業務的同時，也有助於保持業務的靈活性。

人民幣匯率長達一年的升值走勢，在過去兩個月腳步加快，5月下旬突破6.40關卡，不只創下2018年5月至今最高的價位，更是2015年11月至今，長達66個月以來，僅出現兩次的強勢價位。人民幣匯率這波持續升值10個月後，曾經在農曆年前略為回貶，但是4、5兩個月再度展現強勢升值的力量，市場預期心理被引爆，甚至出現是否會挑戰6.0的討論，為了遏止市場過度預期升值的預期，人民銀行先是多次提出口頭警告，接著縮緊境內與境外人民幣市場的操作，最終採取具體的調升外幣存款準備金率的政策，並且加速與美國財政部的高層溝通，全方位來冷卻市場對於炒作匯率升值的情緒。

有趣的是，新台幣這一波的升值走勢與人民幣亦步亦趨。新台幣長線升值啟動較人民幣更早，但是今年以來回貶再升值的變化卻有高度雷同。從長線來看新台幣從2019年9月的31.039元兌1美元開始升值，至今已經長達18個月，波段升值幅度約12％，幾乎是亞洲最強貨幣。

今年新台幣匯率在農曆年前也跟人民幣一樣，出現比較顯著的回檔，但是從3月底收盤價28.533元兌換1美元又展開新一波的走勢，升值至上周末最強來到27.502元，對美元升值超過新台幣1元，幅度3.6％。新台幣的升值當然有我們特別的因素，除了出超持續擴大之外，台灣中央銀行長達一年半在外匯市場進行阻升操作後，今年在美國財政部匯率報告的壓力下，減少市場干預再度引發新一波的升值走勢，不過，人民幣升值所造成的漣漪效應，也是不可忽視的因素之一。

特別值得注意的是，人民幣過去一年的強勢升值，是在美元利率創下歷史新低卻又強勢回揚的環境下創造的，美國10年期國債利率從去年8月的0.55％一路走揚，到了今年3月之後持續在1.5％至1.7％之間波動，美元利率回升超過1個百分點，原本應該會創造資金回流美國、有利於人民幣貶值的環境，但是人民幣卻依舊強勢升值，而且在美元利率持穩之後，又引發熱錢流入中國的升值套利交易，炒作人民幣升值的預期來到高點。

人民幣強勢升值最主要的動能當然是來自驚人的貿易順差，中國去年貿易順差金額高達5,350億美元，是1950年有統計以來的歷史次高，如果以人民幣計價更創下建國以來的歷史新高，龐大的順差金額大量存入銀行體系，雖然沒有兌換成人民幣，卻也迫使金融機構必須擴大美元借貸，國營企業與民間企業獲得大量美元頭寸，間接促成了借低利美元，轉存人民幣的套利交易，再加上聯準會印鈔票所創造的熱錢，光是5月下旬，主要資金流入的滬港通、深港通等管道，「北上資金」的金額單周流量就超越過去一整年流量的紀錄，也讓人民銀行緊急啟動各種降溫政策。

在人民銀行5月多次口頭警告，旋即祭出14年來首度啟用的調升外匯準備金率等措施後，人民幣匯率升值的炒風暫時獲得壓抑，劉鶴與李克強同時重擊境內炒作數字貨幣、鐵礦砂、大宗物資等炒作行為，以組合拳全面防阻熱錢、抑制泡沫，力求穩定匯價與物價，同時，從人行所屬《金融時報》的評論員文章，我們可以看到北京政府判斷美國經濟復甦、量化寬鬆規模逐漸縮減、全球供應鏈秩序恢復、以及美國資產泡沫破滅所帶來的效應等，可能創造有利於美元匯率指數回升、人民幣回貶的有利環境，北京全力阻升人民幣的政策態度極為明確。

2021年全球經濟雖然快速復甦，卻未帶來穩定的力量，熱錢流竄、資產價格劇烈波動、大宗物資價格炒作、以及人民幣匯率劇烈升值等，四處都是令人憂慮的地雷，大陸開始嚴控人民幣匯率升值等組合政策，是提供穩定力量的必要措施，而強勢穩定匯率與經濟政策成效如何，則是我們必須緊密觀察的指標。

台灣出口亮眼，加上先進國家超寬鬆貨幣政策產生外溢效果，促使今年來台北股匯表現強勢，央行統計顯示，第2季以來截至4日（上周五）為止，新台幣匯率累計升值8.1角，升幅高達2.92%。

央行最新一期金融穩定報告指出，近年國際短期資本大量且頻繁移動，已取代國際貿易或經濟基本面，成短期左右匯率變動主要因素。

為避免短期國際資本大量移動對我國外匯市場的干擾，央行在必要時採取「逆風操作」維持外匯市場秩序，以緩和匯率的波動幅度，並增進外匯市場效率。新台幣匯率動態穩定，有助國內經濟長期穩健發展。

央行強調，台灣貿易依存度高且經濟規模小，匯率波動程度不宜過大，適合採行管理浮動匯率制度（managed floating regime）。在此一制度下，新台幣匯率原則上由外匯市場供需決定，但若遇不規則因素，如短期資金大量進出及季節因素，導致匯率過度波動與失序變動，而有不利於經濟與金融穩定之虞時，央行將本於職責維持外匯市場秩序。

台幣強勢 科技廠頭痛

本土疫情打亂半導體供應鏈之際，新台幣近期強勢，成為科技廠另一個頭痛的問題。台積電（2330）、聯發科、聯詠等大廠先前釋出本季財測新台幣匯率都以28元以上為基礎，但近期新台幣兌美元匯率已升破28元，本季截至上周五（4日）為止，累計升值近3%，對業者營收、毛利率、業外匯損走勢相對不利。

法人指出，從過去使用的評估標準來看，新台幣每升值1%，影響台積電獲利約0.5%，同時潛在影響毛利率與營益率各約0.2至0.4個百分點不等；對聯電來說，當新台幣升值1%，獲利約減少0.4%，影響營收約1%。

根據央行資料，新台幣兌美元匯價第1季底（3月31日）收盤價為28.531元，近期新台幣走勢強勁，6月1日兌美元一度衝上27.637元，創近24年新高，隨後稍微回貶，上周五以27.721元作收。統計第2季來累計升值8.1角，升幅2.92%，仍處近24年相對高檔。

新台幣升值一向對以出口導向的電子業而言是不利因子。從過去經驗來看，主要有大立光會出現較明顯匯損；全球砷化鎵代工龍頭穩懋也曾因為新台幣升值而調降毛利率預估值。

從各大半導體廠第2季財測來看，普遍使用新台幣兌美元28元以上的匯價基準。其中，台積電和大聯大都採用新台幣28.4元兌1美元的匯率假設，與現行匯價的距離較遠；而聯發科、聯詠、世界先進則使用28至28.2元之間。

法人認為，若各家半導體廠第2季財測給得保守一點，足以吸收匯率偏差，那麼，新台幣升值的衝擊就會降低；若是財測較為樂觀，面臨匯率的壓力相對大。

不過，這幾年廠商紛紛以多元貨幣收付來降低匯率波動的干擾，同時還要看各家廠商手中的美元資產和負債，實際影響仍待觀察。

由於目前距第2季底還有近一個月，各大半導體廠暫時沒有因此修正本季財測。本季財測使用新台幣兌美元28.2：1匯率的聯發科就表示，新台幣匯率跟財測基準有些許差異，但並不影響整體財測目標。

【記者蕭君暉、吳凱中／台北報導】新台幣本季以來強升近3%，市場擔憂鴻海、廣達、和碩等電子代工廠獲利受到侵蝕。對此，鴻海表示，從不評論匯率問題，該公司內部透過自然避險，可避掉九成以上的匯率風險。惟市場人士憂心，新台幣今年升值幅度居亞幣之冠，若持續走升，代工廠第2季恐面臨龐大匯損壓力。

圖片來源：經濟日報官網

全球開發中國家在抗疫的同時，還要面臨國內、外通膨升高的威脅。由於以美國為首的主要經濟體通膨升高，使投資人預期利率將上升，推高公債殖利率，使開發中國家發債時需付出更高的成本，經濟復甦益發困難。

在重創亞洲、歐洲和北美的發達經濟體之後，新冠病毒疫情向著發展中經濟體露出了獠牙。

據研究公司凱投宏觀(Capital Economics)預測，新興市場的經濟產出今年料下降1.5%，將是自1951年有可靠記錄以來的首次下降。據美國銀行(Bank of America Corp.)估計，美國最大貿易夥伴墨西哥的經濟可能萎縮高達8%，創下自大蕭條時期以來的最大年度降幅。

即使一些發展中國家得以避免災難性的新冠病毒感染率，也會因工業化國家的封鎖措施及其料將出現的經濟衰退而蒙受沉重經濟損失。對於泰國海灘休閒遊、孟加拉國服裝以及墨西哥產汽車零部件和鱷梨的需求可能會被削弱。墨西哥經濟有三分之一依賴對美出口。

然美國施打的新冠疫苗已在上周突破3億劑的里程碑，且新增的確診數與病故人數也都降至去年3月新冠疫情剛爆發時的水準，促使市場預期美國經濟將加速成長，本周將密切關注5月消費者物價指數（CPI）。

圖片來源：聯合報

標普全球評等機構新興市場首要經濟學者黎申科指出，「新興經濟體對美國通膨升高的憂慮，比國內通膨更甚」，原因不只是美國通膨升高將拉高開發中國家的舉債成本，還會促使資金流出新興股、債市場，導致新興貨幣貶值。

他說，新興央行高度憂慮通膨升高。由於糧食與原料商品價格大漲，使消費者的通膨預期升高；一旦美國殖利率升高，將使開發中國家的債務承擔能力下降，要促進經濟成長將更加困難。

目前已開發國家的利率雖然超低，但許多開發中國家籌資已遭到困難。標普機構的數顯示，18個主要經濟體中，大部分國家的政府舉債成本都低於1%；相較下，埃及公債今年的平均利率達12.1%，比長期平均成本11.8%還高；迦納為15%，也比長期平均成本高出近4個百分點。

巴西政府今年平均發債利率為4.7%，雖然低於平均成本，但還債期限卻短得多。巴西央行已經兩度升息，本月可能再升，以抑制通膨，預估年底時政策利率將達5.5%，遠高於今年3月時的2%。

凱投宏觀指出，巴西是通膨與殖利率升高，使財政受到威脅的樣板，而南非、埃及與其他高負債國家的情況也類似。

印度因為政府轉向國內發債，財政脆弱性相對較低。但穆迪公司指出，印度的財政問題在於過度依賴舉債，而不是靠增加稅收，來挹注財政支出，結果使財政赤字與負債存量都非常高.

凱投宏觀預測，新興市場的經濟產出今年料下降1.5%，將是自1951年有可靠記錄以來的首次下降。

如果事實證明上述預測是準確的，新興市場的總損失可能會比2008年全球金融危機、1990年代末亞洲金融危機還有1980年代拉美債務危機期間更嚴重。但在那幾場危機當中，中國和印度等經濟體仍實現了強勁增長。

來源：聯合報、華爾街日報

《東網》報導，縱使全球疫情仍未受控，通脹壓力持續升溫，但歐、美央行齊聲斷定通脹屬短暫現象，繼續維持超寬鬆貨幣政策，開大水喉印鈔應市。市場資金嚴重氾濫，催生出一場世紀資產泡沫，實無益於疫後經濟復甦，更在推動全球資金「脫實向虛」，投機炒作成風。股市、商品、物業、虛擬貨幣，甚麼能炒的都在亂炒，監管者無能為力。如今，全球金融市場正在重演「上帝要你滅亡，必先讓你瘋狂」的大冧市劇本，而「最後瘋狂」往往令人迷醉，到了泡沫破滅的鐘聲一響起，眾人夢醒時必然悲痛。

《明報》、《經濟日報》指出，俄社權基金去美元化，美俄峰會在本月中舉行前夕，美俄關係持續緊張。俄羅斯財政部長西盧安諾夫（Anton Siluanov）表示，俄國的主權基金「國民福利基金（National Wellbeing Fund）」將移除全部美元資產，增持歐元、人民幣及黃金。相關變動所涉及的流動資產，價值約1190億美元（約9282億港元），以減少在美國制裁的威脅下，持有美元資產可能蒙受的損失。美匯指數未受此消息影響，昨晚升至90.3。

穆迪分析（Moody’s Analytics）2日舉辦亞太區經濟展望會，指半導體產業出口大好，讓台灣成為亞太地區最早復甦的經濟體之一，雖然目前陷入突然大增新冠確診案例中，暫時仍維持首季時對台灣經濟預測的正面看法，2021年台灣經濟成長率可達5.8％。

穆迪分析對台灣GDP年增率的估測值是國內外機構中最高者。穆迪分析亞太區首席經濟學家科克倫（Steve Cochrane）指出，美國經濟今年以來加速復甦，歐洲也緊隨其後，亞太區經濟將繼續受惠於出口貿易，台灣的電子產品出口於今年第一季帶來「迅猛加速」的經濟成長，列位亞太區前段班。

但另一方面，各經濟體對於新冠疫情處理能力不同，也讓各國復甦之路分歧，他指出，新變種病毒傳播速度加快、帶來經濟復甦新的風險，「疫情當前，有太多的不確定要考慮」，科克倫指出，且疫苗接種腳步緩慢，仍需強化社交距離限制，最終可能對經濟活動帶來負面效果，台灣、越南都有類似情況。

穆迪分析的模型推估，全球約在2022年第二季接種率可達65％，但台灣和越南恐怕要到2023年、甚至更晚才能跟上全球水準。

牛津經濟研究院最新報告則指出，台灣、東南亞地區疫情再起，會帶來復甦的延後，但景氣不會崩潰，可期待的復甦點會是在今年下半年；假設從6月開始放寬一些限制，預計下半年年增長會更強勁。

穆迪分析亞太區經濟研究團隊指出，和2020年第四季相較，印尼、日本2021年第一季出現景氣緊縮，若第二季景氣持續疲軟，將面臨第二個衰退的谷底風險。

楊金龍暗示 經濟成長不下修

中央銀行總裁楊金龍3日舉行臨時記者會，針對本土疫情升高，是否衝擊今年經濟成長及再降息的可能雖未正面回答，但引用諸多國際機構的預測值居高說明，間接透露17日理事會針對經濟成長預估下修機率應不大，且利率將連五凍。

楊金龍表示，行政院紓困4.0方案啟動，央行配合提高中小企業貸款專案融通額度至4千億元，根據銀行推估可能需要1,300億元，因此未來執行仍是採滾動檢討，若有更多的需要，原則上將以一次增加500億元額度方式進行，兩次就可將總額再增至5千億元。

針對外界關注這次疫情是否影響央行今年經濟成長預測，楊金龍指出，上一次（第一季理事會）央行對2021年經濟成長率預測值為4.53％，主計總處先前公布的預測是4.64％，「這是比較早之前的預測（疫情升高前），但近來諸多的國際機構對台灣今年GDP成長的預測，仍是不降反升。

楊金龍說明，根據他所掌握到的資訊，如HIS market在5月18日的預測值，台灣今年經濟成長為5.95％，本土疫情發生後的5月21日左右，包括Barclays（巴克萊）的預測值6.10％、UBS（瑞士銀行）為5.95％、BofA Merrill Lynch較低但也有4.80％、JP Morgan（摩根）更是達到7％的高水準，最新的Goldman Sachs 在5月26日的估值是5.64％，其他如信評機構穆迪預測也接近6％，「看起來都還是樂觀」。

這次疫情升高，第二、三季內需消費可能會受到影響，還有待後續觀察。但楊金龍說，但至目前為止，製造業及出口業的表現佳，其中出口部分，甚至比原先在年初掌握到的資訊更好，「出口會帶動進口、進口帶動投資、投資會上修」；因此整體上若就國際機構的預測數據，「看起來對台灣今年經濟成長率滿樂觀的」。

另面對經濟情勢因疫情可能產生變化，央行是否還有降息空間？楊金龍強調，目前國內資金跟過去相比算是相當寬鬆，其他主要經濟體的寬鬆程度則是更甚，但基本上就目前的整體環境來看，跟其他國家比較，「我們（台灣）的金融市場運作良好、非常穩定」。

對此，市場解讀，央行6月17日第二季理事會，大幅下修今年經濟成長率預估值的可能性低，且政策利率仍將維持不變，重貼現率停在1.125％的史上最低水準，累計連續五季不調整。

來源：工商時報、中時

報導稱，根據螞蟻集團消費信貸業務的整改方案，自螞蟻消金公司開業起一年過渡期內，兩家小貸公司將實現平穩有序市場退出。過渡期內，螞蟻集團也將按照監管要求妥善做好小貸公司存續ABS（資產抵押證券）的處理工作，維護金融市場穩定。

根據監管部門的批復函，螞蟻消金公司開業後可承作的業務包括：吸收存款、個人消費貸款、發行金融債券、境內同業拆借、代理銷售和消費貸款相關的保險產品，固定收益類證券投資業務等。

銀保監會還要求，螞蟻消金公司作為一家持牌金融機構，必須依法接受監管，嚴格遵守監管規定；從開業起，即應嚴格按照規定的出資比例、集中度和限額等經營規則開展互聯網貸款業務，依規披露貸款主體、貸款條件、實際年利率、年化綜合資金成本、還本付息安排、逾期清收等基本資訊，保障客戶權益。

花唄、借唄業務一直是官方緊盯螞蟻整改的重點業務。4月中旬，中國人民銀行等部委再度約談螞蟻集團，其中明確要求斷開支付寶與花唄、借唄等其他金融產品的不當連接，主動壓降餘額寶餘額等。5月下旬，上交所債券專案資訊平台顯示，螞蟻集團旗下花唄、借唄兩個ABS專案狀態均顯示為「終止」，規模共人民幣180億元。

央行官員指出，2月3日第一次預告修正的法條，這次新增修正條文，主要為整合民營事業中長期外債結匯申報管理規範，依其類別訂定應檢附文件供銀行業查驗無誤後始得辦理結匯申報之規定。及配合「電子支付機構管理條例」增修電子支付機構經許可得經營國內外小額匯兌業務，新增「電子支付機構」名詞定義及其於業務範圍內受理結匯申報，準用銀行業相關規定。

此申報辦法是在1995年8月30日訂定發布，歷經九次修正，最近一次修正為2018年11月。央行官員說明，這次修正草案並辦理第二次預告作業，共修正19條，包含第一次預告修正條文及新增修正條文，將在公告次日起14日內，即2021年6月17日前，接受各界提供的建議，之後再公告實施，期能儘快在今年上路。

央行官員說明，這次修正現行規定公司、行號每年累積匯款上限5千萬美元，團體、個人上限500萬美元，經修正後，央行得視經濟金融情況及維持外匯市場秩序的需要，指定特定匯款性質的外匯收支或交易每年累積結購或結售金額超過一定金額，「適時調整」，「實務上將更有彈性」。

也就是說，未來法人及個人的金額上限，未必是目前的5千萬及500萬美元，可能會更高或更低。尤其不再以單一的金額上限來做規範，不論法人或個人，將依性質、類別來做細項區分，例如金融性的外幣借款會有一個上限金額，其他項目則有不同的金額上限。

央行官員強調，對有「實需」者來說，根據銀行長期以來回報央行的統計，金額絕對夠用，如果真的不夠用，可透過銀行向央行提出申請即可，「正常的實需絕對不會不方便，主要是對投機取巧者多一些制約的力量」。

多年來，全球主要貨幣當局一直在根據通脹預測設定利率，並尋求實現2%左右的通脹目標。而如今，它們正在奉行不同的策略。

經合組織(OECD)本周警告「需要保持警惕」，但任何加息嘗試都應「取決於各國的具體情況，並以勞動力市場的持續改善、持久通脹壓力的跡象以及財政政策立場變化為指引」——措辭如此模糊，以至於每家主要央行都可以稱自己的政策符合標準。

美聯儲(Fed)已轉變立場，給予通脹更大容忍空間，並將就業放在更優先的位置。歐洲央行(ECB)捲入了一場圍繞是否應對任何超出目標的通脹更加寬容的爭論，而日本央行(BoJ)正在徒勞地努力重振消費者價格上漲預期。

美國的策略轉變最為徹底；去年，美聯儲主席鮑威宣布了一個新的貨幣框架。

美聯儲的信條已轉為尋求拋棄幾十年來為避開潛在通脹壓力而預先加息的做法，同時更堅定地追求充分就業，並稱這種策略將讓更多美國人受益，包括低薪工作者和少數族裔群體。

它將允許通脹在一段時間內超出2%的目標，此前通脹長期低於這一目標。此舉旨在確保企業和商界預期利率將長期保持在低水平，從而進行支出而非儲蓄。美聯儲的動機之一是避免重複其在金融危機後的立場，當時的政策收緊導致復甦放緩。

美聯儲理事萊爾•布雷納德(Lael Brainard)周二表示：「我對這條預計路徑兩側的風險都有留意。」她稱自己將「仔細監測」通脹數據，以確保其不會以「不良方式」發展，同時「注意過早回撤的風險」，並警告稱，疫情前的「低均衡利率（和）低潛在趨勢通脹」的趨勢「很可能再現」。

但批評人士擔心，美聯儲的策略是為一個實施審慎財政政策的世界而設計，並不適合以大規模借債和支出為特徵的疫情時代，而且如果物價壓力不斷增大，這可能會使其落後於曲線。

上周五公布的核心個人消費支出指數(core PCE)的年升幅達到3.1%，在一定程度上加劇了此類擔憂。

過去5年，日本央行一直在追求實現通脹超目標的承諾，但面對2%的這一目標水平，它連接近都未接近過。令人吃驚的是，疫情爆發後也幾乎沒有任何改變：通脹目標遙不可及，支出增長乏力。

日本家庭和企業相信，通脹將保持在接近零的水平，這讓日本央行幾乎不可能實現其目標。

日本央行行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)在最近的一次講話中說：「日本通脹預期的形成不僅受到當前觀察到的通脹率的深刻影響，還受到過去經驗和這一過程中形成的模式的深刻影響。」

與此同時，在歐洲央行對自己的政策進行評估之際，歐元區政策制定者爆發了激烈討論；討論結果將於9月宣布。

芬蘭央行行長、歐洲央行理事會成員奧利•雷恩(Olli Rehn)最近表示：「從經濟和社會福祉的角度看，同時考慮到通脹低於目標的歷史，接受一段時期（通脹）高於目標是合理的。」

但歐洲央行執行委員會成員伊莎貝爾•施納貝爾(Isabel Schnabel)警告稱，這樣做風險很大。施納貝爾上個月表示，儘管歐洲央行不應對通脹在低迷後超出目標過度反應，但她對於正式設定一段時間內的平均通脹目標「持懷疑態度」。

「計算平均通脹目標的這個時期應該多長？其中應該進行多少溝通？」她問道，「我個人認為我們不應該遵循這種策略。」

在一些經濟學家看來，這些分歧不在點子上：貨幣政策已變得如此廣泛，以至於央行官員們缺少採取更多行動的有效工具。

法國巴黎銀行資產管理公司(BNP Paribas Asset Management)宏觀研究主管理查德•巴韋爾(Richard Barwell)表示，歐洲央行幾乎「彈盡糧絕」，儘管歐元區5月份的通脹升至剛剛超過其接近但低於2%的目標，但要持續做到這一點，需要有雄心勃勃的財政政策、或者好運氣。

他說：「除非歐洲即將出台某種拜登(Joe Biden)式的大規模財政刺激措施，或者通縮性的逆風突然消散，否則使通脹超過2%所需的貨幣刺激力度……遠遠超出了他們的能力範圍。」

這將使美聯儲在未來幾個月獨自面臨艱難的選擇。美國的通脹超過了其目標，需求非常旺盛，美聯儲需要決定是否要輕踩剎車。

政策制定者準備展開辯論，逐步取消部分支持措施，但他們對於新的政策框架沒有顯示出任何動搖的跡象，堅稱近期的通脹上升可能是暫時的、而不是持續的。

上周，美聯儲副主席蘭德爾•誇爾斯(Randal Quarles)表示，該框架是為「勞動力增長緩慢、潛在經濟增長率較低、潛在通脹較低，因此利率也較低」的當前世界設計的。

他說：「我不擔心會回到1970年代。」

我們觀察5月21日的第五十一次金融穩定委員會，看到幾個極為標誌性的重點政策，第一是降低中小型金融機構的信用風險；第二是徹底打擊比特幣挖礦與交易行為；第三是強調有效應對輸入性通貨膨脹，加強預期管理。

我們也觀察到，中共中央在年初對於房地產市場蠢蠢欲動給予高度關注，壓制新一波的房地產炒作風潮，更對地區中小型金融機構的信用穩定採取緊盯的戰術，力圖縮小中小型銀行的信用風險缺口。進入第二季之後，看到全球虛擬貨幣飆漲，原本已經被人民銀行趕出國境的虛擬貨幣炒作熱潮，藉著挖礦企業的名義又死灰復燃；接著是四、五月份基本原物料價格飆漲，鐵礦砂、銅、鋁、玉米、大豆等軟硬大宗商品全面都遭鎖定熱炒。

面對一波接著一波的資產炒作浪潮，大陸政府高度警戒，不只直接從李克強、劉鶴等國務院最高決策官員的高度，迅速對於資產炒作泡沫做出因應對策，更責成所有金融監理機構，以及地方政府，全方位採取嚴打炒作、早期戳破泡沫、確保金融體系安定的強力政策。

就以數字貨幣的炒作為例，人民銀行早在2017年年中就已經做出具體政策，禁絕比特幣與所有加密貨幣在中國境內的交易平台，另外衍生的以數字貨幣為計價與出資的ICO等所謂創新計劃，也全面清掃。

過去一年的數字貨幣炒作主舞台已經移轉到美國，理論上中國境內應該不是主要戰場，但是由於許多企業仍在進行虛擬貨幣的挖礦，並且以此為掩護參與數字貨幣的炒作，甚至吸引金融機構暗中提供炒作資金，數字貨幣的轉移存在洗錢等不法行為，因此5月19日先由中國互聯網金融協會、中國銀行業協會、及中國支付清算協會發布聯合公告，重申「金融機構、支付機構不得開展與數字貨幣相關的業務」；接著內蒙古發改委宣布設立「挖礦企業舉報平台」，供知情者舉報挖礦企業，「打擊騙取稅務、土地及電價等優惠的挖礦企業」，隨後再由劉鶴主持的金融穩定會定調，徹底把數字貨幣炒作阻擋在中國境外。

另外大宗原物料商品在過去兩個月也爆發國際炒作潮，主要的炒家也是在美國，相較於去年五月底的價位，國際銅價、鋁價格都已經翻倍，中國境內交易的鐵礦砂價格則在三個月內暴漲超過四成，另外玉米、黃豆一年翻漲一倍，咖啡、小麥、豬肉等則都有五成的漲幅。

這波顯然是由國際熱錢簇擁出來的大宗物資上漲，對於中國經濟穩定帶來顯著的威脅，因此國務院總理李克強在兩周內三度檢討價格飆漲問題，李克強總理要求相關部會做好供需市場調節，做好對大宗物資「保供給、穩價格」的工作，還親自前往浙江寧波考察，掌握第一線進口港的供給狀況。同時展開一連串打擊炒作的動作，要求上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所祭出具體措施來嚴打炒作。

由於美國等國家的中央銀行仍然持續無限制量化寬鬆的印鈔政策，市場利率雖有回升但仍處於歷史低位，持續多年的股市與資產炒作創造龐大的熱錢四處流竄，因此中國政府對於輸入性的資產泡沫，提早作出嚴厲的打擊措施，將炒作與泡沫的衝擊提早阻絕於境外。

大陸政府從年初至今，持續對於資產泡沫的議題高度警戒，農曆年前後從中央到地方政府都端出政策打擊房地產炒作，人民銀行與銀保監會更雷厲風行，要求各級金融機構控制今年信貸投放規模，控制金融泡沫，如今又對數字貨幣與大宗原物料炒作採取嚴打政策，這些措施，對於穩定亞洲金融體系必然會有正面的助益，卻也提醒台灣政府與金融監管機構，資產泡沫炒作的狂潮四處流竄，隨時可能帶來難以掌控的風險，絕對不可輕心大意。

渣打銀行中國首席經濟學家丁爽稱，目的是收緊外匯流動性，提高外匯利率，以緩解人民幣升值壓力。

全球首席經濟學家、原外管局國際收支司司長管濤則指出，此次政策調整傳遞出兩個信號：一是央行不會放任人民幣過快升值，必要時將果斷出手；二是央行不出手則已，出手必是重拳。

他並表示，此次上調幅度明顯超出以往人民幣存款準備金率的調整幅度，彰顯央行調控決心。而且央行沒有使用外匯風險準備金等過去常用的政策工具，說明央行工具箱中的工具還很多、自由選擇的空間很大。未來如果外匯市場出現明顯的投機跡象，還會源源不斷地推出其他宏觀審慎工具。

央行政策公佈後，離、在岸人民幣兌美元匯率均回落逾百點至6.37元附近，稍早今日官方收盤時在岸人民幣收升至6.3607元刷新逾三年新高。

招商銀行金融市場部首席外匯分析師李劉陽認為，這一舉措將從兩個渠道影響人民幣匯率，一方面回籠美元流動性後，息差收窄將降低做多人民幣的carry；另一方面，這也是一種預期管理手段，“市場會覺得央行後續還會有其他穩預期的手段，從亢奮狀態中冷靜下來。”

民生銀行研究院宏觀分析師王靜文表示，上調外匯存款準備金率可以回收銀行體系的外匯流動性，抑制外匯貸款的規模擴張，通過減少外幣供應量進而抑制人民幣升值。

此前中國官方已連續發聲管理匯率預期，繼央行副行長劉國強罕見單獨就人民幣匯率問題表態後，央行原調查統計司司長盛鬆成週日表示，人民幣對美元匯率出現了一些超調現象。中國金融時報同日則發表評論員文章稱，未來可能推動人民幣貶值的四大因素不能忽視。

但在官方不斷喊話後，目前市場看漲人民幣預期仍重，市場供求方面待結匯需求亦多。人民幣兌美元即期週一收盤升47點至6.3607元，創2018年5月15日以來新高；5月收升1.74%，連續兩個月升值並錄得六個月以來最大月度升幅。

上周初美聯儲緩和通脹憂慮加劇美指弱勢，人民幣順勢上行。在人民幣升創近三年新高後，市場結匯意願進一步提升。但在美指重返90關口企穩後，人民幣升值預期仍有增無減，使得人民幣CFETS指數升至三年來高位。

今日中證報亦刊發對前外管局國際收支司司長管濤的專訪稱，近期境內外匯市場追漲殺跌的順週期“羊群效應”已有所抬頭。

自4月人民幣兌美元重新轉為升值，市場結匯意願明顯下降，這也使得企業持有外幣存款規模顯著增加。若升值預期繼續積累，恐引發結匯需求進一步釋放，並繼續推高人民幣匯率。

中國央行稱，為加強金融機構外匯流動性管理，決定自6月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的5%提高到7%。

央行金檢處副處長潘雅慧說明，因應新冠肺炎，主要經濟體採取超寬鬆金融環境，股市與實體經濟脫鉤、金融脆弱度上升，若實質利率快速上升，將使金融市場大幅修正，影響市場信心並危及金融穩定。

展望今年，受惠於各國陸續施打疫苗、防疫措施放寬及寬鬆財政與貨幣政策支持，加上基期較低，IHS Markit預估全球經濟成長率將大幅回升至5.7%，全球CPI年增率因原物料價格持續回溫，預測將升至3%。然而，IMF提出警告，配送疫苗的物流問題及疫苗普及程度與有效性等不確定因素，均可能再度重創全球經濟。

央行指出，去年中國大陸社會融資規模續增，中小型金融機構的脆弱度較高；9月底企業、家庭及地方政府等非金融部門債務餘額續創歷史新高，潛在風險仍高。

國內金融機構部分，央行呼籲應關注兩大風險，包括：壽險公司獲利及資本均提升，但面臨較高市場風險，以及票券金融公司流動性風險仍高。

央行指出，去年壽險公司稅前盈餘較前年大幅增加33.26%至2,061億元，主要因積極處分股債實現獲利推升投資收益所致；去年底平均資本適足率回升至299.13%，權益對資產比率亦大幅提升至8.57%。

去年底壽險公司國外投資部位成長至18.66兆元，但今年以來部分金融市場強勁反彈似與實體經濟脫鉤，恐有泡沫化之虞，加上美債殖利率攀升，恐衝擊債券評價利益，壽險公司面臨較高的股票投資風險及利率風險。

此外，票券市場利率創新低吸引企業增發商業本票籌資，使票券公司保證餘額擴增；年底保證墊款比率降至0.01%，授信品質尚佳，但應注意疫情發展影響，以短支長情形依然存在，票券公司流動性風險仍高。